开源证券股份有限公司张绪成 , 程镱近期对新集能源进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3 业绩环比改善，关注煤电一体化成长性》，给予新集能源买入评级。

新集能源 ( 601918 )

Q3 业绩环比改善，关注煤电一体化成长性。维持 " 买入 " 评级

公司发布 2025 年第三季度报告，2025 年前三季度公司实现营收 90.10 亿元，同比 -1.95%，实现归母净利润 14.77 亿元，同比 -19.06%，实现扣非归母净利润 14.82 亿元，同比 -17.05%。其中，Q3 实现营收 31.99 亿元，环比 +10.25%，实现归母净利润 5.56 亿元，环比 +43.12%；实现扣非归母净利润 5.48 亿元，环比 +38%。Q3 业绩环比大幅改善。考虑到 Q3 业绩表现及四季度成本管控向好，同时下半年煤价和电价有望环比上升，我们上调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年实现归母净利润 21.07/22.97/24.57 亿元（前值 20.4/22.4/24.0 亿元），同比 -11.9%/+9.0%/+7.0%；EPS 分别为 0.81/0.89/0.95 元，对应当前股价 PE 为 8.7/8.0/7.5 倍。看好公司煤电一体化布局推进带来的盈利增长，以及完全实现一体化后带来的更高业绩稳定性，预计公司的估值有望显著提升，维持 " 买入 " 评级。

Q3 煤炭业务量价改善，电力业务环比修复

（1）煤炭业务：三季度，公司煤炭产量因计划内检修环比略有下降，但公司通过销售前期库存，销量表现良好。价格方面，受益于市场煤价回暖，对冲了部分压力，实现量价环比改善。公司成本管控成效显著。

（2）电力业务：三季度，受益于安徽地区高温天气，发电量与上网电量环比明显回升。电价方面，市场化交易电价有所改善，带动综合上网电价环比提升。成本端，受益于发电量提升带来的规模效应，前三季度售电单位完全成本预计较上半年有所下降，盈利能力环比修复。

持续推进煤电一体化，分红有望提升

（1）持续建设煤电一体化：截至 2025 年 9 月，公司共有 5 对生产矿井，合计产能 2,350 万吨 / 年。公司在建的上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）、六安电厂（2*660MW）等项目正按计划有序推进。其中，上饶、滁州电厂各有一台机组有望于 2025 年底提前并网发电。待在建机组全部投产后，公司控股装机容量将增长 139%，协同优势将充分显现。

（2）分红有望提升：公司 2024 年度现金分红为每股 0.16 元，分红比例为 17.3%。随着在建电厂项目于 2026 年陆续投产，公司资本开支高峰期将过，现金流有望明显改善。管理层表示，未来在没有新的重大资本开支项目前，预计将逐步提高分红比例，向集团内其他上市公司 30% 以上的分红比例靠拢，股东回报水平有望持续提升。

风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 88.53%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 26.57 亿，根据现价换算的预测 PE 为 6.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.07。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。