文 | 华商韬

知名校企紫光集团，2021 年破产重组。在国内，它曾是最大的综合性集成电路企业，立下过 " 入股台积电，买下联发科 " 的目标，但资金链断裂。

2022 年，李滨主导的资本入主紫光，完成重组。如今，3 个年头已过，但摆在李滨面前的，也不尽是喜报。他要去跨越的山，一座连着一座。

债务战争

办公室墙上，贴满了股权结构图。

新任联席总裁文兵，正与大家伙梳理集团旗下的企业关系。太复杂了，他们把所有企业的股权结构，都打印了出来，" 就像看地图。"

作为重整的操盘者，弄清这家庞大的机构，是第一步。

在文兵看来，紫光旗下的每一家公司都像是一个 " 葡萄串 "，一级公司下面还有二级公司、三级公司，总共有数百家。

而切入核心后，则更为艰难。

文兵发现，紫光集团旗下的产业公司，没有太多的业务协同。大型科技公司的管理模式和组织架构，套不上去。

仅是梳理、调整、打通，就耗去了半年。 

紫光集团，曾隶属于清华控股，中国最好的高校企业之一。

1988 年，清华大学科技开发总公司创立，1993 年改组成立清华紫光（集团）总公司。2003 年，清华大学成立了清华控股，紫光集团划入旗下。

对于老紫光来说，赵伟国是灵魂人物。

2009 年，赵伟国进入紫光集团出任总经理。2010 年，赵伟国控制的健坤投资，以 2.8 亿元入股获得紫光集团 35.29% 股权，后增至 49%。

至此，赵伟国出任紫光集团董事长，负责实际运营。

他通过多笔 " 蛇吞象 " 式的投资并购，将业务触角延伸至芯片半导体、信息通信基础设施、云服务等领域，发展出了紫光展锐、新华三、长江存储等行业龙头企业。

紫光集团总资产，从 2009 年的 13 亿元，扩张至 2020 年 6 月近 3000 亿元。

但繁荣之下，风险暗涌。

2020 年 11 月 16 日，紫光集团确认未能赎回 13 亿元人民币债券，债务违约，资金链问题暴露。

此后，多米诺效应显现，逾期债务越滚越大。

作为紫光集团的第一大股东，清华控股引入专门工作团队，开展风险化解工作。

据当时估算，截至 2021 年 6 月 30 日，紫光集团重整主体资产市场价值约 1214.78 亿元，匹配拟化解债务约 1376.09 亿元，资不抵债。

2021 年 7 月，北京市第一中级人民法院宣布，受理债权人对紫光集团的破产重整申请。

一场千亿级的重整拉开帷幕。

此刻，李滨杀了进来。

2021 年 12 月 10 日，李滨实控的智路资管，和建广资管组成的联合体，在最后一轮竞争中，击败浙江国资与阿里巴巴联合体，成为紫光集团管理人选定的投资方。

李滨提出了极具诱惑力的重整方案——有财产担保债权、税款债权及普通债权 120 万元以下的部分，全额现金清偿；普通债权 120 万元以上的部分，可在 " 现金 + 股票抵债 +3 年期留债 " 等三种清偿方式中，任选一种清偿。

总体上看，重整债权清偿率预期可达 95％— 100％。

北京一中院裁定批准重整计划后，紫光集团进入为期 6 个月的重整计划执行期。期间，共向 1062 家债权人偿付资金近 600 亿元。

2022 年 7 月，紫光集团重整计划执行完毕。两家原股东——清华控股、北京健坤投资集团全部退出。

而战略投资人 " 智路建广联合体 " 设立的控股平台——北京智广芯控股有限公司，承接了紫光集团 100% 股权。

李滨成为新任董事长。

新班子的操盘下，紫光集团着重降低有息负债，恢复了企业信用，与若干银行建立 " 总对总 " 合作。

重整两年后，2024 年，集团层面负债一度下降了 67%，减少至 400 多亿元。

但近年来，紫光旗下部分核心企业，负债又呈现抬头迹象。

两大核心，一个阿里

李滨生于 1970 年，本科毕业于清华大学经济管理学院，2011 年担任中芯国际资深副总裁，此后曾创立多家信息技术领域的高科技企业。

李滨简介，来源：新紫光集团

2022 年 7 月 13 日，在紫光集团重整收官之际，李滨向全体员工发表了一封信。

" 紫光集团有着很好的行业布局，各个实体企业也都有一批经验丰富的管理团队，但为什么没有发挥出来优势，反而走向破产重整？"

李滨很坦诚，" 除了资金方面的错配以外，还缺少两个东西：一是产业协同，集团内的企业都是各自为战，没有资源共享、协同管理，没有发挥出合力；二是产业链建设，集团下属企业众多、体系庞大，却没有进行完整的产业链布局，部分关键环节存在明显的短板 "。

上任后，李滨设立了三个总部——业务总部、赋能总部和管理总部。

" 今天的紫光集团规模很大，但业务发展和管理水平参差不齐，加上资金问题和债务的重压，面临的竞争和挑战也非常大。"

李滨熟谙资本运作，曾主导多起百亿级并购项目。

2016 年，李滨领头创立——中关村融信金融信息化产业联盟，任职理事长。

联盟中有不少头部玩家，例如，中芯国际、京东方。

▲部分联盟成员展示，来源：中关村融信金融信息化产业联盟官网

该联盟主要侧重于资本方面，向成员提供投融资、金融信息化建设等服务，同时推动整合并购。

而联盟旗下，两大资管公司——智路资管、建广资管，是李滨开展资本运作的重要平台。

李滨是智路资管的实控人，该公司于 2017 年成立。

而建广资管，成立于 2013 年，实控人为——中建投资本管理（天津）有限公司。但李滨实控的一家公司，亦是建广资管股东。

在建广资管，李滨的话语权并不低。他曾以建广资管投资评审委员会主席身份，出席活动。

两大资管公司经常以联合体——智路建广，进入资本市场，近年来名声大噪，被称为 " 半导体大厂收割机 "。

2017 年，智路建广主导下，斥资约 28 亿美元，收购恩智浦旗下安世半导体，这曾是国内规模最大的一笔半导体并购案，此后由闻泰科技接手。

2021 年底，智路建广斥资约 93 亿元，收购全球最大的半导体封测企业——日月光，位于中国大陆的四座封测工厂。 

同在 2021 年，智路建广收购全球排名前四的半导体载具供应商—— ePAK，补齐国内载具短板。

在半导体纵横捭阖，智路建广一度被美国关注。

2021 年，智路资管以 14 亿美元，全资私有化收购著名韩国芯片厂商——

Magnachip Semiconductor （美格纳半导体），但被美国阻挠后失败。

2024 年 12 月 2 日，美国发布出口管制的 " 强化版 " 新规，" 实体清单 " 新增 140 家公司，建广资管、智路资管被列入其中。

李滨喜欢以写信的方式，与同事们沟通。

2022 年初，他曾给融信产业联盟写过一封公开信，提及—— " 我们现在的商业模式与其他单纯的企业或投资机构都不一样，是一种聚焦在核心科技领域的控股型科技投资，和战略型产业运营结合的双轮驱动模式。"

在李滨看来，相比于单纯投资机构只能追求财务回报，" 我们无论对于科技产业的理解、行业积累和投后管理赋能都要深入的多，有能力长期扎根。"

2024 年年底，联盟换届，李滨辞去联盟理事长的工作，仅担任联盟顾问委员会主席。

此后，他更多以紫光集团一号位身份，出席各种活动。

而摆在李滨面前的问题，并不少。

仍在路上

李滨入主后，紫光集团的业务，被分为八大板块。

目前，" 芯 "" 云 " 产业较为核心。

" 云 " 产业中，紫光股份最有分量，主要为客户提供信息通信（ICT）基础设施等。

IDC 数据显示，2024 年，紫光股份在中国企业网园区交换机市场份额 38.2%，排名第一；中国企业级 WLAN 市场份额 28.5%，连续十六年保持市场份额第一；中国 X86 服务器市场份额 12.6%，位列第三；中国刀片服务器市场份额 54.4%，蝉联市场第一。

但紫光股份近两年利润呈现下降趋势。

公开数据显示，2022 年、2023 年、2024 年，紫光股份营业收入分别为 740.58 亿元、773.08 亿元、790.24 亿元；同期，其归母扣非净利润分别为 17.59 亿元、16.75 亿元、14.56 亿元，连续下降。

同时，紫光股份负债压力提升。

截至 2022 年底、2023 年底、2024 年底、2025 年 6 月末，紫光股份的总负债分别为 362.35 亿元、472.22 亿元、726.99 亿元、802.01 亿元，而总资产分别为 740.63 亿元、872.65 亿元、888.14 亿元、973.79 亿元，负债规模增速高于资产增速。

上述情况下，紫光股份加大资本运作，今年 6 月 3 日向港交所主板递交上市申请，冲刺 "A+H" 股上市。

紫光股份的掌舵人，现年 60 岁的于英涛，曾是中国联通老将，曾任中国联通终端管理中心总经理；中国联通浙江省分公司总经理、党委书记。

2009 年初，3G 移动网络开始放号，于英涛代表中国联通多次赴美，经过艰苦谈判，第一次将 iPhone 引入中国。

2015 年 8 月，于英涛被赵伟国请进紫光集团；2016 年 5 月出任控股子公司——新华三集团总裁兼首席执行官；2018 年 4 月，担任紫光股份董事长。

于英涛是 AI 信徒。2020 年，他发布 AI in All 战略。

在他看来，人类文明走到今天，不冒险才是最大的风险。

" 无畏的智人赤手空拳走出非洲草原，文明才由此布满蓝色地球；勇敢的万户坐在土制火箭上命丧当场，才有了阿姆斯特朗踏上月球。"

李滨入主后，对于英涛并未调整。

于英涛，来源：紫光股份官微

" 芯 " 产业中，紫光集团旗下主要有三家公司——紫光展锐、紫光国芯、长江存储。

三者定位不同。

紫光展锐，主要开展移动通信芯片等业务，是国内最大的独立手机芯片设计企业，同时，也是全球公开市场 3 家 5G 手机芯片企业之一。

知名市场调研机构 Counterpoint Research，发布的 2025 年第一季度全球智能手机应用处理器市场份额排名显示，紫光展锐出货量排名第四，市占率为 10%，仅次于联发科、高通、苹果。

2023 年 6 月，马道杰成为紫光展锐迎来新任董事长。

紫光集团在公告中表示，这一调整是为加强公司战略规划与管理。

马道杰曾是天翼电信终端公司的创始人和首任总经理。2017 年 12 月加入紫光集团后，历任紫光国微常务副总裁、总裁、董事长等要职。

但 2024 年，紫光展锐营收 145 亿元，基本与 2022 年持平。

值得注意的是，紫光展锐也在加强资本运作。今年 7 月，紫光展锐在上海证监局办理辅导备案，拟于科创板上市，据称估值约 700 亿元。

而紫光国微，则以特种集成电路、智能安全芯片为两大主业。

其特种集成电路产品，主要应用于国防、航空航天等领域，产品已配套 C919 进行商业飞行应用。

紫光国微的智能安全芯片，广泛应用于金融领域，并逐步向汽车电子业务开拓，它研发了中国首款通过国际 SOGIS CC EAL 6+ 安全认证产品，以及中国第一款具有完备知识产权、千万门级高性能芯片产品。

从经营情况看，2022 年、2023 年、2024 年，紫光国微实现营收 71.20 亿元、75.65 亿元、55.11 亿元；扣非净利润 24.62 亿元、23.91 亿元、9.26 亿元，出现较大幅度下降。

另一家公司——长江存储，也很硬核。

成立于 2016 年 7 月的长江存储，总部位于武汉，在国内存储芯片领域举足轻重。它在紫光重整之前，就已是中国突破存储芯片 " 卡脖子 " 技术的核心企业。现在，是国内唯一实现 3D NAND 商业化的供应商。

2025 年，长江存储以 1600 亿元估值，登上胡润《2025 全球独角兽榜》，成为半导体行业价值最高的新独角兽。

近几年，美国政府曾将紫光股份旗下——新华三半导体，以及长江存储，列入 " 实体清单 "。

2024 年，李滨将紫光集团，更名为 " 新紫光集团 "。

综合来看，重整后的新紫光进一步优化了产业布局，但也面临一系列压力。

而李滨明白，前路曲折。" 我们今天发展科技产业，就是新时代的长征，前途必然会有崇山峻岭、艰难险阻。"

成功很漫长，紫光仍然在路上。