东吴证券股份有限公司王紫敬 , 陈海进 , 李雅文近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报业绩点评：25Q3 营收增速超预期，研发大幅增加》，给予海光信息买入评级。

海光信息 ( 688041 )

投资要点

25Q3 营收高增，研发投入加大彰显长期成长潜力。据公司 25 年三季报，25Q1-Q3 实现营收 94.9 亿元，yoy+54.65%；毛利率 60.1%，yoy-5.53pcts；归母净利润 19.61 亿元，yoy+28.56%；研发费用 25.86 亿元，yoy+42.55%。25Q3 单季营收 40.26 亿元，yoy+69.6%，qoq+31.38%；毛利率 60.03%，yoy-9.1pcts，qoq+0.7pcts；销售净利率 29.78%，yoy-7.34pcts，qoq-0.51pcts；研发费用 10.88 亿元，yoy+59.35%，qoq+37.4%。公司 Q3 营收高增；净利率阶段性下降主要系同期研发投入高增所致。资产负债表方面，货币资金维持环比下降趋势，应收账款、预付款及存货维持环比增长。公司财报反映公司业务拓展节奏加快、展业呈现向好趋势。

国产模型崭露头角，AI 应用需求成为 " 国产算力 " 新引擎。快手可灵 2.5Turbo 模型于 10 月 2 日在全球视频生成模型榜单中登顶图生视频与文生视频双榜首；腾讯于 9 月 28 日推出并开源混元图像 3.0，作为业界首个开源工业级原生多模态生成模型，快速登顶 Hugging Face 热榜并保持领先，展现出在国产模型和应用多模态生成与开放生态方面的竞争力。同时，海光等国产硬件厂商纷纷完成国产大模型生态的适配兼容。我们认为 AI 应用自身增长的牵引形成国产算力原生算力成长路径。随着多模态生成与实时推理场景不断丰富，国产算力板块有望进入内生驱动的新一轮成长周期。

国产 x86& 类 CUDA 稀缺卡位—— A 股 GPU 公司最完整产品矩阵布局。产品布局方面，海光信息为国内极少数能够量产并规模交付 x86 服务器 CPU 的厂商；其 DCU 产品则采用 GPGPU 架构，兼容 " 类 CUDA" 环境，广泛应用于 AI 训练、推理等计算密集型领域。2025 年 9 月，海光面向 GPU、IO、OS、OEM 等产业全栈，正式宣布开放 CPU 互联总线协议（HSL），联动产业链上下游伙伴，协力共建高效互通的计算生态，全面释放国产算力潜能。我们认为同时布局 CPU、GPU（DCU）、Switch 互联，已初步形成算力基础设施全覆盖；随着 AI 大模型训练 / 推理需求的增长，公司产品有望形成多点联动，卡位优势显著。

盈利预测与投资评级：公司拥有 CPU 和 DCU 两大国内领先产品。CPU 方面，随着行业信创稳步推进，公司 CPU 产品收入会稳健增长。DCU 方面，AI 算力需求释放叠加国产化趋势加快，国产 AI 芯片厂商迎来历史性机遇。公司 DCU 产品性能生态位列第一梯队，新产品不断迭代。基于公司 25 年三季报业绩，我们略微调整 2025-2027 年归母净利润分别为 31.16/46.17/65.29 亿元（前值：28.67/42.93/58.04 亿元）。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：技术升级不及预期，需求不及预期，市场竞争风险，地缘政治风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 171.08。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。