最近，泡泡玛特连续大跌，已经较历史高点回撤了 32%！ $ 泡泡玛特 ( 09992 ) $

消息面上，泡泡玛特在 10 月 21 日盘后发布了三季度业务经营状况，整体营收同比增长 245%-250%，其中，中国区营收同比增 185%-190%；海外同比增长 365%-370%！

尤其值得注意的是，泡泡玛特三季度美洲区营收同比暴增 1265%-1270%，相当劲爆！

虽然三季度业绩炸裂，但泡泡玛特发布预告当天，股价跌超 8%，这份业绩预告，颇有些救火的意味。

管理层对股价的呵护，仅仅维持了一个小时，10 月 22 日开盘后，泡泡玛特迅速高开低走，虽然快速拉回，但最终还是没能顶住抛压，收了一根假阴线：

如此炸裂的绩预告也未能止住下跌趋势，似乎已经注定了今日的溃败！

从走势上看，泡泡玛特今日直接大幅低开，然后一泻千里，最终大跌 9.36%。

事后来看，新闻媒体将此轮回调归因于投资者担忧未来业绩增速放缓。

这个解释多少有些乏力，毕竟三季度的数据出来了，增速依然非常靓丽，这 10 月还没过完，就来探讨业绩放缓，是不是有点太早了？

另外，泡泡玛特当下的估值并不昂贵，之前董事长曾经说过今年完成 300 亿营收的目标很轻松，因此，分析师预期今年的净利润有望达到 120 亿。

按照这个利润算市盈率，泡泡玛特不过 24 倍。

同为 IP 巨头的三丽鸥，毛利率和净利率都和泡泡玛特差不多，营收增速在 40% 左右，当下的市盈率可是 37.7 倍：

估值不贵、三季度业绩还很炸裂，莫非泡泡玛特明年的业绩要凉？

从现有的数据来看，泡泡玛特一季度中国区营收增速约 95%-100%；上半年为 135.2%；第三季度为 185%-190%，呈加速态势；

亚太区（除中国）一季度营收增速约 345%-350%；上半年为 257.8%；第三季度为 170%-175%，呈放缓态势；

美洲区一季度营收增速约 895%-900%；上半年为 1142.3%；第三季度为 1265%-1270%，呈加速态势；

欧洲及其他地区一季度营收增速约 600%-605%；上半年为 729.2%；第三季度为 735%-740%，呈加速态势。

目前，中国贡献了泡泡玛特大部分收入，其次是美洲、亚太、欧洲及其他：

由此来看，目前除了亚太区增速在三季度放缓外，其他区域皆保持了加速增长的态势。

回溯泡泡玛特此轮业绩大爆发，跟明星效应息息相关，尤其是 labubu，这个 IP2018 年就有了，归属于 The Monsters 系列，2024 年前，一直缓步发展：

2024 年 4 月，全球最受欢迎的韩国流行歌星之一、Blackpink 乐队的 Lisa 在 Instagram 上展示了几个 Labubu 玩偶，第一次在社交媒体上引爆了 labubu。

到了今年，全球最红的歌星之一蕾哈娜 ( Rihanna ) 在她的 Louis Vuitton 手袋上挂着一只粉红色的 Labubu。其他名人包括 Dua Lipa、大阪直美和金 · 卡戴珊也被发现与这些玩偶在一起，将 labubu 燃爆全球。

在 labubu 的带动下，泡泡玛特其他 IP 也迎来了春天，今年上半年，多款 IP 的增速远超历史：

目前，包括 labubu 在内的 The Monsters 系列贡献了泡泡玛特 35% 的收入。

考虑到 labubu 对其他 IP 的带动作用，可以说，泡泡玛特未来业绩全看 labubu 能否持续火爆了。

从谷歌搜索 labubu 的趋势来看，热度高峰已过：

从二手市场来看，labubu 的价格从 6 月高点时的 2284 元降至 687 元。

随着泡泡玛特扩大产能，二手市场的价格早就大幅回落。

由此来看，明星效应带动的热潮正在回落，投资者的确有理由担心明年的业绩在高基数下出现增速放缓。

不过，目前分析师对 2026 年的营收增速预测是同比增长 37%。

从其他 IP 历年营收来看，最老的 Molly 也保持了多年连续增长的记录。Labubu 固然有可能在消费者追风过后出现回落，但泡泡玛特 IP 持久的生命力，以及持续打造爆款的能力，还是令人值得期待未来表现的。

因此，如果泡泡玛特明年的业绩出现阶段性下滑，将是入场良机。接下来，重点关注管理层对明年业绩的指引，在业绩放缓担忧消退前，泡泡玛特恐怕难有表现。