天风证券股份有限公司何富丽 , 来舒楠近期对小商品城进行研究并发布了研究报告《25Q3 利润超预期，六区开业贡献增量》，给予小商品城买入评级。

小商品城 ( 600415 )

25Q3 归母净利翻倍增长超预期

25 单 Q3：营收 53.48 亿元 /yoy+39.02%，归母净利 17.66 亿元 /yoy+100.52%，扣非归母净利 17.23 亿元 /yoy+99.56%。

25 单 Q3 销售商品、提供劳务收到的现金 128.05 亿元 /yoy+222.16%，25Q3 末合同负债 148.39 亿元 /yoy+329.23%。

25Q1-3：营收 130.61 亿元 /yoy+23.07%，归母净利 34.57 亿元 /yoy+48.45%，扣非归母净利 33.92 亿元 /yoy+48.59%。

六区开业贡献增量，贸易履约服务高速增长

全球数贸中心市场板块自 2025 年 6 月启动全面招商，Q3 利润超预期主要系全球数贸中心市场板块部分商位招商后完成线上线下商铺入驻与商品展陈，与之相关收入体现，此外，市场经营与贸易履约服务板块利润同比亦有所增长。10 月 14 日上午，六区正式开业，建筑面积共计 125 万平方米，其中市场板块建筑面积 41 万平方米，已入驻涉及时尚珠宝、创意潮玩、智能装备等 8 个新行业的商户，拥有自主品牌或经营 IP 产品的商户占 57%。25Q1-3，义支付跨境支付业务交易额突破 270 亿人民币 /yoy+35%+，义支付已于 Q3 正式开展市场采购贸易结算服务试点，进一步协同 CG 平台，与全球数贸中心共同形成良好的产业联动与生态赋能。

进口增量空间可期

义乌进口持续增长，消费品进口同比提升。25 年 1-8 月，义乌市进出口总值达 5542.6 亿元 /yoy+24.9%/ 占全省 15.1%/ 占比 +2.3pct，其中出口额 4866.0 亿元 /yoy+23.7%/ 占全省 17.4%/ 占比 +2.3pct，进口额 676.6 亿元 /yoy+34.0%/ 占全省 7.6%/ 占比 +2.0pct，进口持续增长。分产品来看，义乌市进口消费品 371.8 亿元 /yoy+27.2%/ 占全省 55.0%，其中，进口美容化妆品及洗护用品 57.3 亿元 /yoy+10.6%，进口机电产品 33.0 亿元 /yoy+51.3%。25H1，公司作为进口正面清单全国唯一白名单企业，率先完成 28 类日用消费品及 5 类平行进口家电创新试点，覆盖 193 个 SKU，实现试点销售 2600 单，进口改革稳健推进。

投资建议：义乌出口核心枢纽地位稳固，短期关注新市场选位费及租金确认节奏，长期进口增量空间广阔。基于义乌出口需求高增及新业务加速拓展，我们上调 25-27 年盈利预测，预计 25-27 年归母净利为 47/63/79 亿元（前值为 43/56/69 亿元），对应 PE 为 22/17/13 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：新市场及新业务发展不及预期，贸易摩擦风险，行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 2 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.34。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。