东海证券股份有限公司方霁近期对扬杰科技进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：业绩持续向好，收购贝特电子拓展保护元器件业务》，给予扬杰科技买入评级。

扬杰科技 ( 300373 )

投资要点

事件概述：扬杰科技发布 2025 年三季度报告。2025 年前三季度公司实现营业收入 53.48 亿元（yoy+20.89%），实现归母净利润 9.74 亿元（yoy+45.51%），实现扣非归母净利润 8.99 亿元（yoy+37.50%），综合毛利率 35.04%（yoy+4.02pcts）。2025Q3，公司实现营业收入 18.93 亿元（yoy+21.47%，qoq+0.91%），实现归母净利润 3.72 亿元（yoy+52.40%，qoq+13.36%），实现扣非归母净利润 3.40 亿元（yoy+46.93%，qoq+11.62%），综合毛利率 37.32%（yoy+3.73pcts，qoq+4.22pcts）。

毛利率持续攀升，归母净利润实现季度新高。三季度公司业绩同比仍维持稳步增长态势，一方面得益于下游景气度持续攀升，工业市场复苏显著，汽车电子、AI、储能等领域强劲增长，另一方面汽车电子在公司营收占比不断提升，公司持续加大高附加值新产品的研发投入力度，实现产品结构的优化，在成本管控角度，公司将精益生产理念深度融入功率半导体生产全流程，通过生产流程优化、质量管控强化及成本精细化管理等举措，全方位提升运营效率，得益于此，公司毛利率实现了逐季攀升。汽车电子作为公司重要战略发展方向，9 月 15 日，公司宣布与星宇股份签订战略合作协议，整合双方在汽车视觉系统、半导体技术领域的优势，围绕车规半导体全产业链发展深化合作，融入数字化应用，持续提升半导体高端技术领域竞争力，实现产业价值协同增长。

现金收购贝特电子全部股份，实现保护元器件业务的横向战略拓展。公司于 2025 年 9 月 12 日发布公告，确认最终转让价格为人民币 22.18 亿元，贝特电子主营业务为电力电子保护元器件，包含过流保护与过温保护元器件，在国内市场处于领先地位，下游客户涵盖家用电器、消费电子、新能源汽车、光伏、储能等行业，" 贝特卫士 "、"ADLER" 及 "ASTM" 品牌在国内外市场中具备良好口碑，不仅能有效补齐公司在保护元器件的产品布局，且下游客户群体与公司具备高度协同性。贝特电子 2024 年营收 8.37 亿元，且在收购协议中承诺 2025-2027 年度合计实现净利润不低于 5.55 亿元，此次收购完成后，不仅能实现并表后（今年四季度及后续）营收与净利润的增厚和毛利率的提升，同时公司所具备的管理和渠道优势也能充分赋能贝特电子业务的进一步拓展，实现互利共赢。

海外市场持续复苏，"YJ+MCC" 品牌加速构建国际竞争力。前三季度公司外销比例持续回升，营收同比高速增长，主要来自于海外市场去库周期结束带来的需求释放。公司 "YJ" 品牌产品主攻国内和亚太市场，"MCC" 品牌产品主打欧美市场，实现了全球市场渠道覆盖，公司不断扩大国内外销售和技术网络的辐射范围，利用全球供应链能力持续提升公司的国际化服务水平，树立了良好的市场品牌形象。此外，越南工厂进展迅速，一期进入量产阶段并实现满产满销，二期工厂已通线，助力海外市场重回增长快车道。

投资建议：公司产品下游需求不断增长，随着产能释放和产品结构优化，公司业绩有望持续增长。预计公司 2025、2026、2027 年营收分别为 73.03、87.35、103.43 亿元（2025、2026、2027 年原预测值分别是 71.98、85.17、100.03 亿元），预计公司 2025、2026、2027 年归母净利润分别为 13.58、16.62、20.49 亿元（2025、2026、2027 年原预测值分别是 12.6415.73、18.54 亿元），当前市值对应 2025、2026、2027 年 PE 为 31、25、21 倍。盈利预测维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）下游需求不及预期；2）市场竞争加剧；3）产能爬坡不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.87%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 13.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 32.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 77.29。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。