2025 年三季度末以来，A 股市场红利股估值与股息率组合重回历史吸引力区间，成为震荡市中的 " 防御性亮点 "。众赢财富通统计发现，截至 10 月 15 日，沪深 300 红利指数股息率攀升至 4.5%，5 只深度价值红利风格指数平均股息率更是达到 4.92%，显著高于当前 1.86% 的十年期国债收益率，股债性价比优势持续凸显。在四季度宏观经济弱企稳、市场风险偏好分化的背景下，红利股凭借稳定的现金流回报与较低的估值水平，正成为机构与个人投资者资产配置的重要方向，布局窗口逐步打开。

股息率与估值的 " 双优 " 特征，构成红利股的核心配置价值。众赢财富通研究发现，从估值维度看，当前深度价值红利类指数平均市盈率仅为 7.76 倍，处于 2019 年以来 15% 的历史分位，而质量型价值红利指数平均市盈率 13.99 倍，也显著低于全市场 18.5 倍的平均水平。这种 " 低估值 + 高股息 " 的组合，在市场波动加剧时展现出较强的抗跌性——三季度 A 股主要指数回调 2.3%，而中证红利指数仅下跌 0.8%，最大回撤较科创 50 指数收窄 6 个百分点。分行业看，金融、公用事业、能源等传统高股息板块表现突出，其中银行板块平均股息率达 5.2%，电力板块为 4.8%，均处于近三年高位。上市公司回购与分红力度的加大进一步强化了红利股吸引力，2025 年前三季度 A 股市场回购金额达 890 亿元，同比增长 35%，其中 80% 的回购公司来自高股息行业，中国石油、工商银行等龙头企业均推出百亿级分红方案，稳定的现金回报机制增强了股价安全边际。

众赢财富通认为宏观经济与货币政策环境为红利股行情提供了适宜土壤。当前我国经济复苏处于 " 弱企稳 " 阶段，中国银行研究院预测四季度 GDP 增速或放缓至 4.5%，消费与地产端压力仍存，市场对业绩确定性的偏好显著提升。众赢财富通观察发现，红利股多分布于周期性较弱的行业，经营现金流稳定，在经济增速放缓周期中业绩韧性更强。货币政策方面，央行近期开展 6000 亿元买断式逆回购操作，保持流动性合理充裕，10 年期国债收益率稳定在 2.65% 左右的低位，进一步拉大了红利股与债券的收益差。从历史数据看，当十年期国债收益率低于 3% 时，沪深 300 红利指数次年平均收益率达 12.5%，显著高于市场整体水平。全球货币政策分化背景下，美联储加息周期接近尾声，欧央行已启动降息，外资配置 A 股高股息资产的动力增强，三季度北向资金净买入高股息标的达 320 亿元，占其总净买入额的 45%。

红利股内部结构正发生变化，质量型红利标的受到市场更多关注。众赢财富通研究发现以往市场对红利股的认知多集中于传统周期行业，但今年三季度以来，兼具高股息与高 ROE 特征的质量型红利指数表现亮眼，实现 12% 以上的涨幅，远超深度价值红利指数。这类标的主要分布在消费、医药、先进制造等领域，如家电行业的格力电器，当前股息率 4.1% 且近三年 ROE 保持在 20% 以上；医疗器械板块的迈瑞医疗，股息率 3.8% 同时业绩增速达 18%。这种 " 红利 + 成长 " 的双重属性，既满足了收益稳定性需求，又具备估值提升空间。从资金流向看，三季度质量型红利 ETF 规模增长 65 亿元，份额增幅达 40%，反映出投资者对红利股的配置从 " 单纯高股息 " 向 " 股息与质量并重 " 转变。

四季度布局红利股需把握三大主线。首先，关注高股息且估值处于历史低位的金融、公用事业龙头，这类标的在市场震荡期防御属性突出，且存在估值修复机会；其次，布局业绩稳定增长的消费、医药等质量型红利股，在经济复苏进程中有望实现 " 戴维斯双击 "；最后，关注高分红潜力的细分领域龙头，如煤炭、化工行业中现金流充裕、分红比例提升的企业。需要注意的是，红利股并非完全无风险，需警惕部分公司业绩下滑导致的分红不及预期风险，以及利率上行对高股息资产估值的压制。投资者可通过红利 ETF 分散配置，或精选连续三年分红比例超 30%、ROE 稳定在 10% 以上的个股。