2025 年，全球黄金市场迎来史诗级行情，国际金价一路狂飙，涨幅突破 50%，不断刷新历史纪录。在这股席卷全球的 " 金色风暴 " 中，处于产业链源头的黄金矿业公司成为直接的受益者。它们交出的三季度成绩单，不仅是市场情绪的 " 晴雨表 "，更是检验其成色的 " 试金石 "。

近日，国内黄金矿业上市公司紫金矿业（601899.SH）与招金黄金（000506.SZ），相继发布了 2025 年第三季度报告。财报显示，两家公司业绩均呈现爆发式增长，归属上市公司股东的净利润同比增幅分别高达 57.14% 和 206.58%。然而，在这份亮眼的成绩单背后，除了金价上涨的普遍红利，更隐藏着两家公司截然不同的增长路径与战略逻辑，揭示出黄金概念股在风口之上的真实 " 含金量 "。

紫金矿业三季度净利润 145 亿

紫金矿业 2025 年第三季度报告显示，公司前三季度实现营业收入 2542 亿元，归属于上市公司股东的净利润达到 378.64 亿元。其中，第三季度单季净利润 145.72 亿元，同比增长 57.14%。展现出持续增长的盈利能力。

来源：紫金矿业三季报

财报显示，业绩增长得益于矿产金产量的显著提升。2025 年 1 — 9 月，紫金矿业矿产金产量 65 吨，同比增长 20%。这一增长主要来自新并购的加纳阿基姆金矿、新投产的新疆萨瓦亚尔顿金矿，以及处理量提升的多个在产矿山。与此同时，公司矿产铜产量 83 万吨，同比增长 5%，显示出多元化金属布局的优势。

在资本运作方面，紫金矿业于 2025 年 9 月 30 日成功将子公司紫金黄金国际（02259.HK）分拆至香港联交所上市，创下全球黄金开采行业 IPO 规模纪录新高。这一举措不仅为公司带来充沛的资金，也为黄金业务的独立发展奠定了基础。

招金黄金三季度净利润同比超 206%

相较于紫金矿业的庞大体量，招金黄金展现出更高的业绩弹性。公司 2025 年第三季度报告显示，前三季度实现营业收入约 3.4 亿元，同比增长 119.51%；归属于上市公司股东的净利润 8216 万元，同比增幅达 191.20%。其中，第三季度单季净利润 3746 万元，同比增长 206.58%。

来源：招金黄金三季报

招金黄金的业绩增长主要源于子公司斐济瓦图科拉金矿的产销提升。报告期内，该矿销售黄金 14,530.26 盎司，同比增长 61.34%。通过调整产品结构，减少中间冶炼环节，公司实现了单位销售成本的下降和毛利率的提升。

值得注意的是，公司在资产结构优化方面取得进展。通过处置子公司新金国际有限公司，招金黄金确认股权处置投资收益 3060 万元，同时偿还多笔非金融机构借款，使得财务费用同比下降 30.82%，现金流状况得到改善。

​黄金牛市能否持续？

当前黄金价格在 4400 美元 / 盎司的历史高位上反复争夺，目前已稳定在 4100 美元 / 盎司。市场对 " 黄金牛市是否见顶 " 的争论日益激烈。从市场驱动因素来看，黄金价格的上涨主要得益于全球经济不确定性加剧、美联储降息预期以及地缘政治冲突频发等因素。在全球经济复苏乏力的背景下，投资者对避险资产的需求大幅增加，黄金作为传统的避险资产，受到了广泛的青睐。此外，美联储的货币政策也对黄金价格产生了重要影响。市场普遍预期美联储将进入降息周期，这将进一步降低持有黄金的机会成本，从而推动黄金价格上涨。地缘政治冲突的不断升级，也使得投资者对全球经济和金融市场的稳定性产生担忧，进一步增加了对黄金的需求。

对于黄金矿业公司而言，高金价固然带来丰厚利润，但可持续性才是真正的考验。一方面，支撑金价的宏观逻辑依然坚实：全球高债务、地缘冲突频发、央行持续购金、美元信用边际弱化等因素，共同构筑了黄金的长期价值锚。紫金矿业等头部企业凭借低成本、高品位、全球化布局，具备穿越周期的能力。

另一方面，风险亦不容忽视。金价高位波动加剧。10 月 21 日，COMEX 黄金期货价格盘中最高触及 4393.6 美元 / 盎司，但当日最低下探至 4093 美元 / 盎司，波动高达 300 美元 / 盎司，创下十二年最大单日跌幅，显示出市场情绪极度敏感。

若美联储政策转向或经济数据超预期，可能引发大幅回调。此外，成本压力正在上升。紫金财报坦言，部分矿山品位下降、运距增加、权益金随金价同步上涨，导致单位销售成本抬升。而招金等中小矿企抗风险能力更弱，一旦金价回落，利润将迅速被侵蚀。

黄金价格的暴涨为矿业公司带来了难得的机遇，但从紫金矿业和招金黄金的财报中可以看出，企业的核心竞争力仍在于资源掌控能力、成本控制水平和财务管理能力。当价格光环褪去，那些具备持续运营能力、稳健财务结构和明确发展战略的企业，才能真正穿越周期，实现可持续发展。这或许就是黄金概念股在狂热市场中最需要坚守的价值底色。

当然，矿业公司面临的挑战不容忽视。紫金矿业在报告中指出，部分矿山品位下降、运距增加导致单位销售成本上升，新并购企业在过渡期内也带来较高的成本压力。招金黄金虽然利润大幅增长，但短期借款较年初激增 234.89%，资产负债结构优化仍是长期课题。