美联储准备本月再度降息，因目前疲弱的就业市场压倒了通胀担忧，但这一平衡可能不会持续太久。

鲍威尔此前警告称，就业市场进一步恶化可能导致失业率上升，为 10 月 29 日降息 25 个基点铺平道路。期货市场交易员预计 12 月将再降息一次，这将与美联储官员上月预测的中值相符。

然而，相当数量的美联储官员呼吁谨慎行事。19 位官员中有 8 位预计明年不会进一步降息，理由是通胀已连续 54 个月高于目标水平，且仍面临关税等上行压力。这意味着 2026 年的利率路径远不如金融市场目前押注的稳步下行趋势那般明朗。

克利夫兰联储主席 Beth Hammack 和达拉斯联储主席 Lorie Logan 明年将轮换进入有投票权的席位，两人均对进一步降息持谨慎态度。鲍威尔的主席任期将于明年 5 月结束，这为政策前景增添了更多不确定性。

就业数据推动降息共识

过去几个月就业增长乏力，加上早期数据的大幅下修，颠覆了美国劳动力市场健康强劲的普遍看法。新的共识是低招聘、低解雇经济，尚未出现大规模裁员迹象。

鲍威尔 10 月 14 日在一次经济会议上表示，正处在一个职位空缺进一步下降很可能转化为失业率上升的位置。他认为这种平衡可能十分脆弱。

他的表态被视为确认本月将降息 25 个基点。前圣路易斯联储主席 James Bullard 表示，10 月将再次降息。但他同时指出，通胀居高不下和经济增长强劲的事实正将 12 月降息置于风险之中。

通胀顽固性引发鹰派担忧

旧金山联储前高级顾问 Tim Mahedy 指出，通胀已有 54 个月处于或低于目标水平。劳动力市场无疑存在风险，但正如政府上周宣布可能加征更多关税所证明的，通胀方面也存在风险，特别是在经济继续前行的情况下。

最新的贸易紧张局势再次突显了持续存在的关税威胁，这一担忧足以说服 19 位美联储官员中的 8 位预计明年不会进一步降息。

在美联储内部，降息的推动最近主要由理事 Christopher Waller 和 Michelle Bowman 领导，两人都将就业视为首要担忧。特朗普任命的新理事 Stephen Miran 上月就职，他主张快速连续降息 50 个基点，但目前仍是异类。

2026 年政策路径面临多重变数

经济数据未能提供明确指引，因其指向不同方向——经济增长和消费者支出保持韧性，而招聘已放缓。政府关门冻结了大量关键数据发布，使情况更加复杂。美联储官员的每周评论正演变为日益激烈的辩论。

鲍威尔的主席任期将于明年 5 月结束。特朗普表示将挑选一位致力于降低借贷成本的继任者，并寻求其他方式推动央行朝这一方向前进。

Wolfe Research 首席经济学家 Stephanie Roth 认为，就业和通胀风险的平衡将最终决定 2026 年的政策辩论，这可能导致美联储的行动比投资者目前预期的更加谨慎。美联储最终降息幅度可能少于市场定价，这可能在明年初随着经济运行略显过热而显现。