今年 5 月，青岛啤酒宣布收购即墨黄酒。没想到 5 个多月之后，即墨黄酒 " 卖身 " 青岛啤酒的计划却最终落空。 

10 月 26 日，青岛啤酒公告称，截至本公告披露日，《股权转让协议》约定的交割先决条件未能满足，公司收购即墨黄酒 100% 股权的交易终止。 

事实上，这起收购的 " 变数 " 早有迹可循。早在今年 5 月青岛啤酒宣布收购即墨黄酒时，对于这家山东地区的黄酒厂的市场占比、高净利率以及收购价格的合理性等方面，市场就曾一度有所质疑。更让这起收购雪上加霜的是，今年 9 月至今，短短一个多月，即墨黄酒累计被冻结超 1 亿元股权。

" 即墨黄酒部分股权被司法冻结，也许正是青岛啤酒决定终止收购的直接导火索。" 长期研究白酒产业的行业人士肖竹青在接受《每日经济新闻 · 将进酒》记者采访时称，不是青岛啤酒不想买，而是标的股权被冻结后，法律、时间、监管三条路都被堵死，终止收购成为唯一理性选择。

《每日经济新闻 · 将进酒》记者也第一时间联系了青岛啤酒，截至记者发稿，公司暂无回复。此前 10 月 14 日，记者曾致电青岛啤酒，彼时相关工作人员称：" 交易还没有完成交割，我们也没有支付过任何钱（收购款）。"  

那么，错失青岛啤酒的即墨黄酒，未来还能找到下一个买家吗？没了 6.65 亿元 " 卖身钱 " 救急，ST 新华锦能否逃脱被退市的命运？ 

股权突遭冻结成 " 最大障碍 "

在累计超 1 亿元股权被冻结后，被寄予 " 厚望 " 的即墨黄酒最终没能搭上青岛啤酒这艘 " 大船 "，也没能成功拯救 ST 新华锦。 

青岛啤酒称，此次收购交易终止，是因为《股权转让协议》约定的交割先决条件未能满足。 

根据双方签订的《股权转让协议》，在转让协议签署日至交割日的过渡期内，转让方和标的公司在所有重大方面要延续此前的正常经营，同时不会出现有重大不利变化的事件。同时，若交割先决条件未能在协议签署后 120 日内（即截至 9 月上旬）达成或被青岛啤酒豁免，协议将自动终止。

图片来源：青岛啤酒相关公告截图

《每日经济新闻 · 将进酒》记者注意到，双方交割先决条件未能满足的背后，离不开即墨黄酒股权遭到冻结这一变数。 

10 月 10 日，即墨黄酒约 1575 万元股权被冻结，冻结期限自 2025 年 10 月 10 日至 2028 年 10 月 9 日，被执行人为即墨黄酒的两大股东新华锦集团和山东鲁锦集团。值得注意的是，今年 9 月至今，短短一个多月，即墨黄酒累计超 1 亿元股权被冻结，而被执行人均为即墨黄酒的两大股东。其中，冻结期限最长的至 2028 年 10 月 9 日。

在肖竹青看来，股权突遭冻结是此次收购交易的 " 最大障碍 "，同时，120 日协议有效期已过、ST 新华锦 " 保壳 " 时间的迫切性，也一定程度上影响了此次交易。 

" 即墨黄酒股权被法院冻结后，法律上已无法按原协议完成过户，青岛啤酒至今也未支付 6.65 亿元对价。同时，随着原定的 120 天排他期早已届满，在冻结解除前景不明的情况下，青岛啤酒选择不再延期，直接导致交易‘自然流产’。此外，ST 新华锦‘保壳战’下，若冻结不能在关键时点前解除，失去了战略意义。" 肖竹青分析称。

收购计划落空，谁更着急？

一直以来，对于收购即墨黄酒，青岛啤酒给出的 " 答案 " 都是战略布局非啤酒业务。如今，这起牵动多方利益的收购终止，对青岛啤酒和即墨黄酒，又将带来哪些影响？

一位资深酒业券商分析师告诉《每日经济新闻 · 将进酒》记者，这起收购对青岛啤酒的影响不大，青岛短期核心还是啤酒业务，作为 300 亿元营收体量的公司，短期黄酒业务的贡献太小，市场对这块也没太多期待。

  然而，对于即墨黄酒而言，却是错失了一次难得的机会。肖竹青认为，无论是从资金、供应链，还是营销、已有的消费品市场经验等方面，青岛啤酒都是即墨黄酒可遇不可求的最佳战略合作伙伴。错过此次机会，即墨老酒很难再找到这样契合的合作伙伴。

不过，即墨黄酒某大区销售负责人告诉《每日经济新闻 · 将进酒》记者，此次收购交易终止，对公司不会有影响，而且现在正好是销售旺季。

事实上，错失青岛啤酒，遗憾的不仅是即墨黄酒，更着急的是急需即墨黄酒 6.65 亿元 " 卖身钱 " 保壳的 ST 新华锦。

今年 9 月，ST 新华锦的一纸公告，让 ST 新华锦资金被大股东新华锦集团及其关联方占用的事情浮出水面。对于这笔 4.06 亿元的欠款（截至 2025 年半年度报告披露日），新华锦集团及其关联方称，ST 新华锦对这笔 " 应收账款 "（即墨黄酒股权转让款）具有优先受偿权，但现在，这笔钱 " 打水漂 " 了。（此前报道：《被大股东占资 4 亿元未还，新华锦或被实施风险警示！即墨黄酒 6.65 亿 " 卖身钱 " 成 " 救命稻草 "？ | 每经网》） 

据此前《行政监管措施决定书》，ST 新华锦若未能在规定期限内清收被占用的资金，公司股票将面临退市风险。 

10 月 18 日，ST 新华锦公告称，截至公告披露日，新华锦集团及其关联方尚未归还占用资金。ST 新华锦表示，公司将督促新华锦集团尽快盘活并处置资产，多方筹措资金，尽快清偿占用公司的资金。

接下来，ST 新华锦的 " 救急钱 " 又该从哪里来？没了这笔收购，ST 新华锦能否逃脱被退市的命运？《每日经济新闻 · 将进酒》记者将对此持续关注。

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