油价终于动了。布伦特、WTI 一夜之间拉涨超 5%，创下自夏季以来的最大单日涨幅。很多虎友在问：是不是该抄底了？要回答这个问题，我们得先搞清楚——油价为什么会跌，又为什么突然涨。

油价为什么会跌 ?

过去几个月，原油市场一直在被 " 过剩 " 情绪笼罩。布伦特和 WTI 期货都出现了 " 升水结构 "（Contango）——也就是远期价格高于现货价。这意味着什么？意味着交易商宁可把油囤进库里，也不急着卖。国际能源署的报告说，未来两年供应可能大幅增加，再加上美国库存高企、炼厂检修、需求减弱，布伦特原油一度跌破 61 美元，WTI 也回到了 57 美元出头的位置。市场几乎一致看空，甚至开始谈 " 原油熊市 "。

油价又为什么突然涨 ?

但就在最悲观的时候，行情往往会悄悄转向。这次反弹的导火索，是美国宣布制裁俄罗斯两大石油公司 - 俄罗斯石油公司和卢克石油公司，几乎等于掐断了印度俄油的进口渠道。印度是世界第三大原油进口国，这一刀下去，全球原油流向势必重组。一边是俄油出不去，一边是印度要找新货。与此同时，美印贸易谈判传出进展，特朗普称 " 很快将达成公平协议 "。市场立刻解读为：印度可能转向购买更多美油、中东油。在供应端被限制、需求端被提振的双重作用下，油价自然弹起来。与此同时，美国最新的库存数据显示，上周原油库存不增反降，需求并没有像市场担心的那样疲软。消息叠加情绪修复，油价自然拉了一根漂亮的阳线。

从估值角度看油价

如果从宏观角度看，油价或许已经 " 跌得不合理 "。目前黄金 / 原油比（Gold/Oil Ratio）高达 73 倍——也就是说，一盎司黄金能买 73 桶油。这个比例在过去一个世纪只有两次出现：一次是 1986 年的油价崩盘，一次是 2020 年疫情原油暴跌到负值的时候。

历史告诉我们，每当金油比飙升到极端水平，油价通常已经接近底部。1986 年后油价 4 年翻了 3 倍，2020 年后油价两年翻了 12 倍。现在油价在 60 美元附近徘徊，若不出现全球性衰退，这个价位已经接近行业成本线。别忘了——全球油气公司要维持勘探投资，至少需要油价长期维持在 60 美元以上。低于这个价位，没人愿意钻新井 , 供需自然会修复。

https://www.macrotrends.net/1380/gold-to-oil-ratio-historical-chart

所以我更倾向于认为：现在的原油，已经进入一个可以 " 慢慢抄 " 的阶段。当然，不建议一把梭哈。毕竟市场情绪刚刚从极度悲观中爬出来，震荡还会有。更稳妥的做法，是分批建仓，然后看走势再逐步加仓。普通投资者可以选择的方式很多：

有哪些标的可以操作？

回归交易，在这波原油的大行情中，作为投资者我们该如何把握交易机会呢？

最直接的方法是交易期货， $WTI 原油主连 2305 ( CLmain ) $ ，$ 小原油主连 2305 ( QMmain ) $ ， $ 布油现金主连 2306 ( BZmain ) $ ，目前老虎 App 支持期货交易，对期货看兴趣的朋友建议不妨【干货必读】关于原油期货知识点的最全汇总，不过如果没开通期货交易的朋友不妨看看原油 ETF 和相关股票。

再来说说原油 ETF

除了期货之外，原油 ETF 是个不错的选择，风险要小一些，不过原油 ETF 有个问题，就是它有 contango。以 USO 为例，它的规模和流通性而言是比较理想的，但问题是它的投资标的是 WTI 的近月原油期货，当它需要滚动合约的时候，就会产生 contango（期货价格高于现货价格）的损耗，contango 也是期货市场的正态，一般交易远期资产你总得支付一个溢价。

所以当 USO 需要卖出到期合约再买入近期合约的时候，它就必须要低卖高买，长期持有这类原油 ETF，耗损是很大的。至于杠杆 ETF 呢，它除了 contango 的损耗之外，还有每日 Rebalance 产生的损耗，更不适合长期持有。

$ 美国原油 ETF ( USO ) $ 追踪美国西德州中质原油 ( WTI ) 原油期货合约，以及部分短期美债，低硫轻质原油等，单倍做多。

$United States 12 Month Oil Fund LP ( USL ) $ 追踪即将到期的原油期货合约。

$ 二倍做多彭博原油 ETF ( UCO ) $ 追踪为彭博 WTI 原油的期货价格，两倍做多。

$ 二倍做空彭博原油指数 ETF ( SCO ) $ 追踪为彭博 WTI 原油分指数，即 WTI 原油的期货价格，两倍做空。

能源 ETF

与原油 ETF 不同的是，能源 ETF 主要追踪一揽子能源公司的主动管理型基金。以 $ $SPDR 能源指数 ETF ( XLE ) $ 为例，蜘蛛 SPDRs 基金家族出品，道富环球资管公司（State Street Global Advisors）管理，是目前全球最大的能源类 ETF 基金。他目前的前十大持仓如下，在能源公司里面算是分散投资了，比起单买一只股票来说，风险要小的多。

当然除了 XLE，基金老大先锋集团（Vanguard Group）的 $Vanguard Energy ETF ( VDE ) $ 也是个不错的选择，追踪的是 MSCI USA Energy IMI 25/5 的路子，持仓前几位与 XLE 差不多，优点是管理费用开支比 XLE 低 .

贝莱德（BlackRock）旗下 iShares 基金家族中的$iShares U.S. Energy ETF ( IYE ) $ 跟踪的是道琼斯美国油气指数（Dow Jones U.S. Oil & Gas Index），权重较高的持仓与 XLE 与 VDE 差不多，不过管理费用却是三者里面最高的，所以不推荐。

原油股

如果你对具体的原油公司股票感兴趣，可以看看以下内容

​$ ( CXO ) $康休石油从事石油天然气公司开采

​$ ( HP ) $从事石油天然气钻井承包

​$ ( RSPP ) $成立于特拉华州，在德州二叠纪盆地从事收购、勘探、开采的石油天然气公司

​$ ( Rig ) $瑞典的公司，领先的海上钻探石油天然气承包公司

​$ ( NBR ) $纳伯斯是一家陆地钻井承包商，在美国和加拿大地区进行钻井业务

​$ ( PTEN ) $是一家陆地钻井承包商

​$ ( WLL ) $是一家油气公司（申请破产保护中）

​$ ( ESV ) $是一家提供海上钻探石油天然气承包服务的企业

​$ ( DO ) $是一家一家提供海上钻探石油天然气承包服务的企业（申请破产保护，目前已停牌）

​$ ( RDC ) $罗文提供国际国内金海钻井服务公司

​$ ( UNT ) $是一家陆地钻井承包商

独立的油气开采公司 Independent oil and gas

​$ ( COP ) $康菲石油从事石油天然气勘探生产加工和营销

​$ ( EOG ) $依欧格资源通过子公司从事美国石油天然气勘探生产加工和营销

​$ ( SU ) $森科能源加拿最大的石油公司，综合性能源企业

油服类公司 Oil Gas Equipment service

​$ ( SLB ) $斯伦贝谢为全球最大的油田技术服务有限公司

​$ ( HAL ) $哈里伯顿为石油开发加工提 ** 品和服务的公司

​$ ( BHI ) $贝克休斯为石油开发加工提 ** 品和服务的公司

石油炼制和营销公司 Oil Gas Refining Marketing

​$ ( PSX ) $菲利普斯 66 炼油厂，从康菲石油公司分拆出来的业务，巴菲特重仓股。

​$ ( VLO ) $瓦莱罗能源是一家石油炼制和营销公司

​$ ( MPC ) $马拉松石油在美国从事石油产品精炼运输和营销的公司

以上三家是石油炼制行业的三巨头，基本上研究行业的时候通常用其进行比较。

大型石油一体化公司 Major Intergrated Oil Gas

​$ ( XOM ) $埃克森美孚从事石油开采，运输销售等综合型业务

​$ ( RDS.B ) $壳牌石油从事石油开采，运输销售等综合型业务

​$ ( CVX ) $雪弗龙从事石油开采，运输销售等综合型业务

​$ ( BP ) $英国石油公司

最后的最后，希望所有读过此文的朋友，都能准确把握原油行情，获取超额收益！