东吴证券股份有限公司黄细里 , 孟璐近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：业绩略低预期，静待经营改善》，给予长安汽车买入评级。

长安汽车 ( 000625 )

投资要点

公司公告：公司披露 2025 年三季报，2025Q3 实现营收 422.4 亿元，同环比分别 +23.4%/+9.6%，归母净利润 7.6 亿元，同环比分别 +2.1%/-18.6%，扣非后归母净利润 5.4 亿元，同环比分别 +5.8%/-21.9%。

Q3 业绩略低预期，主要受汇兑 + 海外库存处理影响。1）营收层面：销量维度，公司 25Q3 实现并表销量 47.1 万台，同环比 +26.8%/+13.3%；折算 Q3 并表单车均价 9.0 万元，同环比分别 -2.7%/-3.3%。2）毛利率层面：公司 Q3 毛利率为 15.7%，同环比分别 +0.01/+0.5pct，同环均改善。3）费用率层面：公司 Q3 销管研费用率分别 7.1%/2.5%/4.2%，同比分别 +2.3/-0.7/-0.4pct，环比分别 +0.1/-0.6/-0.5pct。Q3 进行海外（主要是俄罗斯）库存集中处理产生较大损失，该部分库存处理在三季度末已基本完成。Q3 财务费用为 -1.1 亿元，汇兑收益环比下滑较多。4）最终公司 Q3 实现归母净利润 7.6 亿元，同环比分别 +2.1%/-18.6%。

新央企成立，持续加速向智能低碳出行科技公司转型。2025 年 7 月 29 日中国长安汽车集团有限公司在重庆宣告成立。新能源方面，" 香格里拉 " 计划实现新突破。完成全固态原型电芯验证，并实现 " 电芯组装 - 电池封装 - 整车装配 " 的产业链自主布局。智能化方面，公司发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术。全球化方面，" 海纳百川 " 计划稳步推进，长安汽车品牌欧洲发布会在德国举行，正式进军欧洲市场，此外新建泰国罗勇备件中心库，全球化服务体系不断完善。

盈利预测与投资评级：考虑行业竞争加剧以及公司处理海外库存对报表的负面影响，我们下调公司 2025/2026/2027 年归母净利润至 44/75/102 亿元（原为 65.4/84.4/103.0 亿元），对应 PE 分别为 29/17/12 倍。考虑公司深蓝 / 阿维塔 / 启源三大品牌向上，智能化 / 全球化持续推进，我们仍维持长安汽车 " 买入 " 评级。

风险提示：海外汽车行业销量不及预期；国内乘用车价格战超预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.61。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。