10 月 24 日，中国人民银行宣布，为保持银行体系流动性充裕，2025 年 10 月 27 日（周一），以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 9000 亿元 MLF（中期借贷便利）操作，期限为 1 年期。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，本月有 7000 亿元 MLF 到期，这意味着 10 月央行 MLF 净投放达到 2000 亿元，符合市场预期。考虑到本月央行还开展了 4000 亿元买断式逆回购净投放，这意味着 10 月中期流动性净投放总额达 6000 亿元，与上月相同，净投放规模持续处于较高水平。

每经记者 彭斐 摄

中信证券固定收益分析师赵诣指出，央行长端流动性总量维持宽幅投放，一定程度上体现了对于流动性呵护和稳定债市情绪的意图。

保持市场流动性充裕

王青分析，在 5 月降准释放长期流动性约 10000 亿元之后，近 5 个月中期流动性持续处于净投放状态，主要有三个原因：

一是尽管高峰期已过，但当前仍处于政府债券较大规模发行阶段，特别是 10 月进一步安排 5000 亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，预计 10 月政府债券净融资仍会达到万亿元规模。与此同时，当前监管层也在引导金融机构加大信贷投放力度，其中 9 月末以来 5000 亿元新型政策性金融工具加快推进，会带动配套信贷较大规模投放。

" 本月央行持续注入中期流动性，体现了货币政策与财政政策之间的协调配合，能够支持政府债券顺利发行，同时更好满足企业和居民的信贷融资需求。" 王青表示。

二是受反内卷牵动市场预期、股市走强等因素影响，近期中长端市场利率普遍有所上行，银行体系流动性有所收紧。央行通过 MLF 等政策工具加大资金投放，有助于稳定市场预期，保持市场流动性充裕。

三是央行持续实施中期流动性净投放，也在释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号，显示货币政策延续支持性立场。

中信证券固定收益分析师赵诣分析，MLF 净投放规模略降至 2000 亿元，但长端流动性投放总量不变。10 月 MLF 净投放 2000 亿元，是今年以来的第八次净投放，而资金净投放规模略低于 8 月、9 月各 3000 亿元的水准。纵观 10 月各项流动性工具投放情况，3 个月期、6 个月期买断式逆回购分两次操作，买断式逆回购 6 个月期品种实现 1000 亿元资金净投放，而 3 个月期品种实现 3000 亿元净投放，买断式逆回购合计操作规模抬升至 4000 亿元。另外，10 月央行公开市场操作稳健宽松，长短端流动性工具同步发力环境下，央行维持流动性充裕态度明确，长短端流动性成本均平稳。

四季度有望实施降准？

展望后期，王青分析，当前外部波动加大，美国关税政策对全球贸易及我国出口的影响有可能在四季度进一步体现，加之上年同期一揽子增量政策带来高基数效应，四季度加力稳增长、稳就业的必要性上升。

综合当前经济增长动能变化、物价走势以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，王青预计，四季度数量型货币政策工具会进一步发力，央行有可能实施新一轮降准，并适时恢复国债买卖。在通过这两项政策工具向银行体系注入长期流动性的同时，四季度央行还将综合运用买断式逆回购和 MLF 操作，持续向市场注入中期流动性。这意味着年底前市场流动性将继续处于较为稳定的充裕状态，市场利率上行空间不大。

赵诣认为，10 月以来，利率整体呈现高位震荡格局，债基赎回费率改革预期影响下，长债利率仍然维持在 1.8% 以上波动。回顾全月利率走势，市场对股市走强和风险偏好上行仍有担忧，消息面扰动对活跃券利率波动影响较大，央行长端流动性总量维持宽幅投放，一定程度上体现了对于流动性呵护和稳定债市情绪的意图。

赵诣判断，5 月降息降准落地后，总量工具并无增量；二季度货币政策报告中，央行不再提及降息降准，对于信贷增长、流动性工具使用等关键表述也边际收敛。9 月中旬美联储降息 25bps，国内宽货币政策环境整体改善，虽然央行近期对于货币政策增量并没有太多表态，但在弱信用、弱地产的背景下，关税不确定性抬升，叠加近期人民币汇率升值对外需的潜在影响，后续降息等宽货币工具的使用或仍可期待。

同步播报：今年前三季度固定资产贷款余额增超 5 万亿元

每经记者 张寿林 每经编辑 魏官红

10 月 24 日，中国人民银行披露 2025 年三季度金融机构贷款投向统计报告。

企事业单位贷款中，分期限看，三季度末，短期贷款及票据融资余额 62.77 万亿元，同比增长 9.3%，前三季度增加 4.99 万亿元。三季度末，中长期贷款余额 117.89 万亿元，同比增长 7.8%，前三季度增加 8.18 万亿元。

分用途看，三季度末，固定资产贷款余额 77.55 万亿元，同比增长 7%，前三季度增加 5.06 万亿元。三季度末，经营性贷款余额 75.63 万亿元，同比增长 9%，前三季度增加 6.35 万亿元。

工业中长期贷款中，2025 年三季度末，本外币工业中长期贷款余额 26.59 万亿元，同比增长 9.7%，增速比各项贷款高 3.2 个百分点，前三季度增加 2.06 万亿元。

普惠小微贷款增长较快。2025 年三季度末，人民币普惠小微贷款余额 36.09 万亿元，同比增长 12.2%，增速比各项贷款高 5.6 个百分点，前三季度增加 3.15 万亿元。单户授信小于 500 万元的农户经营性贷款余额 9.92 万亿元，前三季度增加 3465 亿元。助学贷款余额 2944 亿元，同比增长 41.1%。

贷款支持科创企业力度较大。2025 年三季度末，获得贷款支持的科技型中小企业 27.54 万家，获贷率为 50.3%，比去年同期高 2.8 个百分点。本外币科技型中小企业贷款余额 3.56 万亿元，同比增长 22.3%，增速比各项贷款高 15.8 个百分点。

2025 年三季度末，获得贷款支持的高新技术企业 26.66 万家，获贷率为 57.6%，比去年同期高 0.8 个百分点。本外币高新技术企业贷款余额 18.84 万亿元，同比增长 6.9%，增速比各项贷款高 0.4 个百分点。

住户消费贷款保持增长。2025 年三季度末，本外币住户贷款余额 83.94 万亿元，同比增长 2.3%，前三季度增加 1.1 万亿元。其中，经营性贷款余额 25.21 万亿元，同比增长 4.8%，前三季度增加 1.04 万亿元。不含个人住房贷款的消费性贷款余额 21.29 万亿元，同比增长 4.2%，前三季度增加 3062 亿元。

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