颤颤巍巍中，A 股又出其不意收复 3900 点，是节后首次站上 3900 点的第二次收复该关口了。

今日大反攻得益于贸易局势和美国信贷恐慌情绪的缓解，及美联储下周降息升温，苹果股价的大涨同样引爆港 A 股，以苹果链、存储芯片、CPO 为首的科技股全天强势，一扫昨日高开低走的阴霾。

"AI 算力含量高 " 的 ETF 霸屏涨幅榜，通信 ETF、5GETF 和 5G 通信 ETF 涨超 6%。

( 本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

但在十五五会议、美联储议息会议、贸易谈判等重要事件落地之前，市场观望情绪仍然浓厚，A 股已经连续四日成交额跌破 2 万亿了，今日成交额 18927 亿元，较上日放量 1414 亿元。

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巴菲特卖飞苹果？

隔夜，苹果涨逾 3.9% 至 262.24 美元，市值达到约 3.9 万亿美元，今年首创新高，突破自去年 12 月高点，超越微软成为美国市值第二大的企业，仅次于英伟达。

研究公司 Counterpoint 的数据显示，iPhone17 系列在中美两大市场的早期销量超过了前代产品，开卖 10 天的销量比 iPhone16 系列高出 14%。

该机构指出，基础款 iPhone17 在中国市场表现突出，而高端机型 iPhone17 Pro Max 在美国的需求增速最为强劲。

" 在中国，在最初上市期间，销量几乎是基本款 iPhone16 的两倍，而且这种势头一直持续到 10 月。"

苹果股价自去年 12 月达到历史高点后持续回调，直到今年 8 月股价重拾涨势，至今累计涨幅近 30%，隔夜首次创年内新高，有望成为全球第三家市值突破 4 万亿美元的公司。

站在当下，苹果本轮强劲上涨，让市场重新审视巴菲特自 2024 年以来持续减持苹果的操作，质疑巴菲特的减持是否为时过早，真卖飞了？

截至今年 6 月 30 日，伯克希尔的苹果持股已从 2023 年底的 9.06 亿股骤降至 2.8 亿股，合计减持了 6.26 亿股。

具体来看，伯克希尔去年一季度、二季度和三季度分别减持苹果 1.16 亿股、3.89 亿股和 1 亿股苹果，今年二季度减持了 2000 万股苹果。

根据巴菲特在 2021 年股东信中的披露，伯克希尔买入约 10 亿股苹果的平均成本约为每股 35 美元。

据估算，伯克希尔出售苹果股票的平均价格约为每股 185 美元，这笔交易在去年带来了超过 900 亿美元的税前收益。

然而，以苹果当前 262 美元的股价计算，伯克希尔去年以每股 185 美元、合计净卖出的 6.05 亿股。这意味着，巴菲特 " 卖飞 " 的股份错失了 586.85 亿美元的潜在升值空间。

巴菲特曾表示，减持苹果的原因之一是投资获得可观收益后的税收问题，现行税法到期后企业税率可能上升。

此外，苹果股权在伯克希尔的投资组合中占比过高，占比一度超 40%，可能也是巴菲特选择减持的因素之一，需要调整投资组合结构，降低风险。

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黄金又创历史新高

黄金，真的不得不服气。

仅回调一日就反弹，还是创历史新高式的反弹，隔夜，现货黄金突破 4320 美元，连续 6 日盘中破历史记录了。

可明明贸易局势缓和、美国信贷恐慌情绪也缓解，黄金市场究竟在定价什么？如果说市场是在定价 " 去美元化 " 的叙事，美债又在涨什么？

著名经济学家 El-Erian 表示，全球正在做多美股，做空美元。各国虽然信任美国私营部门，但对美元信用越来越担忧，" 我想做多美国企业，但想做空美元 "。

为了分散风险，央行和机构投资者正逐步从美元资产转向黄金，还有投机者追高买入，所以其认为未来黄金价格会继续上涨。

关于黄金价格上涨后是否还值得持有，桥水基金创始人达利欧近日发文阐述了自己的最新观点：

①对黄金的理解：黄金不是金属，而是最根本、最稳固的投资。它是一种 " 结算型货币 "，不会制造新的债务，而是直接清算债务，债务货币与黄金货币的供需关系正在变化，法币的相对价值正逐步削弱；

②黄金的 " 合理价格 "：取决于两种货币体系的供需比例以及泡沫规模；

③黄金的地位：黄金在投资者与央行的投资组合中有独一无二的地位，是全球最被普遍接受的 " 非法币 " 形式的交换媒介与储值工具，同时也是对其他资产和货币的优秀分散化配置，黄金目前已部分取代了美国国债，成为 " 无风险资产 "；

④黄金是否还值得持有：应该从战略配置角度，而不是 " 押注涨跌 " 角度去考虑；

⑤黄金配置比例：对大多数投资者而言，黄金在组合中配置比例大概在 10% 至 15% 之间是合理的。

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历史两轮黄金牛市的表现

但我们需要明确一点，世界上没有只涨不跌的资产，黄金也不例外。

历史上两轮公认的 10 年级别黄金大牛市，分别出现在 1970 年代和 2000 年代初期：

第一轮黄金大牛市（1971 年– 1980 年），核心背景是 " 布雷顿森林体系 " 瓦解，从约 35 美元 / 盎司涨至 850 美元 / 盎司，累计涨幅超 23 倍，此后进入近 20 年的熊市周期，2001 年时最低触及 255 美元，最大跌幅约 65%。

该轮牛市终结的原因是美联储激进加息，为遏制 10% 以上的恶性通胀，时任美联储主席沃尔克将联邦基金利率提升至 20%，大幅提高持有黄金的机会成本。而美国经济根本性好转才是决定性因素。

第二轮黄金大牛市（2001 年– 2011 年）：由 " 全球经济不确定性 " 驱动，叠加美元走弱与量化宽松（QE）政策，从约 255 美元 / 盎司涨至 1920 美元 / 盎司，累计涨幅超 6.5 倍，随后转掉下跌，2015 年 12 月，金价最低下探至 1045.54 美元，较峰值下跌 45%。

该轮牛市总结的原因是美国经济复苏信号明确：2011 年后，美国失业率从 10% 逐步回落，房地产市场企稳，市场对 " 避险资产 " 的需求下降，叠加美国经济回暖，市场预期美联储将收紧流动性。

本轮黄金大牛市始于 2022 年，伦敦现货黄金自 1614 美元开始上涨，目前最高达到 4380 美元，期间累计涨幅达 1.7 倍，根源同样是对美元资产的不信任，参考以往黄金牛市终结的原因，关键或许是美国政府债务高赤字率情况如何解决。

尽管目前 1.7 倍的涨幅相比前两轮黄金牛市仍有差距，但不意味着上涨是一路长虹，尤其是目前社交媒体高达发达，信息传播飞速，任何风吹草动都有可能引发较大波动。截至发稿，国际贵金属价格跳水，现货黄金失守 4270 美元 / 盎司，日内跌 2.05%。

目前 A 股关于黄金 ETF 和黄金股 ETF 的产品共有 20 只，合计规模达到 2366 亿元，年内净流入 1017 亿元。

其中，规模前三的是华安黄金 ETF、博时黄金 ETF 基金和易方达黄金 ETF。

费率处于 "0.2%/ 年的市场最低档 " 的产品有：黄金 ETF 华夏、工银瑞信黄金 ETF 基金、富国金 ETF、和华夏黄金股 ETF。

对于黄金，达里欧认为比任何主权债务都 " 更无风险 "。他解释道，美国国债等债务资产的最大风险是被违约，或者更有可能通过印钞而被 " 贬值 "，历史数据显示，自 1750 年以来，全球约 80% 的货币已经消失，其余 20% 也均被严重贬值。