黄金在全球央行储备中的地位正在发生历史性转变。截至目前，黄金占全球外汇储备加黄金总资产的比例已突破 30%，而美元占比则降至 40%。

根据德意志银行最新测算，若金价突破每盎司 5790 美元，黄金将与美元在全球储备中平分秋色，各占 36%，实现历史性超越。这一价格仅比当前水平高出约 33%。

过去六个月金价的强劲上涨已将黄金储备占比从 24% 推升至 30%，同期美元占比从 43% 降至 40%。世界黄金协会今年的调查显示，43% 的央行计划增持黄金，高于上年的 29%，95% 的储备管理者预计未来 12 个月全球央行黄金持有量将上升。

这一趋势自 2022 年美国因俄乌冲突将美元武器化后加速，当时各国央行以 55 年来最快速度增持黄金。对于投资者而言，央行持续增持意味着金价获得长期支撑，而美元在全球储备体系中的主导地位正面临结构性挑战。

黄金储备占比六个月飙升 6 个百分点

德意志银行分析师 Michael Hsueh 上周五更新的数据显示，按当前现货金价计算，黄金占全球外汇加黄金储备的比例已从今年 6 月底的 24% 升至 30%。这一跃升幅度之大前所未见，仅用了短短几个月。

与此同时，美元在同一口径下的占比从 43% 降至 40%。这意味着黄金与美元之间的差距已从 19 个百分点收窄至 10 个百分点，缩小了近一半。

德意志银行团队进一步测算，若要让黄金份额与美元持平并实现超越，金价需升至每盎司 5790 美元以上——前提是黄金持有量不变。届时，黄金和美元将各占全球储备资产的 36%。

央行增持意愿持续走强

早在今年 7 月，德意志银行就曾探讨央行购金是否会成为金价的制约因素。当时的结论是否定的。数据显示，央行对黄金的偏好只增不减。

世界黄金协会在今年 2 月 25 日至 5 月 20 日期间进行的调查发现，计划增持黄金的央行比例从上年的 29% 升至 43%。更值得注意的是，95% 的储备管理者预计未来 12 个月全球央行黄金持有量将增加，这一比例较上年的 81% 大幅上升。

这一趋势的起点可追溯至 2022 年 11 月。当时金价触及十年低点，但正是在那个节点，央行开始以 55 年来最快速度买入黄金。这一转变发生在美国因俄乌冲突将美元武器化数月之后，被视为布雷顿森林体系结束以来规模最大的去美元化行动。此后金价一路上扬。

衡量标准：外汇储备而非总资产

德意志银行强调，讨论黄金在央行资产中的占比需要明确口径。相比央行总资产，黄金占外汇加黄金储备的比例更具参考意义，因为这些是唯一以外币计价、可用于捍卫本币的资产。

以欧洲央行为例，截至 9 月底，黄金占其外汇加黄金储备的 80%，但仅占总资产的 18%。欧洲央行 2024 年底总资产规模为 6.4 万亿欧元，其中 4.5 万亿欧元 ( 占 71% ) 为 " 以欧元计价的欧元区居民证券 "，这部分资产以本币计价。

美国的情况类似。截至 9 月底，黄金占美国外汇加黄金储备的 96%，但仅占总资产的 15%。

德意志银行团队由此认为，储备管理者更可能以黄金占外汇加黄金储备的比例来评估其黄金持仓，因为只有这部分资产可在必要时用于货币防御。