中国银河证券股份有限公司顾熹闽 , 何伟近期对视源股份进行研究并发布了研究报告《收入环比恢复增长，关注 AI 教育 + 机器人落地进展》，给予视源股份买入评级。

视源股份 ( 002841 )

事件：公司前三季度实现收入 180.9 亿元 / 同比 5%；实现归母净利 8.7 亿元 / 同比 -7%，扣非净利 6.8 亿 / 同比 -21%。其中，Q3 公司实现营收 75.2 亿元 / 同比 7%，归母净利 4.7 亿元 / 同比 8%，扣非净利 4.0 亿元 / 同比 1%。

教育及家电控制机收入增长驱动 Q3 收入增速环比回升。公司 Q3 收入重新恢复增长，我们预计主要受益于：1）地方教育财政支出同比去年有所改善，以及公司教育 AI 产品加速推广，Q3 公司国内教育业务预计继续保持稳健增长；2）智能控制部件业务通过深化大客户合作及新客户拓展，实现份额及覆盖面提升，其中 Q3 家电控制器业务持续受益海内外订单快速增长，维持较高增长；3）企服业务中，Maxhub 海外获微软认证，并通过加快新品上市与推广节奏增长强劲。国内通过推动下游供应链管理策略变革，收入同比降幅有所放缓；4）海外 ODM 业务关税影响预计仍承压。

毛利率环比下行，净利率受益费用管控及投资收益提升。公司 Q3 毛利率同比 -0.9pct，主要因原材料价格上行毛利率较低的家电控制器业务收入占比提升影响。费用端改善对净利率提升影响显著，其中 Q3 公司销售 / 管理 / 研发费用率分别同比 -0.5pct/-0.2pct/-0.2pct。此外，Q3 公司投资收益同比 0.4 亿元，推动净利率同比提升 0.3pct。

AI 教育、机器人业务持续推进，商业化开始落地。截至 3Q25，希沃课堂智能反馈系统已在全国建成 19 个重点应用示范区，覆盖超过 4000 所学校、10000 间教室，累计生成课堂智能反馈报告超过 45 万份，并保持季度环比快速增长；希沃 AI 备课助手已激活用户超过 100 万，并开始实现一定体量收入；希沃魔方数字基座已覆盖国内超过 9000 所学校。机器人领域，公司遵循 " 刚需场景优先 " 策略，年内已推出四足机器人、柔性操作臂等产品，商用清扫机器人已在欧洲、日韩及国内市场推广并实现良好增长。

投资建议：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 9.5 亿元 /11.9 亿元 /14.4 亿元，对应 PE 分别为 29X/24X/19X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：宏观经济波动的风险，行业竞争加剧的风险，新业务拓展进度不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券武芃睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 14.51%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 11.16 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 51.58。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。