在国产算力需求全面爆发、AI 基础设施建设加速的背景下，" 寒王 " 再度交出一份令人瞩目的成绩单。

寒武纪周五晚间公布的三季度财报显示，公司单季度营收突破 17 亿元，同比暴增逾 13 倍，净利润达 5.7 亿元，实现从连续亏损到稳定盈利的历史性跨越。

核心要点如下：

营收暴增：Q3 单季营收 17.27 亿元，同比暴涨 1332%；前三季度营收 46.07 亿元，同比增长 2386%；

连续三个季度盈利：单季净利润 5.67 亿元，前三季度净利润 16.05 亿元，实现历史性扭亏

盈利能力质变：前三季度扣非净利润达 14.19 亿元，加权平均净资产收益率 25.21%（同比提升 38.69 个百分点），基本每股收益 3.85 元

现金流改善：前三季度经营性现金流净流出仅 0.29 亿元，较去年同期大幅收窄，销售回款显著增加

资产负债表扩张：总资产 125.92 亿元（同比增 87%），主要源于定增募资 39.85 亿元；存货攀升至 37.29 亿元，应收账款 5.67 亿元

研发投入持续：前三季度研发投入 7.15 亿元（同比增 8.45%），但占营收比例从 456% 骤降至 15.51%，显示商业化进程加速

从亏损泥潭到盈利爆发：AI 芯片终于等到风口

三季度，寒武纪单季营收 17.27 亿元，同比增长超过 13 倍，这一增速在 AI 芯片行业堪称惊人，单季净利润 5.67 亿元，为连续三个季度实现盈利。

这一业绩爆发并非偶然。公司在财报中明确表示，主要系 " 持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地 " 所致。

扣除非经常性损益后，前三季度净利润仍高达 14.19 亿元，说明盈利并非依赖政府补助或一次性收益，而是实打实的业务驱动。

从财务指标看，加权平均净资产收益率达到 25.21%，较去年同期提升 38.69 个百分点，基本每股收益 3.85 元（去年同期为 -1.74 元）。

这些数字背后，是 AI 大模型需求爆发带来的真实订单落地。

商业化进程提速

一个值得关注的细节是，前三季度研发投入 7.15 亿元，同比增长 8.45%，研发投入强度依然保持。但研发投入占营收比例从去年同期的 455.65% 骤降至 15.51%，降幅超过 340 个百分点。

这一变化清晰地折射出寒武纪的商业化拐点已至。过去公司营收规模过小，导致研发费用率畸高，这也是科创板 AI 芯片企业的通病。如今随着营收爆发式增长，研发投入占比快速回归合理区间，意味着公司从 " 纯烧钱研发 " 阶段进入 " 研发与商业化并重 " 的新阶段。

不过，绝对研发投入金额的增长仍在持续，Q3 单季研发投入 2.58 亿元，同比增长 22.05%。这说明公司并未因短期盈利而放松技术投入，仍在为下一代产品和长期竞争力蓄力。

AI 需求旺盛，存货飙升

存货从年初的 17.74 亿元暴增至 37.29 亿元，增幅超过 110%。虽然公司营收大幅增长，但存货增速明显快于营收增速，这可能意味着，公司预判未来需求旺盛而提前备货。

应收账款从年初的 3.05 亿元增至 5.67 亿元，增幅 86%。更值得关注的是，前三季度经营性现金流净流出 0.29 亿元，相比去年同期的 18.1 亿元流出已大幅改善。

另外，应付票据从零飙升至 3.51 亿元，反映公司在供应链中开始更多使用票据结算，这可能是应对资金周转压力的手段。

定增输血 39.85 亿：为何在盈利时还要大规模融资？

一个有趣的现象是，就在公司实现大幅盈利的同时，9 月完成了向特定对象发行新股，募资总额 39.85 亿元。此次定增使得公司总资产从年初的 67.18 亿元飙升至 125.92 亿元，净资产从 54.23 亿元增至 113.11 亿元，资产规模几乎翻倍。

这传递出两层信息：其一，尽管 Q3 实现盈利，但公司对未来资金需求依然巨大，可能涉及产能扩张、新产品研发或生态建设；其二，管理层希望趁着市场情绪和估值窗口，提前锁定充足的现金储备，以应对 AI 芯片市场的激烈竞争和不确定性。

货币资金从年初的 19.86 亿元跃升至 51.78 亿元，加上交易性金融资产 12.64 亿元，公司账上现金类资产超过 64 亿元，财务安全边际显著提升。但这也意味着老股东的股权被进一步稀释——总股本从 4.17 亿股增至 4.22 亿股，虽然增幅不大，但在公司刚刚实现盈利之际融资，时机选择耐人寻味。

客户结构与订单持续性：最大的不确定性

财报并未披露具体客户结构，但从合同负债从年初的 89 万元激增至 7960 万元可以看出，公司收到的预收款大幅增加，这通常意味着在手订单充裕。预付款项也高达 6.9 亿元，说明公司为保障供应链稳定性进行了大规模预付。

然而，AI 芯片市场的需求波动性极大，尤其是在国产算力芯片领域，订单集中度、客户粘性、产品迭代速度都是影响业绩持续性的关键变量。寒武纪能否将 Q3 的业绩爆发延续到未来几个季度，将取决于：

大模型训练与推理需求是否持续旺盛：AI 行业存在明显的资本开支周期性

客户采购节奏是否稳定：大客户集中采购可能导致营收波动

新产品竞争力：面对英伟达及国内同行，技术代差至关重要

毛利率与费用率：盈利质量有待观察

前三季度营业成本 20.6 亿元，对应营收 46.07 亿元，粗略计算毛利率约 55%，这在 AI 芯片行业属于较为健康的水平。不过，销售费用、管理费用、研发费用合计 10.23 亿元，费用率约 22%，相比去年同期的费用绝对额（9.7 亿元）有所上升，但费用率大幅下降（去年费用率超过 500%）。

值得注意的是，Q3 单季管理费用中包含较高的股权激励费用，这部分非现金支出拉低了账面利润。若剔除这一因素，实际经营利润率可能更高。

股东结构：创始人控制权稳固，机构投资者增持

创始人陈天石持股 11,953 万股，持股比例 28.57%，保持了对公司的绝对控制权。国有资本北京中科算源持股 15.7%，背后是中科院系的支持。值得注意的是，香港中央结算有限公司（代表外资和南下资金）持股 1,200 万股，占比 2.87%，说明公司业绩改善吸引了境外资本关注。

此外，易方达、华夏等头部基金公司旗下科创 50ETF 均现身前十大股东，机构持仓比例提升，显示专业投资者对公司基本面转折的认可。

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