东吴证券股份有限公司曾朵红 , 袁理 , 任逸轩近期对龙净环保进行研究并发布了研究报告《年三季报点评：前三季度业绩同增 20.5%，绿电 / 储能贡献明显》，给予龙净环保买入评级。

龙净环保 ( 600388 )

投资要点

事件：2025 年前三季度公司实现营业收入 78.58 亿元，同比增长 18.09%；归母净利润 7.8 亿元，同比增长 20.53%；扣非归母净利润 7.38 亿元，同比增长 26.19%；加权平均 ROE 同比降低 0.62pct，至 7.52%。

前三季度业绩同增 20.5%，绿电 / 储能贡献明显。2025 年前三季度公司实现营业收入 78.58 亿元，同比增长 18.09%；归母净利润 7.8 亿元，同比增长 20.53%；扣非归母净利润 7.38 亿元，同比增长 26.19%。2025 年第三季度，公司实现归母净利润 / 扣非归母净利润 3.35/3.22 亿元，单季度同比分别为 +54.99%/+65.50%。1）绿电板块：2025 年初至三季报末绿电业务贡献净利润近 1.7 亿元，规划项目储备充足，绿电业务成为公司业绩增长的重要引擎；2）储能板块：公司与亿纬锂能深度合作，紧抓市场机遇，储能电芯呈现满产满销的积极态势。公司现有储能电芯产能约 8.5GWh，1-9 月累计交付电芯 5.9GWh（95% 以上外销），生产良率达到行业头部水平。公司积极布局新一代钠离子电池技术，目前已经完成钠离子电池样品开发，并通过潜在客户端测试认证。

前三季度环保设备工程新签订单同比 +1.1%，订单充沛 & 确收加速。2025 年前三季度公司新增环保设备工程合同 76.26 亿元（电力占 61.51%，非电占 38.49%），同比增长 1.1%，第三季度新增环保设备工程合同 22.56 亿元，单季度同比增长 12%。得益于新一轮煤电项目建设和现役机组的环保改造需求，公司持续巩固大气污染治理领域龙头地位。截至 20250930，公司在手订单 197 亿，较 20250630 下降 3 亿，较 2024 年底增加 10 亿，在手订单充足，扭转 250630 上行趋势，收入确认加速。

费用率下降，有息负债率长期低位。2025 年前三季度公司期间费用同比减少 2.18% 至 9.58 亿元，期间费用率下降 2.53pct 至 12.19%。截至 20250930，公司资产负债率 62.01%，有息负债率 16.90%。

矿山风光加速贡献，战略布局矿山装备。公司风光绿电加速建设投运，逐步形成规模性贡献。西藏拉果错一期稳定运行，在满负荷状态下连续运行供电，形成有力利润支撑；全面开展圭亚那二期、苏里南、科特迪瓦、刚果（金）穆索诺伊等海外项目建设，项目按期有序快速推进。战略布局特种机器人领域，公司通过取得浙江吉泰智能科技有限公司 20% 股份的方式，快速切入能源领域特种机器人赛道。矿山装备逐步突破，2024 年，公司新能源矿卡业务实现首批车辆交付，在新疆建成国内最大的矿卡全自动换电站，开辟全新业务模式，公司旗下龙净联晖受让湖南创远高新 15.87% 股份，进军矿山机械设备制造领域。

盈利预测与投资评级：我们维持 25-27 年归母净利润预测 12.3/15.3/17.5 亿元，25-27 年 PE16/13/11x（2025/10/17），维持 " 买入 " 评级。

风险提示：紫金矿业矿山扩产进度不及预期，市场竞争加剧等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券廖浩祥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 61.37%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.86 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.13。

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