民生证券股份有限公司尹会伟 , 孔厚融近期对菲利华进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：3Q25 净利润同比增长 80%；定增扩充石英电子纱产能》，给予菲利华买入评级。

菲利华 ( 300395 )

事件：10 月 23 日，公司发布 2025 年三季报，1~3Q25 实现营收 13.82 亿元，YOY+5.17%；归母净利润 3.34 亿元，YOY+42.23%；扣非净利润 3.05 亿元，YOY+60.61%。业绩表现符合市场预期。公司航空航天领域订单逐渐恢复，同时在超薄石英电子布产品方面取得较大进展。我们综合点评如下：

3Q25 归母净利润增长 80%；1~3Q25 利润率提升明显。1）单季度：3Q25，公司营收 4.74 亿元，YOY+18.82%；归母净利润 1.12 亿元，YOY+79.51%；扣非净利润 1.02 亿元，YOY+83.76%。2）利润率：1~3Q25，公司毛利率同比提升 6.60ppt 至 48.96%；净利率同比提升 3.92ppt 至 22.47%。其中 3Q25 毛利率同比提升 7.24ppt 至 48.47%；净利率同比提升 6.00ppt 至 21.47%。

期间费用率同比下降；经营活动净现金流改善。1~3Q25，公司期间费用率同比减少 1.25ppt 至 24.17%，具体看，1）销售费用率同比减少 0.25ppt 至 1.37%；2）管理费用率同比减少 0.25ppt 至 8.40%；3）财务费用率为 0.08%，去年同期为 0.14%；4）研发费用率同比减少 0.70ppt 至 14.32%；研发费用 1.98 亿元，YOY+0.29%。截至 3Q25 末，公司：1）应收账款及票据 9.04 亿元，较年初增加 15.60%；2）预付款项 1.28 亿元，较年初增加 41.89%；3）存货 9.47 亿元，较年初增加 27.43%；4）合同负债 0.21 亿元，较年初减少 8.76%。1~3Q25，公司经营活动净现金流为 2.09 亿元，去年同期为 1.37 亿元。

实施第四期股权激励坚定发展信心；募资扩产石英电子纱。1）股权激励：

8 月 27 日，公司以 38.90 元 / 股的授予价格向 248 名激励对象首次授予 142.40 万股限制性股票。解锁条件为：以 2024 年净利润（3.26 亿元）为基数，2025~2027 年净利润增长率分别不低于 25%、56%、95%，对应净利润分别不低于 4.08 亿元、5.09 亿元、6.36 亿元。2025~2028 年摊销费用分别是 1648.19 万元、3930.29 万元、1521.40 万元、507.13 万元。本次激励为上市以来的第四次。2）定增：

10 月 13 日，公司公告拟募资不超过 3 亿元，全部用于石英电子纱智能制造（一期）建设项目，开展建设新的石英电子纱生产线，建成后将形成新增年产石英电子纱 1000 吨产品的生产能力。石英电子纱是石英电子布的重要原料。

投资建议：公司是国内航空航天石英玻璃纤维主导供应商，拥有石英玻璃纤维材料、立体编织材料、复材结构件完整产业链。公司推出国内首创 10.5 代 TFT-LCD 光掩膜基板，填补精加工领域空白。定增扩充石英电子纱 / 布产能，满足下游 AI 服务器、5G 通信等新兴需求。新兴领域的布局将为公司持续发展提供动能。我们预计，公司 2025~2027 年归母净利润分别是 4.39 亿元、6.34 亿元、8.64 亿元，当前股价对应 2025~2027 年 PE 分别是 93x/64x/47x。我们考虑到公司的行业龙头地位及在全产业链的布局，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 44.4%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 5.66 亿，根据现价换算的预测 PE 为 72.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家，中性评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。