东吴证券股份有限公司苏铖 , 李茵琦近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：业绩符合预期，静待净利率修复》，给予洽洽食品买入评级。

洽洽食品 ( 002557 )

投资要点

事件：2025Q1-3 公司实现营收 45.0 亿元，同比 -5.4%；归母净利润 1.7 亿元，同比 -73.2%；扣非归母净利润 1.2 亿元，同比 -79.5%。2025Q3 公司实现营收 17.5 亿元，同比 -5.9%；归母净利润 0.8 亿元，同比 -72.6%；扣非归母净利润 0.7 亿元，同比 -74.0%。

收入符合预期。2025Q1-3 公司营收增速分别为 -14%/+10%/-6%；主要系下游消费疲软和竞争环境恶化，我们预计坚果由于健康和礼赠属性，表现好于葵花籽。

规模效应带动 25Q3 利润率好转。2025Q3 毛利率为 24.5%，同比 -8.6pct，主要系葵花籽、坚果成本均有上涨；环比 +3.1pct，坚果、瓜子成本环比稳定，预计毛利率改善主要来自旺季的规模效应更好。2025Q3 销售 / 管理费用率同比 +2.3/+0.6pct；销售费用增加预计系推新品后加大营销投放；管理费用绝对值基本稳定，费用率提升预计系收入规模减少。销售、费用率环比 Q2 均有降低，主要系规模效应更好。2025Q3 实现净利率 4.6%，同比 -11.0pct；环比 +3.6pct。

静待净利率修复，关注新品推广进展。10 月开始进入新采购季，成本有一定下行，预计 2025Q4 和 2026 年葵花籽毛利率有望修复。今年坚果成本因关税、原产国需求增加等处于在高位，明年也有望回落。今年 7 月公司推出了五大新品，包括洽洽山野系列瓜子、每日坚果全坚果系列、魔芋千层肚、脆脆熊鲜切薯条、瓜子仁冰淇淋，从口味和健康度上都有创新升级，值得关注。

盈利预测与投资评级：考虑需求疲软和今年的成本压力，我们下调盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 4.5/8.9/10.4 亿元（此前分别为 6.0/10.5/11.2 亿元），同比 -48%/+99%/+17%，对应 PE 为 27/13/11X；维持 " 买入 " 评级。

风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.37。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。