A 股 " 果链 " 龙头歌尔股份业绩在三季度显现韧性：营收、净利双双小幅增长，但与此同时，存货激增、经营性现金流的急剧下滑与债务水平的攀升，也揭示了其在扩张与运营中所面临的潜在压力。

周五晚间，歌尔股份公布三季度财报。核心要点如下：

财务表现：

Q3 营收 305.57 亿元，同比增长 4.42%；前三季度营收 681.06 亿元，同比下降 2.21%，收入端承压

Q3 单季净利润 11.7 亿元，同比增长 4.51%；前三季度净利润 25.87 亿元，同比增长 10.33%

扣非净利润 20.67 亿元，同比仅增长 1.02%，盈利质量一般

资产负债变化：

存货暴增至 162.74 亿元，较年初激增 55.30%，存货周转压力显著

短期借款 + 长期借款合计 192.96 亿元，较年初大幅增加，财务杠杆提升

经营性现金流 14.75 亿元，同比下降 44.56%，现金创造能力减弱

总资产 948.23 亿元，较年初增长 14.65%

业务进展：

财务费用 4.11 亿元，同比暴增 284.34%，主要因汇率波动导致汇兑损失

投资收益 4 亿元，同比增长 996.09%，主要依赖外汇衍生品收益

新增对上海康耐特光学的长期股权投资，长期股权投资增至 21.82 亿元

研发费用 39.80 亿元，同比增长 19.21%，持续加大研发投入

盈利能力改善缓慢

歌尔股份第三季度的业绩表现显示出明显的增长疲态。单季净利润 11.7 亿元，同比增长仅 4.5%。

从盈利质量看，扣除非经常性损益后的净利润 20.67 亿元，同比增长仅 1.02%。

5.20 亿元的非经常性损益中，外汇衍生品公允价值变动及交割收益贡献了 6.20 亿元，占比高达 119%。公司利润增长在很大程度上依赖金融衍生品操作，而非主业驱动。

存货激增 55%，库存管理亮起红灯

财报中最引人注目的数据是存货规模暴增至 162.74 亿元，较年初的 104.79 亿元激增 55.30%。

公司将此解释为 " 存货储备增加 "，但在营收同比下降 2.21% 的背景下，如此大规模的存货增长不得不让人担忧库存积压风险。经营性现金流量净额 14.75 亿元，同比大幅下降 44.56%。

销售商品收到的现金 546.94 亿元，同比减少，而支付给职工的现金 80.75 亿元，同比增加 21.6%，现金流的恶化与存货的激增形成了危险组合。

汇兑损失导致财务费用激增

财务费用 4.11 亿元，同比暴增 284.34%，成为侵蚀利润的重要因素。公司明确指出这主要源于 " 汇率波动导致的汇兑损失增加 "。

公司通过外汇衍生品操作获得了 6.20 亿元的收益（计入非经常性损益），但同时又在财务费用中承受了巨额汇兑损失。

借款规模大幅攀升

资产负债表显示，短期借款 128.43 亿元，较年初增长 66.51%；长期借款 64.53 亿元，较年初暴增 381.15%。两项合计达 192.96 亿元，公司的财务杠杆明显提升。

此外，公司还发行了 10 亿元科技创新债券，进一步增加了债务规模。

在经营性现金流大幅下滑的背景下，公司选择通过大规模举债来支撑业务扩张和资本开支。在建工程 22.80 亿元，较年初增长 63.17%，显示公司仍在积极扩产。