开源证券股份有限公司殷晟路近期对派能科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3 业绩符合预期，销量快速增长》，给予派能科技增持评级。

派能科技 ( 688063 )

Q3 业绩符合预期

派能科技发布 2025 年三季报，公司 2025 年前三季度实现营业收入 20.13 亿元，yoy+42.52%，归母净利 0.48 亿元，yoy+28.05%，毛利率 19.58%。2025 年第三季度公司实现营收 8.63 亿元，yoy+56.13%，qoq+14.01%。实现归母净利 0.34 亿元，yoy+94.01%，毛利率 21.08%，环比进一步提升。考虑到行业竞争加剧，我们下调公司 2025-2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 1.51/4.98/7.45 亿元（原 2025-2027 年为 2.46/5.94/7.95 亿元），EPS 为 0.61/2.03/3.04 元，对应当前股价 PE 为 84.6/25.6/17.1 倍，考虑到公司排产有望逐季提升，轻型动力业务发展迅速，维持 " 增持 " 评级。

销量快速增长

2025 年前三季度，公司实现销售 2,405MWh，yoy+142.44%；其中第三季度实现销售 1,078MWh，yoy+156.06%。前三季度国际家储传统市场持续复苏，公司新兴市场的业务持续开拓；国内外工商业储能业务得到突破性增长；钠电和共享换电电池等业务增长，其中钠电实现销售超过 100MWh，共享换电电池实现销售超过 400MWh。

售价稳定，盈利有望进一步改善

我们测算第三季度公司销售均价约 0.8 元 /Wh（不含税），环比维持稳定。三季度单位盈利约为 0.03 元 /Wh，相较上半年提升 0.02 元 /Wh。随着后续排产的提升，预计公司盈利将持续修复。

风险提示：市场竞争加剧导致公司产品价格降幅超预期，下游需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 80.0。

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