文 | 张佳儒

编辑 | 刘振涛

一个东北人，在饮食口味较清淡的广东，卖无辣不欢的重庆小面，不仅年入超 11 亿元，更向港股 " 中式面馆第一股 " 发起冲刺。

10 月 15 日，广州遇见小面餐饮股份有限公司（下称 " 遇见小面 "）更新招股书，向港股发起冲刺。遇见小面冲刺上市的底气，在于其高增长的业绩。

招股书显示，2022 年至 2024 年，遇见小面营收从 4.18 亿元涨至 11.54 亿元，年内利润从亏损 3597 万元到盈利 6070 万元，2025 上半年延续增长态势。

不过，高增长背后，遇见小面的财务压力同样突出。比如，遇见小面 2024 年末流动比率仅 0.51，流动资产难以覆盖流动负债，4219 万元的现金储备较 5000 万元的短期借款也存在资金缺口。

然而，遇见小面在财务承压下仍坚持分红，最近一次发生在 2025 年 3 月。分红之后，公司又将 " 补流 " 列入募资用途中，这样的操作也引发了市场对其资金分配逻辑的关注。

财务紧张的背后，遇见小面近年来加快了门店扩张，IPO 计划中，遇见小面也将扩张门店作为核心。然而门店扩张之下却难掩单店日均订单下降，平均消费额下滑等隐忧。

整体来看，遇见小面的港股 IPO 之路，俨然成为一场 " 高增长故事 " 与 " 财务隐忧 "、" 经营隐忧 " 的博弈。

更值得玩味的是，在此次二次递表前两个月，也就是 2025 年 8 月，遇见小面最大的外部机构股东选择减持股份。这一关键时间节点的股东减持行为背后，究竟隐藏着怎样的考量？

顶着财务压力分红 3400 万，

遇见小面的 " 资金账 " 与 " 人心账 "

遇见小面是以重庆小面系列为主打的中式餐饮连锁品牌。2014 年 6 月，遇见小面第一家门店在广州开业，小店由华南理工大学毕业生宋奇、苏旭翔、罗燕灵三人共同创立，其中核心创始人宋奇是黑龙江人。

企查查显示，遇见小面创立一年时间，也就是 2015 年，就拿到了 300 万元天使轮融资，估值 1300 万元。2021 年，遇见小面拿到融资 1 亿元，估值 30 亿元。

根据招股书，遇见小面曾于 2021 年 3 月与一名 B 轮投资者订立投资协议。协议约定，若遇见小面未能在 2021 年 3 月 11 日起第七周年日或之前实现 IPO，则公司需要连本带息赎回股份。

这一对赌协议给遇见小面带来了一定的上市压力，促使其加速推进 IPO 进程。直到 2025 年 4 月 15 日，遇见小面向港交所递交招股书，开始向港股 " 中式面馆第一股 " 发起冲刺。

招股书显示，遇见小面高增长的业绩之下，财务上并非 " 财大气粗 "，而是持续高负债率，且面临着不小的财务压力。

2022 年至 2024 年，遇见小面的资产负债率分别为 95.77%、93.62%、89.86%。2025 年上半年，其资产负债率为 87.83%，延续此前的下滑趋势，但依然不低。

作为对比，在遇见小面的中式面馆同行中，和府捞面 2021 年资产负债率为 62%，2022 年提升至 75%。公司其他同行财务数据暂未有公开披露。

短期偿债能力更不容忽视，比如 2024 年末，遇见小面流动资产 2.48 亿元，流动负债 4.90 亿元，流动比率仅 0.51。这一年，公司 4219 万元的现金储备较 5000 万元的短期借款也存在资金缺口。

到了 2025 上半年，这一状况未得到根本改善。遇见小面流动资产增至 3.09 亿元，但流动负债也同步增至 5.49 亿元，流动比率 0.56。

市场上有观点认为，流动比率低于 1，资金使用效率高，杠杆效应显著。同时，短期偿债压力大，易引发流动性风险。

值得关注的是，即便面临不小的财务压力，遇见小面仍坚持向股东分红，这一决策兼具 " 资金账 " 与 " 人心账 " 的双重考量。

从 " 资金账 " 看，2023 年，遇见小面首次盈利 4591.4 万元，便迅速向股东派发股息 1950 万元。2025 年 3 月，遇见小面继续派息 1470 万元，累计派息超 3400 万元。通过真金白银的分红，遇见小面直观证明了盈利的真实性。

从 " 人心账 " 看，遇见小面也是在安抚早期投资方，回应部分股东对 " 阶段性回报 " 的需求。

但是 8 月份，遇见小面最大外部机构股东奇昕控股以 4800 万元的对价，减持了遇见小面 1.71% 的股权，持股比例从 17.16% 下降到 15.46%。套现原因为 " 可适时回笼初始投资成本以补充营运资金并寻求新投资机遇 "。

从股东套现案例可见，部分投资方对 " 阶段性回报 " 有需求。若其他机构不跟风减持，那么分红就是获得阶段性回报的最佳方式。

分红后，遇见小面在 IPO 募资使用规划中，又明确将 " 补充一般公司用途及营运资金 " 这一 " 补流 " 计划列入其中，可见其对缓解资金压力、优化财务状况的迫切需求。

门店狂奔与降价换量并行，

平均消费额下滑等隐忧难掩

遇见小面业绩增长与财务压力，都和其经营策略有关，而门店扩张是其中的核心变量。

招股书显示，2022 年至 2024 年末，遇见小面门店数从 170 家增至 360 家，其中 2023 年净增 82 家店，平均约每 4.5 天开一家新店；2024 年净增 108 家店，提速到约 3 天开一家店。截至 2025 年上半年末，遇见小面门店已达 417 家。

IPO 募资计划中，遇见小面也将扩张门店作为第一位。2026 年至 2028 年，公司计划在国内外新开设 520 至 610 家门店。若计划落地，其未来三年门店数量有望实现 " 翻倍式 " 增长。

从当前的门店分布上看，遇见小面呈现出明显的区域集中性特点，门店主要集中在东部沿海地区，尤其是珠三角和京津冀等经济发达区域，像广东省门店数量众多，广州有 141 家，深圳有 95 家，此外，北京有 56 家店，上海有 35 家店。

在全国化持续扩张的进程中，遇见小面多个关键经营指标下滑，暴露出规模与效益平衡的隐忧。

就单店日均订单而言，2023 年至 2024 年，遇见小面直营餐厅整体单店日均订单从 409 单降至 386 单；特许经营餐厅整体单店日均订单从 405 单降至 390 单。

进入 2025 年上半年，这一趋势并未得到扭转，直营及特许经营餐厅的日均订单均从 390 单进一步下降至 371 单。

此外，遇见小面直营及特许经营餐厅的订单平均消费额也有所下降。2022 年，两者的订单平均消费额分别为 36.2 元、36.0 元，2023 年降至 34.2 元、33.5 元，2024 年进一步下滑到 32.1 元、31.8 元，2025 年上半年延续下降趋势。

对于订单平均消费额的下降，遇见小面解释，公司主动降低菜品价格及为顾客提供更实惠的用餐体验。

降价换量策略下，遇见小面的翻座率这一反映客户粘性的指标反而出现下滑。

2023 年到 2024 年，遇见小面直营餐厅整体翻座率从 3.9 降至 3.8；特许经营餐厅整体翻座率维持在 3.6，没有下降。而到 2025 年上半年，直营餐厅整体翻座率由上年同期的 3.8 降至 3.4；特许经营餐厅整体翻座率由 3.6 降至 3.1。

不过，由于门店数量的大幅增长，2024 年及 2025 年上半年，遇见小面总商品交易额及订单总数大幅增加。

资本市场对 " 中式面馆第一股 " 的期待，不仅在于规模扩张，更在于可持续的盈利能力。如何在加速开店的同时，提升单店营收与盈利能力，实现扩张与盈利水平的平衡，将是遇见小面上市后需要面对的核心课题。

需要注意的是，门店高速扩张本身对资金也提出高要求。在财务压力下，遇见小面港股上市募资的成败至关重要，它不仅是支撑未来三年 " 翻倍开店 " 计划的资金基础，更是缓解当前短期偿债压力、优化财务结构的关键。

对于遇见小面上市进展，我们将保持持续关注。