文 | 财华社

  又一家新消费企业向香港资本市场发起了冲刺。

10 月 20 日，广东金添动漫股份有限公司 ( 下称 " 金添动漫 " ) 向港交所递交了招股书，招商证券国际和中国银河国际为联席保荐人。

金添动漫并非首次接触资本市场。公司曾于 2016 年 8 月在新三板挂牌，后于 2021 年初摘牌退市。

作为 "IP+ 零食 " 赛道的参与者，金添动漫搭上了 IP 消费品快速增长的列车，但同时也暴露出若干潜在风险。

乘上新消费风口，上半年增长放缓

金添动漫的历史可追溯回 2004 年，于 2011 年成立为一间有限责任公司。金添动漫专注于 IP 趣玩食品领域，向消费者提供充满乐趣且美味健康的 IP 趣玩食品。据弗若斯特沙利文报告，2024 年按收入计，金添动漫是中国最大的 IP 趣玩食品企业，也是中国第四大 IP 食品公司，市场份额分别为 7.6% 与 2.5%。

截至 2025 年 6 月底，公司共拥有 26 个授权 IP 及超过 600 个活跃 SKU，产品覆盖糖果、饼干、膨化食品、巧克力及海苔零食五大类别。

  金添动漫的授权 IP 知名度普遍较高，包括源于日本的奥特曼、吉伊卡哇、三丽鸥、柯南、蜡笔小新，源于美国及欧洲的小马宝莉、小猪佩奇，以及来自中国本土爆款的哪吒之魔童闹海、猪猪侠、熊出没等 IP。

销售方面，公司构建了覆盖经销商网络、零售商直销及电商平台的全渠道体系。

不过，公司业务仍高度依赖线下渠道。截至 2025 年 6 月底，公司通过多层级经销网络覆盖全国超 1700 个县，县级覆盖率超过 60%。相比之下，电商渠道尚待挖掘潜力，2024 年全年收入仅约 100 余万元，占总收入 0.2%。

中国的 IP 趣玩食品行业是一条增长潜力大的赛道，该行业仍处于发展初期，向产品多元化、精致化及健康化的方向演变。

下游量贩零食饮料零售业态的持续渗透，使金添动漫享受到了市场蓬勃发展带来的红利。2022 年至 2024 年，其面向零售商的直销所得收入从 2110.5 万元 ( 单位人民币，下同 ) 飙升到 2.9 亿元，复合年增长率高达 271.0%。

在此期间，公司整体业绩同步提升，营收从 5.96 亿元增至 8.77 亿元，期内溢利由 3670.8 万元增长至 1.3 亿元。

  然而，进入 2025 年上半年，金添动漫的增长动力有所减弱，收入同比增幅仅为 9.8%，录得 4.44 亿元，较 2024 年全年 32.1% 的增速明显放缓。

值得注意的是，金添动漫股权高度集中。目前，公司董事会主席兼执行董事蔡建淳实际控制公司 100% 投票权，其中直接持股约 87.80%。

过度依赖外部 IP，靠糖果饼干撑起增长

与泡泡玛特（09992.HK）、名创优品等注重培育自有 IP 的新消费企业不同，金添动漫的业绩高度依赖外部授权 IP 模式。前者通过将自有品牌打造为核心收入支柱，不仅有效提升了利润空间，也规避了因依赖外部 IP 所带来的潜在经营风险。

反观金添动漫，尽管授权 IP 模式为其带来了显著前期的增长红利，但也埋下了业绩可持续性的隐忧——公司的命运在很大程度上受制于与 IP 授权方的续约谈判能力，核心 IP 的持续性与合作稳定性成为影响其未来发展的关键变量。

数据显示，2025 年上半年，金添动漫有高达 99.5% 的收入来源于外部授权 IP。其中，仅奥特曼、小马宝莉和蜡笔小新三大 IP 就贡献了近 80% 的收入，而公司自有品牌几乎未能形成规模支撑。

  IP 授权通常具有期限性，若核心 IP 授权到期后未能续约，或 IP 热度下滑，将直接冲击公司营收基本盘。

金添动漫主要的授权 IP 现有授权协议期限并不长，普遍在 24 个月或以下，公司受制于授权 IP 的潜在风险显得尤为突出。

  另一方面，公司近年增长主要由糖果和饼干两大品类驱动。2025 年上半年，这两类产品合计贡献 66.2% 的收入，成为业绩增长主引擎。

而同期，膨化零食和巧克力的销量和收入双双下挫，公司表示由于 2025 年春节较早，促使客户将节前备货高峰期及订单安排提前到 2024 年 12 月。

  此外，海苔零食则自 2023 年以来持续表现疲软，销量与收入连年下降，公司表示是由于优化了资源分配，以专注于毛利率相对较高的其他产品品类。

总结

金添动漫凭借 "IP+ 零食 " 模式迅速崛起，成为国内 IP 趣玩食品头部企业。然而，公司目前面临增长放缓、过度依赖少数外部 IP、产品结构较为单一等挑战。

未来的关键看点在于，公司能否利用当前 IP 带来的宝贵现金流和窗口期，完成从 "IP 搬运工 " 到 " 自主品牌建设者 " 或 " 产业链主导者 " 的转型。例如，尝试孵化自有 IP、投资建设更高效的供应链以降低成本，或是通过数字化运营直接触达消费者以积累私域流量。