西南证券股份有限公司徐卿 , 赵磐近期对国邦医药进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：三季度利润增速显著提升，盈利能力继续回升》，给予国邦医药买入评级。

国邦医药 ( 605507 )

投资要点

业绩总结：公司发布 2025 年第三季度报告，2025 年前三季度公司实现营收 44.70 亿元，同比增长 1.17%；归母净利润 6.70 亿元，同比增长 15.78%。其中，Q3 单季度实现营收 14.44 亿元，同比下降 5.39%；归母净利润 2.15 亿元，同比增长 23.17%。

点评：盈利能力显著提升，动保业务进入景气周期。2025 年前三季度，公司在营收基本持平的情况下，归母净利润实现双位数增长，净利率由去年同期的 13.10% 提升至 14.94%。尤其在第三季度，公司营收同比略有下滑，但归母净利润同比增速超过 20%，表明公司盈利能力得到显著改善，这主要得益于核心产品毛利率的修复和良好的成本管控。

医动保业务驱动增长。公司的业绩增长主要由动保原料药业务驱动，该板块正处于价格底部反转的景气周期。核心产品氟苯尼考随着行业产能出清，盈利能力持续修复，上半年出货量已超 2000 吨。另一大单品盐酸多西环素获批 CEP 证书，销售国家突破 50 个，客户超 200 家；围绕产业链延伸的植保项目成功试产，项目稳步推进。医药业务稳健发展，提供坚实业绩支撑。在动保业务高增长的同时，公司的医药原料药业务保持稳健。阿奇霉素因上游原料供给受限，价格维持稳定。头孢类业务实现扭亏为盈。医药与动保两大板块的协同发展，增强了公司业绩的稳定性和抗风险能力。

全球化布局与高附加值产品战略推动市场竞争力提升。公司全球化市场渠道平台优势持续强化，产品销往全球 117 个国家和地区，与全球 5,000 余家客户和供应商建立了合作关系。国际认证构筑高壁垒，公司在欧洲药品质量管理局（EDQM）注册获批 18 个产品 CEP 证书，通过美国 FDA 认证产品 7 个，产品质量获得国际市场高度认可。公司横向多品种复制和纵向产业链延伸战略成效显著，目前拥有 13 个销售收入过亿的产品，并积极布局植保、食药同源等新领域。

盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 1.88 元、2.23 元、2.52 元，对应动态 PE 分别为 12/10/9 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：项目建设或不及预期的风险；产品销售情况或不及预期的风险；养殖业突发疫情的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.87。

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