近期，煤炭板块持续回暖，资金持续流入煤炭板块，煤炭 ETF（515220）近 5 日净流入额超 11 亿元，今年来份额增长超 360%，当前规模近 140 亿元。

资金强势买入的背后，是对于煤炭价格反弹的博弈。

基本面角度来看，供给收缩叠加旺季来临，煤炭板块迎季节性配置机遇，四季度或迎来煤价反弹窗口期。

供给端：

2025 年政府工作报告中强调要整治内卷式竞争，煤炭行业 " 反内卷 " 政策陆续出台。2025 年 7 月 10 日，能源局发布《国家能源局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，正式开始对煤炭行业开启查超产。2025 年 7 月以来，全国原煤产量单月同比降幅均超过 3%。

根据应急管理部的消息，2025 年 11 月将有 22 个中央安全生产考核巡查组入驻 31 个省份，对安全生产进行检查。此次巡查可能促使煤炭行业的超能力生产等问题得到整改，预计供给端收缩的预期进一步加强。

需求端：

近期北方部分地区提前启动供暖，至 11 月中旬北方将全面进入供暖季，即进入需求旺季。四季度迎峰度冬需求下，煤炭供大于求的局面有望扭转。

在预期煤炭价格提升、煤炭行业业绩环比改善的情况下，部分资金高切低，提前布局煤炭板块。同时，煤炭具备高分红属性，截至 10 月 15 日，中证煤炭指数股息率 4.99%，叠加科技板块估值较高、市场避险情绪升温，红利品类的吸引力再度升温。

展望后市，基本面与资金面或会共振。民生证券表示，预计年底煤价或回到 900 元 / 吨以上。

中泰证券表示，今年以来煤炭板块累计下跌幅度较大，机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；淡季煤价回落再寻底基本告一段落，非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价进一步上行。建议积极布局，把握煤炭投资机会。

感兴趣的投资者可以关注煤炭 ETF（515220），一键把握煤炭板块布局机会。

（数据来源：Wind，截至 2025 年 10 月 22 日。风险提示：指数涨跌不代表未来。观点随市场环境变化，不构成投资建议。提及基金风险收益水平各不相同，请选择与自身风险偏好匹配的产品，谨慎投资。基金收益分配原则详见基金法律文件）

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