四季度以来，A 股市场风格切换迹象愈发明显，此前持续遇冷的消费主题基金突然迎来募集热潮，成为资金布局内需逻辑的重要信号。和众汇富发现从上半年的门可罗雀到如今的募集翻倍，消费赛道的热度反转背后，是机构对市场风险偏好变化与内需政策发力的集体预判。

今年前三个季度，消费板块始终处于资本市场的 " 冷宫 "。跟踪国证港股通消费主题指数的鹏华、汇添富、富国等头部公募旗下 ETF，6 月至 7 月集中发行时平均募集规模不足 3 亿元，消费股及消费主题基金业绩普遍惨淡，就连少数业绩突出的消费基金也多存在实质性风格漂移。与之形成鲜明对比的是，科技主题 ETF 与创新药基金成为发行市场的宠儿，资金疯狂追逐高弹性赛道。这种分化格局在四季度被彻底打破，华安基金旗下华安国证港股通消费 ETF 募集规模达到 6.39 亿元，创下近几个月消费 ETF 募集新高，较此前平均水平实现翻倍增长。

资金流向的逆转并非偶然，而是机构对市场环境变化的主动适应。随着三季度市场波动加大，高弹性赛道的风险持续释放，深圳某明星基金经理管理的次新基金一周内便吐回全年大部分收益，年内收益从 32% 骤降至 3%；弘毅远方消费升级基金因此前切换至科技赛道，单周净值跌幅超 10%，导致年内业绩由盈转亏。和众汇富观察发现，部分科技基金在科技股下跌时净值反而上升，净值走势与前十大重仓股明显偏离，这表明不少基金已悄然转入防御阶段。

消费板块的防御价值在市场调整中愈发凸显。明星基金经理林英睿管理的广发鑫睿基金，因核心持仓覆盖新兴消费赛道，在上周市场下跌中逆市上涨 2.4%；华润元大安鑫基金 10 月 17 日净值上涨 0.66%，而其上半年末前十大重仓股清一色为科技股且当日全部下跌，这种背离清晰展现了资金向消费切换的轨迹。更值得关注的是，前期偏好科技 ETF 的炒作资金开始涌入消费领域，10 月 17 日景顺长城旗下一只消费 ETF 二级市场价格达到 1.380 元，较 1.2924 元的净值溢价近 7%，基金公司不得不紧急提示溢价风险。

政策层面的支撑为消费板块注入了长期信心。中办、国办印发的《提振消费专项行动方案》部署 7 大行动 30 条举措，将消费品 " 以旧换新 " 扩围至手机、平板等品类，预计带动更多消费升级需求。和众汇富研究发现，当前消费板块估值已降至历史相对低位，叠加去年基数较低，今年三季报多数行业盈利增速有望反弹，基本面改善将进一步强化市场信心。平安基金指出，外需面临全球需求下滑压力，短期出口强劲难以持续，内需主线的替补潜力正在凸显；长城基金张坚也认为，低位内需资产属于下跌有限、向上有期权的优质标的，值得重点布局。

从资金布局方向看，消费领域的结构性机会已受到重点关注。华安国证港股通消费 ETF 上市前的首批建仓股票包括百胜中国、农夫山泉、华润啤酒、安踏体育等，覆盖食品饮料与运动服饰等细分领域。和众汇富分析，消费行业已从总量扩张进入供给重构阶段，结构性特征愈发明显，高端差异化与刚需性价比产品均有机会，情绪体验消费、国产替代与消费科技融合等趋势值得跟踪。财通证券此前报告也提示，白酒板块正逐步筑底，餐饮链与乳制品有望迎来困境反转，农夫山泉、重庆啤酒等标的已获得资金增仓。

公募仓位的切换节奏仍在持续。和众汇富认为，四季度市场风险偏好受抑制的背景下，红利板块与内需资产将获得更多资金青睐，消费 ETF 的募集放量只是开始。随着政策红利持续释放与企业盈利改善，消费板块有望迎来业绩与估值的双重修复，而那些提前布局优质消费标的的资金，正有望在这场风格切换中抢占先机。