民生证券股份有限公司邱祖学近期对盐湖股份进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：钾肥量价齐升，锂盐项目放量》，给予盐湖股份买入评级。

盐湖股份 ( 000792 )

事件：公司发布 2025 年三季报。2025Q1-Q3 公司实现营收 / 归母净利 / 扣非归母净利 111.1/45.0/44.9 亿元，同比变动 +6.3%/+43.3%/+46.4%。单季度看，25Q3 公司实现营收公司实现营收 / 归母净利 / 扣非归母净利 43.3/19.9/19.8 亿元，同比变动 +34.8%/+114.3%/+117.2%，环比变动 +18.3%/+45.2%/+45.0%。

碳酸锂：价格触底反弹。1）量：2025Q1-Q3 碳酸锂产销 3.16/3.15 万吨，同比变动 +2.4%/+11.3%。单季度看，25Q3 碳酸锂产销 1.16/1.09 万吨，同比变动 -2.8%/+35.4%，环比变动 +1.0%/-12.6%。4 万吨 / 年锂盐一体化项目于 9 月底投料试车并产出合格产品，预计四季度将会持续爬坡并带来后续产销增长；

2）价：国内碳酸锂价格自 25Q3 起开始回升，25Q1/Q2/Q3 电池级碳酸锂均价为 7.58/6.58/7.33 万元 / 吨，25Q3 碳酸锂均价同比 -8.7%，环比 +11.3%。

氯化钾：Q3 量价齐升，助力业绩增长。1）量：2025 年 Q1-Q3 氯化钾产销分别为 326.62/286.09 万吨，同比变动 -6.7%/-9.6%。单季度看，25Q3 氯化钾产销分别为 136.64/108.30 万吨，同比变动 +9.8%/+16.6%，环比变动 +46.2%/+22.1%；我们预计 Q4 伴随需求好转，销量有望进一步提高；2）价：

2025 年钾肥年度进口合同价格为 346 美元 / 吨 CFR，同比上涨 27%，对应约 3000 元 / 吨的含税价，对国内钾肥价格形成支撑。国内市场方面，2025Q1-Q3 国内钾肥市场价持续上涨，25Q3 均价为 3098 元 / 吨，同比 +23.9%，环比 +7.5%。

核心看点：低成本产能持续扩张，全产业链竞争力持续夯实。1）低成本碳酸锂产能持续扩张：4 万吨 / 年基础锂盐一体化项目 9 月底投料试车并产出合格电池级碳酸锂产品，将进一步提升公司锂盐产能规模，增强公司锂盐产品市场竞争力、盈利能力和抗风险能力。2）全产业链协同夯实竞争力：核心产品产销衔接高效，同时通过 " 阿米巴 " 模式激活降本动能、数字化转型提升运营效能、" 产供销储 " 一体化机制强化市场应变，实现成本控制、运营效率、盈利韧性多维度升级，为全产业链竞争力筑牢根基。3）中国五矿启动增持计划：报告期内，中国五矿累计增持 2.48 亿股（占总股本 4.69%）。增持完成后，中国五矿及其一致行动人合计控制公司 15.87 亿股股份，占总股本比例达 29.99%，体现中国五矿对公司长期投资价值的认可及国家粮食安全的保障。

投资建议：锂行业供应端扰动持续，盐湖提锂成本优势凸显，公司低成本锂盐产能加速扩张，钾肥产能国内第一且钾肥市场需求稳定，基本盘稳固，我们预计公司 2025-2027 年归母净利为 66.0、77.5 和 83.8 亿元，对应 10 月 24 日收盘价的 PE 为 19、16 和 15 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：锂价波动风险，扩产项目爬产进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.89%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 56.42 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 12 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.8。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。