冯卫东 天图投资创始合伙人、黑马加速导师

这几年消费投资的变化确实非常大，过去我们也经历过大大小小的周期起伏，但这一次持续的时间比较长，我觉得都不是寒冬了，应该叫做 " 小冰河期 "。

其中一个比较共通的挑战，来自于 IPO 退出前景的不确定性，去年开始这方面的情况有了一些恢复。

这些都是短期波动，长期来看还是消费时代的变迁。

现在又有学者提出了 " 第五消费时代 "（日本社会学家三浦展出版的《第五消费时代》），就是说随着经济发展阶段的不同，背后驱动要素的改变，整体的消费文化、消费观念、消费预期都会发生变化，而且会持续变化。

三浦展，" 日本消费社会研究第一人 "

另外一个是来自供给侧的技术变革，这些会给未来的消费市场和消费投资带来巨大的变化。

实际上，复杂系统是没有所谓周期的，任何大的改变都是不可逆的，不是简单的循环。

死掉的行业基本上不会重新长出来，走出危机都是靠新产业的兴起。

消费投资也是同样，过去那一波新消费模式的繁荣已经一去不复返了。

一方面，消费的赛道是很宽的，绝大部分经济活动最终都会通向 C 端消费，所以它永远有机会，但另一方面，消费投资的内容在不断变化。

目前看来，中国的消费市场分层很明显——有些一线城市已经进入第四消费时代，有些处于第三到第四消费时代的过渡期，或者更低一点，这种纵深度提供了不同的投资机会。

一方面，最近两年侧重性价比的消费崛起；另一方面，经历考验站住脚的高端品牌受到越来越多的青睐，消费者会将其作为 " 小确幸 " 犒劳自己。

像过去那种网红尝鲜式的消费则被挤压，消费者在收入增长预期不够的情况下，会优先减少这种试错型的消费，回归到保守消费。

我们的投资组合中能明显感受到这种变化，比如周黑鸭、鲍师傅都定位中高端产品，发展都不错。所以，未来的投资选择中，天图主要还是倾向于这一端的机会。

因为主打性价比的要拼规模，" 马太效应 " 比较强，成功者往往只有一个，投资之路比较凶险；而中高端品牌做的是差异化，每一个品类中，成功跑出来的中高端品牌会有多个，投资成功率也更高。

这也会成为中国消费投资的一波趋势性的机会，不同于过去的国潮品牌——更多是基于流量运营的昙花一现。

随着中国制造业的品质提升，创业者对品牌理解的加深，会批量涌现出许多新的向中高端进军的中国品牌，德国制造、日本制造都经历过这样的过程，中国也开始步入这个阶段。

此外，还有几大趋势类的方向可以布局，一个是中国社会的老龄化带来的银发消费市场；另外一个则是养生的年轻化，现在中学生都开始养生了，所以健康潮流会成为消费的长久拉动力。

还有就是宠物经济，前两天我们上会了一个很有意思的项目，是利用疫苗达到宠物绝育的效果，我家也养猫，这方面的用户需求还是很强烈的。

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