东吴证券股份有限公司吴劲草 , 郗越近期对润本股份进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：天气影响、费用前置等多因素拖累 Q3 业绩，期待未来新品放量》，给予润本股份买入评级。

润本股份 ( 603193 )

投资要点

公司 2025Q3 营收 +16.67%：公司披露 2025 年三季报，25Q1-Q3 实现营收 12.38 亿元，同比 +19.3%，实现归母净利 2.66 亿元，同比 +1.98%，实现扣非归母净利 2.51 亿元，同比 -1.79%。单拆 Q3，公司实现营收 3.42 亿元，同比 +16.67%，实现归母净利 0.79 亿元，同比 -2.89%，实现扣非归母净利 0.74 亿元，同比 -7.58%。

毛利率有所波动，财务费用率、销售费用率有所上升：①毛利率：25Q1-Q3 为 58.3%，同比 -0.06pct；25Q3 单季度毛利率为 59.0%，同比 +1.39pct。②期间费用率：25Q1-Q3 为 33.4%，同比 +4.67pct，其中销售 / 财务 / 管理 / 研发费用率同比分别 +2.66pct/+2.43pct/-0.09pct/-0.34pct；25Q3 单季度期间费用率为 33.2%，同比 +7.02pct，其中销售 / 财务 / 管理 / 研发费用率同比分别 +5.54pct/+2.40pct/-0.12pct/-0.80pct，主要系公司加大营销投放等。③销售净利率：25Q1-Q3 为 21.5%，同比 -3.65pct；25Q3 单季度销售净利率为 22.9%，同比 -4.62pct。④经营性现金流：25Q1-Q3 同比 +22.5%。

25Q3 期内驱蚊产品实现高增：分品类看，公司 25Q1-Q3 驱蚊 / 婴童护理 / 精油三大品类分别实现收入 5.1/5.5/1.3 亿元，同比分别 +20.9%/+24.6%/-12.3%。25Q3 单季度驱蚊 / 婴童护理 / 精油三大品类分别实现收入 1.32/1.46/0.43 亿元，同比分别 +48.5%/-2.8%/-7.0%。其中，①驱蚊产品受登革热事件等因素影响销售较好，线上渠道销售表现亮眼，2025 年以来润本驱蚊产品销售额位居抖音驱蚊排行榜榜首；②婴童护理产品销售下滑主要系秋冬温度较高影响婴童面霜等产品销售。拆分量价看，25Q3 单季度驱蚊 / 婴童护理 / 精油三大品类均价分别同比 +12.04%/+7.86%/-2.42%，销量分别同比约为 +36.5%/-10.6%/-4.6%。

盈利预测与投资评级：公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，产品定位 " 质高价优 "，凭借大品牌小品类的经营战略及极致性价比战略空间广阔。考虑到受天气等不可抗因素影响，婴童护理产品等销售有所影响，我们下调公司 2025-27 年归母净利润预测由 3.3/4.2/5.2 亿元至 3.1/3.9/4.8 亿元，分别同比 +3.9%/+25.2%/+23.7%，最新收盘价对应 PE 分别为 36/29/24X，我们仍看好未来婴童护理新品推出重拾业绩高增，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 96.97%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.39 亿，根据现价换算的预测 PE 为 33.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.75。

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