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10 月 23 日，双良节能系统股份有限公司（600481.SH，下称 " 双良节能 "）发布公告称，公司拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过 12.92 亿元，用于零碳智能化制造工厂建设项目、年产 700 套绿电智能制氢装备建设项目、研发项目以及补充流动资金。

这家账面货币资金达 43.35 亿元的公司，在光伏行业周期性调整的阵痛中，正将氢能视为破局之道，试图通过加码绿氢装备制造实现战略转型。

10 月 24 日，公司股价报收 6.26 元 / 股，降幅为 3.69%。

制图：佘诗婕

业绩承压

据悉，双良节能是一家专注于节能环保和新能源领域的系统解决方案提供商。按产品分类，公司主要产品包括光伏产品、节能节水装备及新能源装备。

其中，光伏产品是公司主要的收入来源，截至 2025 年 6 月 30 日，该产品贡献了 29.42 亿元的收入，占公司营收规模的 67.05%。

不过，双良节能目前仍处于亏损状态。根据三季度财报披露的数据，公司三季度实现营业收入 60.76 亿元，同比下降 41.27%；归母净利润为亏损 5.44 亿元。

从财报数据看，虽然公司第三季度单季实现净利润 5317.79 万元，同比扭亏为盈，但整体业绩仍深处低谷，业绩变动主要系光伏产品受行业影响销售减少所致。

但令不少投资者产生疑惑的是，公司看起来似乎并不差钱。截至 2025 年 9 月 30 日，公司账面货币资金为 43.35 亿元，在这种情况下，却仍要募集 12.92 亿元。

对此，公司解释称，此次定增募资将用于零碳智能化制造工厂建设项目、年产 700 套绿电智能制氢装备建设项目、研发项目及补充流动资金。

押注氢能

这一融资决策背后或源于双良节能持续上升的负债压力。2022 年末至 2025 年 9 月末，公司合并口径资产负债率分别为 68.49%、76.45%、82.77% 及 81.91%，整体呈现上升趋势。高负债率背景下，股权融资成为优化财务结构的选择。

根据定增预案，12.92 亿元募集资金将投向四个关键领域，分别为零碳智能化制造工厂建设项目（4.93 亿元），涵盖高效空冷、液冷智能装备系统及中高温热泵及高效换热器装备两大子项目；年产 700 套绿电智能制氢装备建设项目（2 亿元），旨在扩大氢能装备产能；

另外，研发项目拟投入 2.14 亿元，重点投向智能制氢装备及材料研发中心和高效节能降碳装备系统研发，以及 3.85 亿元用于补充流动资金，以缓解公司财务压力。

实际上，双良节能的氢能布局早已开始。

公司自 2018 年布局氢能源领域，2022 年正式进军氢能行业。截至目前，已形成规模化产能，并研发出全球单台产氢规模最大的 5000Nm ³ /h 碱性水电解槽。

2025 年以来，双良节能氢能业务呈现爆发式增长，订单金额已突破 8 亿元，同比增长 300%。上半年，公司斩获中东阿曼 ACME 年产 10 万吨绿氨项目制氢设备订单，并与闳扬新能源签订 4.5 亿元绿电制氢系统销售合同。

如此看来，在光伏行业周期性调整的阵痛中，这家老牌节能企业正进行一场关乎未来的战略押注。此次近 13 亿元的募资计划，对公司来说也显得至关重要。