10 月 23 日，银行业理财登记托管中心正式发布《中国银行业理财市场季度报告（2025 年三季度）》，数据显示，截至 2025 年三季度末，银行理财存续规模达 32.13 万亿元，创历史新高；前三季度累计为投资者创造收益 5689 亿元，在存款利率持续下行的背景下，" 存款搬家 " 效应仍为市场注入强劲动力。与此同时，行业格局加速重塑，理财公司市场份额突破 91%，非持牌银行理财规模占比首次降至 10% 以下，" 固收 +" 产品凭借收益优势成为规模增长新引擎。

32 万亿创新高，固收类 " 压舱石 " 稳固

银行业理财市场三季报显示，截至 9 月末，银行理财存续规模较年初增加 2.17 万亿元，同比增长 9.42%；三季度单季规模环比增长 4.76%，新增 1.46 万亿元，延续了 2024 年以来的扩张态势。

中信证券首席经济学家明明表示，"9 月规模回撤是短期季节性因素主导。" 季末银行考核压力下资金临时回表、" 双节 " 前居民持现需求上升，叠加权益市场短期分流，共同导致了规模波动，但从同比维度看，9 月规模仍较 2024 年同期增长 8.5%，长期增长趋势未改。

对于四季度走势，机构普遍乐观。明明预测，随着 10 月银行考核压力消解、假期流动性需求回落，理财规模有望修复，单月增量或达 1 万亿元以上；叠加超额储蓄期定期存款集中到期、存款利率持续下行，居民配置理财的需求将进一步释放。开源证券则测算，若四季度增长 1.5 万亿元，2025 年末理财规模将突破 33.6 万亿元。

华宝证券表示，债基短期赎回成本可能提升，部分原债基个人投资者或转向银行理财，为市场规模提供额外支撑。

从产品类型看，银行理财仍以稳健型产品为主导，但结构持续优化。三季报显示，截至三季度末，固定收益类产品存续规模 31.21 万亿元，占比达 97.14%，较 2024 年同期微增 0.05 个百分点，仍是投资者 " 安全资产 " 的核心选择。

值得关注的是，在债券收益率处于历史低位、纯固收收益承压的背景下，" 固收 +" 产品成为行业新增长点。这类产品以债券为基础，通过配置股票、可转债等资产增厚收益，既符合居民 " 稳健优先 " 的偏好，又能应对低利率环境下的收益焦虑。

巴伦中文网从多家理财公司获悉，" 固收 +" 产品已呈现 " 供销两旺 " 态势：招银理财推出的 " 全 + 福 " 多策略产品系列，9 月末保有规模突破 3000 亿元，服务客户超 240 万；工银理财针对私人银行客户的恒睿系列固收增强开放式理财，近 6 个月年化收益率达 4.39%，显著高于普通固收产品。

明明表示，" ‘固收 + ’产品未来仍会持续增长，全年规模增长有望突破 1.4 万亿元。" 低利率时期纯固收产品潜在收益不断降低，而 " 固收 +" 在获取超额收益上的优势将进一步凸显。

此外，产品期限结构也出现明显调整：封闭式产品占比持续提升，开放式产品占比下降。截至三季度末，开放式理财产品规模 25.89 万亿元，占比 80.58%，较 2024 年同期减少 0.51 个百分点；而混合类产品规模 0.83 万亿元，占比 2.58%，较半年末的 2.51% 进一步上升，14 家头部理财公司混合类产品规模较年初增长约 2200 亿元。

绝对收益下滑，增配存款筑牢 " 安全垫 "

尽管规模与产品创新亮眼，但理财收益仍受低利率环境拖累。三季报显示，2025 年前三季度，理财产品累计为投资者创造收益 5689 亿元，其中三季度单季收益 1792 亿元，环比二季度略有下降。

银行业理财登记托管中心公布的理财半年报给出了 2025 年上半年理财产品的平均年化收益率，为 2.12%，三季报未直接给出该数据。从具体产品看，固收类产品收益率明显下滑。普益标准数据显示，截至三季度末，理财公司存续封闭式固收类产品近 1 个月年化收益率平均 2.30%，环比下跌 0.93 个百分点；近 3 个月年化收益率 2.73%，环比下跌 0.21 个百分点。新发产品收益也同步走低，三季度新发开放式理财的业绩基准降至 2.08%。

不过，相较于存款、货币基金等同类资产，理财的相对优势仍较为突出。融 360 数据显示，2025 年 9 月，固收类理财近 1 年收益率 2.42%，较 3 年期定期存款实际利率高出约 72 个基点；现金管理类理财 7 日年化收益率 1.33%，虽低于固收类产品，但流动性显著优于定期存款，介于 1 年期、2 年期定存利率之间。

娄飞鹏表示，" 收益下滑是行业面临的共性挑战，但理财的‘相对吸引力’并未消失。" 在存款利率持续下行、货币基金收益低迷的背景下，理财仍为居民提供了 " 风险可控、收益适中 " 的配置选择，这也是前三季度规模稳步增长的重要原因。

为应对收益压力与市场波动，理财机构在资产配置上采取了 " 保守与灵活并重 " 的策略：一方面大幅增加现金及存款配置，筑牢低波动安全垫；另一方面调整债券持仓结构，加大利率债波段交易，优化收益来源。

三季报显示，截至三季度末，理财产品投资资产合计 34.33 万亿元，投向现金及银行存款的规模达 9.45 万亿元，占比 27.5%，较半年末的 24.8% 大幅提升，创有统计以来历史新高；而债券投资规模 13.86 万亿元，占比 40.4%，较半年末的 41.8% 有所下降；同业存单规模 4.50 万亿元，占比 13.1%，较半年末的 13.8% 微降。

开源证券分析指出，" 增配存款是理财应对市场波动的重要选择。" 同业存款尤其是部分吸储诉求大的银行分支行，或在跨季时点为理财提供较高利率，且理财资金量大具有议价权。同时，存款无需缴纳 3% 的利息收入增值税，税后收益优势明显，有助于在低收益环境下增厚回报。

在债券配置上，理财机构的策略更趋灵活。CFETS 现券交易数据显示，三季度债市震荡中，理财加大了利率债波段交易力度，截至 10 月 22 日，理财净买入利率债规模已超过 2024 年 10 月全月；而公募基金持仓比例环比下降，或受 " 赎回费新规 " 影响，部分需求转向 ETF、基金专户及摊余成本法债基。

理财公司 " 一统江湖 "，中小银行加速转型

2025 年前三季度，银行理财行业最显著的变化莫过于格局重塑：理财公司彻底主导市场，非持牌银行机构规模加速压降，中小银行或 " 抱团申牌 " 或 " 转做代销 "，行业集中度进一步提升。

三季报数据显示，截至三季度末，理财公司存续产品规模 29.28 万亿元，占全市场比例达 91.13%，同比增加 15.26 个百分点；而银行机构（非持牌）存续规模仅 2.85 万亿元，同比下降 28.01%，占比首次跌破 10%，降至 8.87%。从机构数量看，三季度末有存续理财产品的银行机构 181 家，环比减少 13 家，不少中小银行提前主动退出理财市场。

兴业研究金融业研究部高级研究员陈昊表示，" 行业结构分化是理财专营化改革的必然结果。" 国有大行、股份制行及地方中小行理财公司业务稳步上行，而地方中小银行内设资管部发行的理财规模持续压降：一方面因单家规模小、产品线单一、盈利能力不足；另一方面，部分省份要求未设立理财子公司的银行在 2026 年底前逐步压降存量业务，倒逼中小银行转型。

面对 " 退场压力 "，部分地方中小行选择 " 抱团突围 "。例如，四川省内成都银行、成都农商银行、四川银行计划联合申设银行理财公司。陈昊坦言，" 单个中小银行争取牌照难度大，‘抱团’模式或为新路径，但需多方力量支持，落地难度不小。" 自 2023 年 12 月浙银理财获批后，近 2 年无新理财子公司获批，监管态度仍较审慎。

更多中小银行则选择转向 " 纯代销 "。三季报显示，截至三季度末，全市场有 583 家机构跨行代销理财公司产品，较 2024 年同期增加 35 家；" 已转向纯代销的银行 " 数量达 402 家，这些银行通过丰富产品货架承接居民 " 存款搬家 " 需求，同时增厚中间业务收入。以招商银行为例，2025 年二季度单季代销理财收入占财富管理中收的 37%，成为重要盈利支柱。（本文首发于巴伦中文网，作者｜李婧滢，编辑｜蔡鹏程）

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