华龙证券股份有限公司杨阳 , 李浩洋近期对隆盛科技进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评报告：Q3 归母净利润同比 +109.83%，积极推进机器人业务落地》，给予隆盛科技买入评级。

隆盛科技 ( 300680 )

事件：

公司发布 2025 年三季报：公司 2025 年前三季度实现营收 18.10 亿元，同比 +10.13%，实现归母净利润 2.10 亿元，同比 +36.89%；2025Q3 实现营收 5.86 亿元，同比 +0.48%，实现归母净利润 1.06 亿元，同比 +109.83%。

观点：

头部客户销量波动 & 产品升级共同作用下 Q3 营收同比微增。2025Q3 公司实现营收 5.86 亿元，同比 +0.48%，我们认为主要影响因素有二：一是公司前三名客户中比亚迪 / 特斯拉 2025Q3 分别实现销量 111.42/24.19 万辆，同比 -1.82%/-2.91%，其他主要客户吉利汽车 / 奇瑞汽车 / 赛力斯 2025Q3 销量分别同比 +42.52%/+14.21%/+6.31%；二是公司新能源业务产品升级，孙公司隆盛茂茂已获取金康动力（配套赛力斯）和博世等客户新能源半总成订单，2025 年 6 月首套半总成产品下线，价值量提升推动营收正向增长。展望 2025Q4，核心客户多款车型有望放量，特斯拉 ModelYL 订单已排期至 12 月；问界新 M7 首周大定量超过 6 万辆。叠加新能源电机半总成出货量爬坡，2025Q4 营收同比增速有望提升。

公允价值变动带动 Q3 业绩高增，经营性现金净流量由负转正。公司 2025Q3 归母净利润同比 +109.83%，主要系报告期内收入增长及投资理财收益增加所致，其中公允价值变动由 135.35 万元同比大幅增长至 8638.70 万元。公司 2025Q3 扣非归母净利润同比 -45.11% 至 0.30 亿元，主要系毛利率下滑以及期间费用率增长。其中 2025Q3 毛利率同比 -2.67pct 至 15.23%，或系新能源电机半总成产线投产后折旧增加所致；2025Q3 期间费用率同比 +1.13pct 至 10.49%，其中销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率 / 财务费用率分别同比 -0.19/+1.41/-0.13/+0.04pct，管理费用率增加主要系管理用资产折旧增加所致。公司 2025Q3 经营性现金净流入 1.18 亿元，去年同期为净流出 0.01 亿元，经营情况大幅改善。

客户开拓 & 产能扩建，积极推进人形机器人业务落地。客户方面，核心产品谐波减速器已成功对接海外知名客户的核心 Tier1 供应商，历经多轮送样、深度技术交流后，获得客户认可；产能方面，截至 9 月初，公司谐波减速器拥有 2 万左右产能。公司已积极推进产能扩建，预计 2026 年一季度可形成约 7 万台谐波减速器产能，为业务规模扩张及快速响应客户需求奠定坚实基础。

盈利预测及投资评级：公司 2025Q4 营收 & 业绩有望在下游客户销量增长推动下持续改善，人形机器人领域布局完善，战略卡位清晰，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.27/4.14/4.82 亿元，当前股价对应 PE 为 37.4/29.5/25.3 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游景气度回落；上游原材料涨价；人形机器人技术进展不及预期；测算存在误差，以实际为准。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 45.57。

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