产能去化持续推进，养殖行业有望筑底回升

——养殖行业三季度业绩前瞻，关注养殖 ETF（159865）

1. 养殖行业近况

● 生猪盈利下行，禽类修复明显，行业分化特征突出。

2025 年三季度，养殖行业整体盈利进入下行通道，但板块间分化明显。猪价延续震荡下行，行业整体盈利水平环比收缩；而肉禽板块受消费旺季及进口收紧带动，价格自低位反弹，盈利能力修复。

● 价格与交易概况：

2025Q3 全国外三元生猪均价约 14.0 元 /kg，环比下降约 4%，同比下降约 28%，自繁自养盈利约 42 元 / 头，外购仔猪亏损约 118 元 / 头，行业整体由盈转亏。白羽鸡均价约 6.9 元 /kg，同比下降 7%，黄羽鸡 8 月均价反弹至 14.4 元 /kg，环比上升约 10%，养殖亏损比例降至 24%。

● 政策与供给趋势：

政策端延续 " 减母猪、控体重、去二育 " 方向，进一步明确了各养殖主体的产能去化任务。2025 年 8 月末能繁母猪存栏 4038 万头，环比 -0.1%，相当于正常保有量的 103.5%，行业供给端去化进度有望加快。伴随出栏体重下降（商品猪均重约 123.5kg）与养殖利润下滑，行业产能被动与主动调减并行，周期底部特征逐渐显现。

2. 业务板块情况

（1）生猪养殖：供应高位叠加价格下行，行业盈利短期承压

三季度猪价弱势震荡，主要系上半年产能释放传导至三季度出栏。母猪及仔猪料等前瞻指标显示，三季度及四季度供给量仍将同比增长约 10% – 16%。上半年仔猪高价与饲料成本延滞使得三季度行业整体盈利收窄，自繁自养环比下降，外购育肥持续亏损。部分地区商品猪出栏体重下降，体现政策调控初步成效。从政策信号看，农业农村部提出将能繁母猪调控至 3950 万头、出栏体重控制在 120kg 左右，行业去产能周期或已开启。预计四季度猪价底部震荡，行业亏损加剧，供需格局有望改善。

（2）肉鸡养殖：白羽鸡景气回升，黄羽鸡价格反弹

三季度白羽鸡价格虽仍低于去年同期，但环比企稳回升，主要受旺季需求及海外供给减少影响。1 – 9 月祖代鸡更新量同比下降约 20%，中长期供应压力逐步缓解。黄羽鸡方面，5 – 7 月价格下行后，8 月均价明显回升，需求恢复与库存消化带动盈利修复。预计四季度在节日消费支撑下价格维持高位，行业景气度延续回升。

3. 养殖板块展望：产能去化持续推进，行业有望筑底回升

进入四季度，生猪行业在亏损加深与政策调控共振下，产能去化有望全面启动。供给端出清叠加体重下降将推动价格逐步修复。禽类板块则延续恢复势头，白羽鸡供需趋稳，黄羽鸡景气或将延续至年末。

根据 wind 数据，市场上跟踪中证畜牧养殖指数的 ETF 共有 4 只，截至 2025 年 10 月 14 日，近一个月共计流入 17.69 亿，养殖 ETF（159865）流入 15.95 亿，持续获得资金关注。养殖板块年内受到成长风格压制，涨幅相对靠后。总体来看，养殖行业正处于周期底部向复苏过渡阶段。

截至 2025 年 10 月 15 日，中证畜牧养殖指数 PE（TTM）为 14.35 倍，处于近十年 11.69% 分位数，整体估值仍处于低位。当前指数中生猪产业链权重约占 60%，随着生猪产能去化进度的持续推进，行业供需关系正逐步改善。预计四季度至 2026 年上半年，供需格局修复与产能出清将成为行业主线，板块有望迎来盈利与估值的双重修复，建议关注产能去化带来的左侧布局机会。

图：养殖 ETF（159865）成立以来流通规模变动（亿元）

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