民生证券股份有限公司崔琰 , 姜煦洲近期对隆鑫通用进行研究并发布了研究报告《系列点评六：2025Q3 业绩超预期 无极品牌量利共振》，给予隆鑫通用买入评级。

隆鑫通用 ( 603766 )

事件概述：公司披露 2025 年三季度业绩预告，公司预计 2025 前三季度实现归母净利润 15.2-16.2 亿元，同比增长 69.1%-80.3%；预计实现扣非净利润 14.8-15.8 亿元，同比增长 75.7%-87.5%。

2025Q3 业绩高增多业务协同发力驱动增长。根据业绩预告，公司 2025Q3 归母净利润中枢为 5.0 亿元，同比 +60.5%，环比 -12.5%，扣非净利润中枢为 5.0 亿元，同比 +79.3%，环比 -10.3%，超市场预期，主要增量为：1）无极品牌量利共振：据中国摩托车商会数据，公司 7-8 月中大排摩托车（＞250cc）销量 2.8 万辆，同比 +22.1%，其中主要增量来自无极品牌；2）全地形车：据中国摩托车商会数据，公司 7-8 月全地形车销售 0.6 万辆，同比 +40.7%，新车型 XWolf1000 泥浆版上市，产品矩阵持续丰富；3）三轮车业务及通用机械业务规模增长，以及无极系列产品结构持续优化。

产品 + 渠道齐驱无极品牌快速成长。2025H1 无极品牌增势强劲，实现营业收入 19.8 亿元，同比 +30.2%，其中出口实现销售收入 11.9 亿元，同比大增 83.3%，占比提升至 60.1%（同比 +17.4pcts）。无极品牌国内外渠道建设进一步拓展，截至 2025H1，国内销售网点已增至 1,053 个，海外建成销售网点 1,292 个，其中欧洲地区数量持续攀升（该地区网点达 957 个），同时积极推进中南美洲和东南亚市场战略布局，海外搜索总曝光量达 927 万次（同比 +70.85%），为品牌影响力的扩大与销量增长筑牢根基。

中大排摩托车迈向全球无极品牌贡献主要力量。公司中大排摩托车（＞250cc）2024/2025H1 销量分别为 10.8/6.8 万辆，同比 +43.1%/+32.8%，其中出口销量分别为 5.1/4.8 万辆，同比 +24.8%/+69.4%，无极品牌贡献主要力量。无极品牌在欧洲市场加速突破，2025 年 1-9 月西班牙销量 1.2 万辆，同比 +83.9%，份额 6.6%，稳居第 4 名，超越光阳；意大利市场 2025 年 1-9 月销量同比 +69.4%，位居第 6 名，超越宝马，踏板车型 SR16 销量为 4,622 辆，成为当地最畅销的国产车型。英国 / 法国 / 德国市占率分别突破 3%/2%/1%，Voge"1+N" 的全球扩张策略，欧洲初见成效，放眼全球空间广阔。

投资建议：公司多业务协同发力驱动增长，公司无极品牌产品端 + 渠道端双重扩展，量利共振加速成长。预计公司 2025-2027 年营收 201.6/234.1/270.5 亿元，归母净利润 19.8/23.2/27.1 亿元，EPS 为 0.96/1.13/1.32 元，对应 2025 年 10 月 16 日 13.93 元 / 股收盘价，PE 分别 14/12/11 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：控股股东重整进展不及预期；公司产品销量不及预期；海外拓展不及预期；汇率波动等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 11 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.28。

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