民生证券股份有限公司尹会伟 , 孔厚融近期对中天火箭进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：业绩阶段性承压；多个细分行业龙头地位稳固》，给予中天火箭买入评级。

中天火箭 ( 003009 )

事件：10 月 24 日，公司发布 2025 年三季报，1~3Q25 实现营收 4.44 亿元，YOY-30.95%；归母净利润 -0.29 亿元，去年同期为 0.17 亿元；扣非净利润 -0.36 亿元，去年同期为 0.15 亿元。业绩表现符合市场预期。前三季度，公司子公司超码科技受到市场竞争的影响，同时三沃机电销售不及预期，导致营收端同比减少，利润端转亏，我们综合点评如下：

子公司不及预期造成三季度业绩承压；前三季度毛利率提升。1）单季度：

3Q25，公司实现营收 1.43 亿元，YOY-26.55%；归母净利润 -0.33 亿元，去年同期为 -0.03 亿元；扣非净利润 -0.37 亿元，去年同期为 -0.03 亿元。2）利润率：

1~3Q25，公司毛利率同比提升 0.18ppt 至 19.00%，其中，3Q25 毛利率同比下滑 10.25ppt 至 10.37%。

营收减少系费用率增长原因之一；减值损失影响利润。1~3Q25，公司：1）费用率：期间费用率同比增加 6.12ppt 至 23.84%，其中，销售费用率同比减少 0.35ppt 至 3.11%；管理费用率同比增加 2.79ppt 至 9.01%；财务费用率为 1.50%，去年同期为 0.33%；研发费用率同比增加 2.50ppt 至 10.23%。2）减值：资产减值损失 0.12 亿元，去年同期 0.03 亿元；信用减值损失 0.01 亿元，去年同期 -0.15 亿元。上述减值合计影响利润 0.13 亿元，同比增加 0.25 亿元。

3）现金流：经营活动净现金流 -0.46 亿元，去年同期 0.02 亿元。截至 3Q25 末，公司：1）应收账款及票据 4.96 亿元，较年初减少 14.99%；2）存货 5.00 亿元，较年初增加 22.47%；3）合同负债 1.45 亿元，较年初增加 15.84%。

技术延伸拓展多品类产品；多个细分行业龙头地位稳固。公司核心业务发展源于航天科技集团四院下属多个研究所的相关业务板块，经改制和重组逐步形成了目前以小型固体火箭技术应用为核心的综合业务体系。1）增雨防雹火箭及配套装备（24 年营收占比 30%）：公司继续保持市场占有率第一的位置，今年以来受市场需求增加带动营收保持较好增长势头。公司加大探空火箭投标力度，成功中标某探空火箭项目；2）特种小型固体火箭（24 年营收占比 26%）：公司推进制导火箭适用于不同环境的系列化发展模式，与多个客户推介新产品，形成采购意向。3）炭 / 炭热场材料（24 年营收占比 26%）：公司推进碳陶刹车盘等新产品的市场开拓，寻求新经济增长点，目前已通过相关客户的验证试验。

投资建议：公司是我国小型固体制导火箭总体单位，背靠航天科技四院整合院内核心资产，实现 " 整箭总装 + 发动机核心材料 + 测控分系统技术 " 的有机融合，具有稀缺性和长期成长性。我们预计，公司 2025~2027 年分别实现归母净利润 0.16 亿元、0.69 亿元、1.40 亿元，对应 PE 分别为 498x/118x/58x。我们考虑到公司小型固体火箭的龙头地位和产品衍生能力，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、项目建设不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 70.3。

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