华龙证券股份有限公司王芳近期对燕京啤酒进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报业绩点评报告：毛利率和净利率提升，降本增效成果显著》，给予燕京啤酒增持评级。

燕京啤酒 ( 000729 )

事件：

公司发布 2025 年三季度报告。2025Q1-Q3 公司实现营收 134.33 亿元，同比增长 4.57%，归母净利润 17.70 亿元，同比增长 37.45%，扣非后归母净利润 16.85 亿元，同比增长 33.59%。

2025Q3 公司实现营收 48.75 亿元，同比增长 1.55%；归母净利润 6.68 亿元，同比增长 26.00%，扣非后归母净利润 6.49 亿元，同比增长 24.60%。

观点：

公司利润增速快于收入增速，毛利率和净利率提升，降本增效成果显著。2025 年 Q1-Q3，燕京啤酒毛利率为 47.19%，同比提升 2.10pct，我们认为主因公司产品结构持续优化和部分原材料带来的成本红利。公司销售费用率 / 管理费用率 / 财务费用率分别为 11.59%/10.24%/-1.20%，同比分别变化 -0.40pct/-0.98pct/+0.07pct，公司净利率为 15.32%，同比提升 3.53pct，公司销售费用率和管理费用率呈下降态势，净利率提升，盈利能力增强。

公司坚定大单品战略执行，燕京 U8 继续保持良好增长态势，有力带动产品结构升级、市场形态焕新和盈利水平提升。同时，公司着力攻坚关键业务领域，深化管理体系建设，以 " 全渠道融合 + 区域深耕 " 夯实市场增长基础，加快供应链智能化转型和数字化建设步伐，有效促进全链条效率提升。2025 年 1-9 月，公司实现啤酒销量 349.52 万千升（含托管经营），同比增长 1.39%；实现营业收入 1,343,282.98 万元，同比增长 4.57%；实现利润总额 240,360.16 万元，同比增长 36.18%；实现归属于上市公司股东的净利润 177,045.53 万元，同比增长 37.45%。经营基础面稳定向好，为公司持续健康发展奠定了坚实的基础。

公司以消费者需求为导向，通过产品创新与营销模式升级持续夯实市场基础。在产品端，公司大力实施大单品营销战略，形成以燕京 U8、燕京 V10、漓泉 1998、燕京狮王系列为代表的大单品矩阵，以 " 中高端 + 腰部 + 区域特色 " 三层架构匹配并满足不同消费需求。同时，公司推行 " 啤酒 + 饮料 " 组合营销，落地多元化战略，产品矩阵不断优化，打造立体化市场布局。在营销策略方面，公司通过文化 IP 打造、线上线下融合推广及数字化转型，构建全渠道营销矩阵，不断提升品牌影响力。

盈利预测及投资评级：基于公司产品结构优化，降本增效成果显著，我们上调此前的盈利预测，并增加 2027 年预测值，公司 2025/2026/2027 营业收入分别为 155.36 亿元 /163.24 亿元 /171.34 亿元（2025/2026 年前值为 154.43 亿元 /160.97 亿元），同比增长 5.93%/5.07%/4.96%；归母净利润分别为 15.68 亿元 /18.59 亿元 /20.47 亿元（2025/2026 年前值为 12.39 亿元 /14.57 亿元），同比增长 48.49%/18.59%/10.09%；对应 2025 年 10 月 20 日收盘价，PE 分别为 22.5X/18.9X/17.2X，我们维持公司 " 增持 " 评级。

风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；原材料成本上行导致毛利率和利润下降的风险；第三方数据统计偏差风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.45%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 15.84 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 29 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.44。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。