花旗研究在 10 月 16 日发布的《Metal Matters》报告中，提炼了本年度 LME 周的市场核心情绪：对铝的看法严重分歧，对铜的牛市几乎成为共识，而对锌的熊市预期则伴随着挥之不去的短期不确定性。

这份来自全球金属交易核心地带的快照，为投资者揭示了未来 12-18 个月的关键交易逻辑与潜在风险。

铝市分歧加剧，多空激辩

花旗坚持其铝的 " 结构性看涨 " 立场，认为年超 300 万吨的需求增长与印尼无法成为 " 下一个中国 " 的供应瓶颈将推高价格。然而，报告坦承在 LME 周上遭遇了 " 重大反驳 "。尽管无人能推翻其需求数据，但市场对结论的广泛分歧，暗示着铝价上行之路并非共识。

我们对铝的结构性看涨前景受到了一些阻力，但无人能挑战支撑我们的分析数据。趋势性的铝终端需求增长要求在可预见的未来每年增加超过 300 万吨的供应……中国的原生铝加工政策表明，政府现在可以接受境外铝与中国铝竞争……标志着他们愿意将电力优先分配给数据中心 /AI 和机器人等其他行业。

铜市共识看涨，锌市前景黯淡

与铝不同，市场对铜的未来普遍看涨，但看涨逻辑各异。花旗报告指出，这些逻辑 " 涵盖了纸面上的 2026 年赤字、宏观驱动的资金流入……以及为利用 COMEX-LME 更阔的价差而出现的库存消耗潜力 "。

相比之下，与会者普遍看跌 2026 年锌的供需基本面，但对价格方向缺乏信心。花旗观察到，" 由于 LME 库存低、价差收紧以及基本金属更广泛的看涨宏观风险，在情况明朗前，市场不愿做空 LME。" 短期内区域失衡和冶炼厂问题增加了做空交易的复杂性。

花旗观点：看涨但需谨慎

尽管 LME 周传递出复杂信号，花旗重申其对铝和铜的基本看涨判断，认为未来 3-12 个月宏观因素将是主导力量。此外，花旗向投资者发出了关键警告：客户对台海局势在未来两年可能升级的 " 逻辑严密且令人信服的论据 " 表示担忧，这构成所有看涨交易的最大尾部风险。在追逐金属行情的同时，保险与谨慎不可或缺。

尽管铝和铜的基本情景是看涨的，但鉴于挥之不去的短期地缘政治和经济风险，生产商 / 投资者或应考虑采取必要的保护 / 保险 / 谨慎措施。