东吴证券股份有限公司黄细里 , 郭雨蒙近期对星源卓镁进行研究并发布了研究报告《2025 年三季度报告点评：25Q3 营收同环比增长，当前在手订单充沛》，给予星源卓镁买入评级。

星源卓镁 ( 301398 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年三季度报告。2025 年 Q1-Q3，公司实现营收 2.92 亿元，同比 +1.48%；归母净利润 0.45 亿元，同比 -19.63%；扣非归母净利润为 0.40 亿元，同比 -20.92%。其中，2025Q3 营收为 1.09 亿元，同比 +3.93%，环比 +14.13%；归母净利 0.14 亿元，同比 -28.18%，环比 -4.65%；扣非归母净利 0.12 亿元，同比 -27.97%，环比 +0.92%。

盈利能力方面，25Q1-Q3 公司归母净利率为 15.42%，同比 -4.05pct；毛利率为 30.63%，同比 -3.09pct。其中，25Q3 归母净利率为 12.63%，同比 -5.65pct/ 环比 -2.49pct；毛利率为 29.57%，同 / 环比分别 -3.76/+0.61pct。

费用率同环比上涨。25Q1-Q3 期间费用率为 13.80%，同比 +1.29pct，其中，销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 2.29%/6.62%/-1.29%/6.17%，同比分别 -0.10/+0.48/-0.04/+0.96pct。其中，25Q3 期间费用率为 14.75%，同 / 环比分别 +0.95/+1.51pct；其中，销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 1.98%/6.98%/-0.27%/6.06%，同比分别 -0.36/+1.01/-0.53/+0.82pct。

可转债已获注册批复，订单支持是核心基盘。公司拟发行可转债，募资不超过 4.5 亿元，用于投资 " 年产 300 万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目 "，该项目总投资额达 7 亿元。当前，公司可转债申请已于 10 月获中国证券监督管理委员会注册批复。截至 2025 年 8 月，公司已获得镁合金动力总成壳体项目定点 13.63 亿元，预计 2026 年开始陆续量产。

半固态工艺领军企业，镁合金应用趋势下受益链第一梯队。公司自 2021 年起向伊之密采购半固态镁合金注射成型设备，距今已达 5 套。2025 年 7 月，6600T 设备实现交付，最大理论注射量可达 38kg。产品落地端，公司自 2022 年起，已陆续完成显示器支架、车载中大型支架、镁合金电驱壳产品的量产，产业端边际变化显著。

产品 & 客户持续扩容，实现量价齐升。公司近年来镁合金产品线持续扩张，由小型产品逐渐向中大型产品拓展。2022H1，公司大中型产品营收占比达 60.18%，较 2019 年提升 7.46pct。2024 年公司产品 ASP 达 62.5 元，2021-2024 年 CAGR 为 18%。

盈利预测与投资评级：考虑到公司目前盈利能力略有下滑，我们将公司 2025-2027 年归母净利润的预测下调为 0.78/1.54/2.30 亿元（前值为 1.10/1.89/2.82 亿元），当前市值对应 2025-2027 年 PE 为 71/36/24 倍。但考虑到公司当前在手订单充沛，预计 2026 年量产后将大幅提升公司规模效应，加码盈利能力，因此我们维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料成本上行预期，新能源汽车渗透率不达预期，产能扩张进度不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券王琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 61.91%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 9600 万，根据现价换算的预测 PE 为 56.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。