开源证券股份有限公司金益腾 , 毕挥 , 李思佳近期对巨化股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3 业绩增幅创年内新高，新业态认知逐步形成，当下确定性、弹性空间兼具，主升持续进行中》，给予巨化股份买入评级。

巨化股份 ( 600160 )

Q3 利润同比 +186.55%，增幅创年内新高，维持 " 买入 " 评级

公司 2025 年前三季度实现营收 203.94 亿元，同比 +13.89%；实现归母净利润 32.48 亿元，同比 +160.22%。其中 Q3 单季度实现营收 70.62 亿元，同比 +21.22%；实现归母净利润 11.97 亿元，同比 +186.55%，季度增速年内新高。公司业绩符合预期，我们维持公司盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 51.28、72.85、85.35 亿元，EPS 分别为 1.90、2.70、3.16 元，当前股价对应 PE 为 18.8、13.2、11.3 倍。我们看好 HFCs 作为功能性制剂的商品本质特征和特定商业模式的内在价值与认识将逐步显现，维持 " 买入 " 评级。

Q3 制冷剂均价持续上涨，单边上行趋势延续，当下确定性、想象力兼具公司 2025 前三季度氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为 9.93、93.52、13.77、2.80、5.37、30.27、22.20 亿元，分别同比 +10.5%、+48.0%、+5.5%、+19.6%、-26.5%、-0.3%、+8.6%；均价分别为 3,445、40,554、37,785、61,056、10,940、7,078、1,523 元 / 吨，分别同比 +1.0%、+58.1%、-3.9%、+10.5%、-6.1%、-9.1%、-1.9%。其中，公司制冷剂 Q3 单季外销量为 7.60 万吨，同比 -10.6%；均价为 42,956 元 / 吨，同比 +52.58%（增长 14,803 元 / 吨），环比 +5.00%（增长 2,045 元 / 吨）。但非制冷剂产品 Q3 均价同比下滑幅度较大，环比均价亦大多下滑，Q3 营收同比、环比均下滑 5.5% 左右，非制冷剂业务对整体业绩表现有一定拖累。我们认为，公司非制冷剂业务或已见底，继续向下空间不大，" 反内卷 " 持续推进或有利于未来景气回升。同时，HFCs 制冷剂作为功能性制剂、" 刚需消费品 " 属性与全球 " 特许经营 " 商业模式的 " 基因 " 的逐步形成，其价格持续恢复性上涨、毛利恢复性上升，趋势或仍将延续。当下公司既具备确定性（估值低、趋势强），又具备较大向上空间（价格空间、估值弹性）双重特征，性价比显著。

风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 44.17。

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