近年来，黄金投资的讨论热度不断攀升，金条、金饰等实物黄金交易火热，黄金 ETF ( 159934 ) 等产品也受到市场资金关注。近日，黄金价格出现显著回调，也有投资者发出疑问：投资黄金，一定就能保值吗？

在大家的固有印象中，黄金通常被视为 " 避险资产 "，代表着 " 保值、抗风险 "。但从历史数据来看，其实黄金价格的波动并不小，若遇到熊市，也可能会带来较大的资金损失。

虽然近二十几年黄金资产的表现较好，2000 年至今黄金价格的年化收益率约 11%，但如果把目光再放远一点，可以看到黄金也曾经历长达十多年的熊市。

如下图所示，从布雷顿森林体系瓦解 ( 1971 年 ) 以来，黄金出现过几次跌幅较大的熊市。例如，1987 年末到 1999 年下半年的熊市持续了 11 年 7 个月，而其他三次的持续时间分别为 1 年 8 个月、5 年 1 个月和 4 年 3 个月。跌幅最大的是 1980 年初开始持续了 5 年多的熊市，黄金价格下跌 66%，而其他三次熊市跌幅也达到了 45%-49% 不等。

图：1970 年以来黄金价格走势

数据来源：Wind，图中展示伦敦现货黄金价格，单位为美元 / 盎司，按月统计，统计区间为 1969/12/31-2025/10/23。

驱动黄金价格的因素比较复杂，其价格波动也难有一般规律可循，一次起落周期有时很长、有时很短。例如下面所列不同时期对黄金走势的部分影响因素，黄金市场每一轮牛熊变换背后的原因都各不相同。

市场情况	黄金涨跌幅	开始时间	结束时间	持续天数	部分影响因素
牛市	354.07%	1971/8/15	1974/12/30	1233	美元走弱 ( + ) 通胀高企 ( + )
熊市	-46.99%	1974/12/30	1976/8/25	604	美国经济复苏美元走强 ( - )
牛市	721.26%	1976/8/25	1980/1/21	1244	美元走弱 ( + ) 通胀高企 ( + )
熊市	-66.56%	1980/1/21	1985/2/25	1862	美国经济复苏美元走强 ( - )
牛市	75.81%	1985/2/25	1987/12/14	1022	广场协议美元走弱 ( + )
熊市	-49.41%	1987/12/14	1999/7/20	4236	信息技术革命经济高速发展美元略走强 ( - ) 低通胀 ( - )
牛市	67.46%	1999/7/20	2004/1/13	1638	美国经济走弱美元走弱 ( + )
牛市	71.25%	2004/1/13	2006/5/12	850	通胀预期上升 ( + )
牛市	161.38%	2006/5/12	2011/9/5	1942	次贷、欧债危机主权信用风险 + 去美元化趋势美元走弱 ( + ) 实际利率下行 ( + )
熊市	-44.62%	2011/9/5	2015/12/17	1564	美国经济回暖美元走强 ( - )
震荡	12.96%	2015/12/17	2018/1/25	770	美元略走弱 ( + )
牛市	74.38%	2018/1/25	2020/8/6	924	实际利率下行 ( + )
震荡	15.64%	2020/8/6	2024/4/17	1350	美元走强 ( - ) 实际利率上行 ( - ) 通胀预期上升 ( + ) 通胀高企 ( + )
牛市	71.99%	2024/4/17	截至目前 ( 2025/10/22 )	553	美元走弱 ( + ) 实际利率下行 ( + ) 通胀预期上升 ( + )

那么我们应该如何科学理性地进行黄金投资呢？

一方面，多学习相关知识了解黄金，客观认识黄金的投资配置价值。黄金具有货币属性、投资属性、商品属性，价格驱动因素复杂。在投资组合中，黄金与股债等资产相关度较低，可以发挥避险、抗通胀的功能，适量配置黄金一定程度上有助于分散组合整体投资风险，提升长期收益的稳定性。

另一方面，需要充分认识黄金的投资风险。正如前面所说，黄金价格波动其实并不小，有些时段甚至还相当剧烈，投资亏损也是很有可能发生的情况，并不是 "100% 保值 " 的资产。在黄金价格出现阶段性的快速上涨或回调时，投资者需要理性看待，关注长期趋势、避免追涨杀跌。

投资黄金对投资者的风险承受能力和专业知识储备都有一定要求，大家要注意避免受价格阶段性大涨所吸引，盲目冲动跟风投资。投资组合中是否配置黄金及配置比例，需要结合个人财务状况、风险承受能力、投资周期等多个因素综合考量，坚持理性投资、科学配置。