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蓝鲸新闻 10 月 24 日讯（记者 徐晓春）10 月 23 日，555 亿市值的算力龙头协创数据正式递表港交所。

去年 AI 算力成为新的风口，协创数据迅速 All IN 布局，至今公司已经签下超过 130 亿元服务器采购合同，这对于净资产仅 36 亿元左右的公司来说也是一场 " 豪赌 "。而自从去年 6 月站在风口之上，协创数据股价至今涨幅已经翻了 3 倍。

但 " 押宝 " 布局算力之后，协创数据现金流明显紧张，2025 年上半年公司负债率飙升超过 20 个百分点。在向控股股东、银行等金融机构均伸手借款后，公司又以融资租赁、担保等方式广泛筹资。此次赴港融资，协创数据继续加码 AI 算力业务。

" 押宝 "AI 算力，年内 120 亿元投资服务器采购

递表前夕，10 月 21 日，协创数据再次出手签订 40 亿元采购合同，向多家供应商采购服务器用于为客户提供云算力服务，此次交易金额达到公司最近一期经审计总资产的 50% 以上。

事实上，协创数据年内已经第四次支出大额资金进行服务器采购，加码算力业务。今年 3 月，协创数据率先签订 30 亿元服务器采购合同，用于为客户提供算力租赁服务。之后协创数据三次追加签订采购订单，到目前为止，公司四次采购订单总金额合计达到 122 亿元。

从协议内容来看，此前协创数据采购的服务器都完成了交付，公司则采用信用证及现金转账方式，在信用证及定金支付后 30-45 天完成支付，公司所使用的资金全部来自自有资金。

需要注意的是，截至 6 月 30 日，协创数据全部资产总额约为 150.14 亿元，净资产仅为 36.13 亿元。而至今为止，协创数据签订的服务器采购合同总额超过公司净资产的 3 倍。

近来有投资者也对公司连续大手笔采购带来的经营风险表示担忧，在互动平台提问表示，公司上半年的服务器是否已安装投入使用？下半年采购的相关产品会不会受到国家政策的影响无法按期采购？对此，协创数据则是回应称，目前公司在手订单充裕，并正积极推进相关订单交付，相关事项未对公司造成不利影响。

在时间滑进 AI 时代后，2024 年协创数据站上算力的风口以寻求新的利润增长点。其中，服务器为承载 AI 算力最重要的基础设施，也在数据中心建设成本中价值量占比最高，协创数据即以此切入市场。

从 2024 年 6 月开始，协创数据陆续与日本优必达株式会社、优崴超级运算股份有限公司签订协议，合作领域包含以高端算力为基础的云算力租赁、云安防和大模型的合作、面向跨境电商的 AIGC 等业务领域。10 月，协创数据控股子公司广州奥佳软件技术有限公司（以下简称 " 广州奥佳 "）取得英伟达的认证。

与此同时，协创数据开始投入大量资金砸向基础设施的建设。2024 年 8 月，协创数据变更前期定增的募资用途，将 9983.7 万元资金用于算力数据中心建设，资金主要用于购置算力服务器、网络交换机、运算服务器、存储服务器及网络设备配件等。同年 10 月，广州奥佳即签订 H20 NVLINK 型 AI GPU 服务器采购合同，预计采购金额不超过 9 亿元。

" 押宝 "AI 算力之后，2025 年上半年协创数据实现营业收入约 49.44 亿元，同比增长 38.13%，同期实现归母净利润约 4.32 亿元，同比增长 20.76%。其中，协创数据半年报中新增服务器及周边再制造、智能算力产品及服务两大产品分类，两项业务实现收入分别约为 8.35 亿元、12.21 亿元，是公司上半年收入规模唯二增长的业务板块。

协创数据的智能算力产品及服务即包括算力服务器的租赁等业务，上半年公司该项业务毛利率达到 20.6%，相比之下要远高于服务器及周边再制造业务 9.95% 的毛利率。

站上算力风口后协创数据市值一路走高，自 2024 年 6 月至今公司股价累计涨幅达到 305.49%。截至 10 月 24 日收盘，协创数据市值约为 555.84 亿元。

此次赴港上市，协创数据继续加码算力相关业务，募集资金主要用于建设 AI 算力基础设施，包括采购高性能计算服务器及存储服务器的硬件及软件、购买及搭建互联网专线和网络设备等网络及光通讯基础设施、以及招聘技术人员等。

负债率半年飙升 20 个百分点，扩张布局仍存资金缺口

在频繁出手重资产布局 AI 算力业务时，协创数据的现金流并不能提供足够的支撑，公司面临极大的资金缺口。

2025 年上半年，协创数据经营活动产生现金净流出 15.6 亿元，流出金额较上年同期增长 451.97%。从报表数据来看，截至 6 月 30 日时，公司账面应收账款及票据余额约为 25 亿元，较 2024 年末时增加超过 11 亿元，较上年同期增长 66%，远超过公司营业收入的同比增幅。

一方面，收入的增长无法完全转化为现金流入企业，另一方面，重资产的布局也 " 锁定 " 了公司大部分的现金流。半年报数据显示，多次购入服务器等设备后，6 月末时协创数据账面固定资产、在建工程分别达到 24.79 亿元、25.68 亿元，较 2024 年末分别大幅增长 345%、1505%。

截至 6 月 30 日时，协创数据账面约有 16.12 亿元货币资金，但同时公司存在 48.97 亿元短期负债以及 30.95 亿元长期借款。短短半年，协创数据合计带息负债余额即增长近 60 亿元，公司急需新的资金填补扩张缺口。

今年 3 月，为促进算力业务发展，协创数据成立全资子公司协创智算科技（深圳）有限公司（以下简称 " 协创智算 "）。成立当月，协创智算即向银行等金融机构申请总额不超过人民币 35 亿元或等值外币的授信额度，上市公司为该笔贷款提供连带责任担保及存单质押担保等。

截至 10 月 21 日，协创数据累计向银行申请的授信额度达到 245 亿元，公司对子公司担保金额达到 66.97 亿元，占公司 2024 年度经审计净资产的 208.42%。

同时，协创数据也在以融资租赁的方式进一步盘活公司现有资产。3 月中旬，协创数据以自有的机器设备等作为租赁物，以售后回租方式开展融资租赁业务，融资额度合计为 1.1 亿元，融资期限为 36 个月。之后，协创数据多次以设备等资产进行融资租赁，取得资金数十亿元，但即便如此，重资产的服务器布局仍然存在资金缺口。

早在 3 月时，协创数据向控股股东协创智慧科技有限公司（以下简称 " 协创智慧 "）借款 15 亿元（可滚动使用），借款期限为 3 年。3 月 25 日，协创智慧将所持 1400 万股上市公司股份进行质押，理由为支持上市公司生产经营。

截至 6 月末时，协创数据资产负债率达到 75.94%，较 2024 年末增加超过 20 个百分点，赴港上市再融资迫在眉睫。