太平洋证券股份有限公司周豫 , 乔露阳近期对国邦医药进行研究并发布了研究报告《Q3 业绩符合市场预期，利润增长逐季度提速》，上调国邦医药目标价至 28.0 元，给予买入评级。

国邦医药 ( 605507 )

事件

2025 年 10 月 16 日，公司发布 2025 年三季报，2025Q1-3 公司实现营业收入 44.70 亿元（YoY+1.17%），归母净利润 6.70 亿元（YoY+15.78%），扣非净利润 6.19 亿元（YoY+9.59%）。

观点

Q3 利润增长提速，盈利能力同比提升。公司 2025 年前三季度营收同比基本持平，盈利能力持续回升，毛利率为 26.90%（YoY+0.73pct），净利率为 14.94%（YoY+1.84pct），单季度来看，2025Q3 实现营收 14.44 亿元（YoY-5.39%），归母净利润 2.15 亿元（YoY+23.17%），增速相较 Q2 提升 6.30pct，扣非净利润 1.83 亿元（YoY+7.87%），毛利率为 27.00%（YoY+1.64pct），净利率为 14.82%（YoY+3.40pct）。我们认为 Q3 利润快速增长的主要原因是：①规模效应和边际成本优势渐显，上半年氟苯尼考出货量突破 2,000 吨，毛利率提升；②公司处置资产收益 2,433.89 万元；③财务费用及研发费用同比减少 1,697.61 万元，财务费用及研发费用率同比下降 0.88pct。

动保产品市占率持续提升，引入浙江国资推动战略发展。2025H1，动保板块实现销售收入 12.59 亿元，占比 42%，相较 2024H1 占比提升超过 10pct，氟苯尼考出货量突破 2,000 吨，市占率持续提升，盐酸多西环素获批 CEP 证书，销售国家突破 50 个，客户超 200 家；在产业链延伸方面，植保项目成功试产，项目稳步推进，七得乐系列健康饮品投向市场。同时，9 月 12 日，公司与浙资运营签订战略合作框架协议，浙资运营通过协议转让方式战略投资 7.91 亿元，持有公司 6.85% 的股份，将重点支持公司在宠物药物、新药研创、CDMO、新材料等领域加速拓展布局及产业并购整合。

积极回购股份，彰显发展信心。2025 年 3 月 10 日，公司发布回购计划，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额在 1 亿元到 2 亿元之间，回购股份数量约占总股本 0.72%-1.43%，拟用于员工持股计划或股权激励。截至 2025 年 9 月 30 日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份 537.53 万股，已回购股份占公司总股本的比例为 0.96%，成交的最高价为 19.88 元 / 股，最低价为 18.61 元 / 股，已支付的总金额为 1.03 亿元（不含交易费用）。

投资建议

公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现 30 个规模化产品全球领先、80 个产品常规化生产、具备 120 个产品生产能力，预测公司 2025/26/27 年营收为 67.15/75.83/82.96 亿元，归母净利润为 9.54/11.42/13.14 亿元，对应当前 PE 为 14/12/10X，持续给予 " 买入 " 评级。

风险提示

行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.73。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。