西南证券股份有限公司杜向阳近期对我武生物进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：核心产品稳健增长，在研管线持续拓展》，给予我武生物买入评级。

我武生物 ( 300357 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年三季报，前三季度公司实现营业收入 8.53 亿元，同比增加 16.86%；实现归母净利润 3.45 亿元，同比增加 26.67%；实现扣非归母净利润 3.40 亿元，同比增加 28.92%。2025 年三季度单季，公司实现营业收入 3.69 亿元，同比增加 22.64%；实现归母净利润 1.68 亿元，同比增加 36.44%；扣非后归属母公司股东的净利润为 1.67 亿元，同比增加 36.96%。

核心产品收入稳健增长，费用管理成效显著。分季度来看，公司 2025 年 Q1/Q2/Q3 分别实现收入 2.28/2.56/3.7 亿元（+5.7%/+20.07%/+22.64%）。Q3 收入环比增长约 44.3%，主要系公司加大相关产品市场推广力度，单三季度粉尘螨滴剂实现收入约 3.4 亿元（+17.5%）。前三季度黄花蒿滴剂实现收入 4476 万元（+117.58%），公司加大北方市场黄花蒿滴剂推广力度，产品收入同比翻倍。前三季度销售费用 / 管理费用 / 研发费用为 2.9/0.59/0.86 亿元，占收入比例约为 34.2%/6.9%/10%，同比 -2.9pp/-0.3pp/-2.0pp，费用管理成效显著。

我武生物黄花蒿滴剂疗效获验证，在研管线持续拓展。7 月，黄花蒿花粉变应原舌下滴剂上市后临床试验结果披露，证实该药物可有效改善变应性鼻炎症状并减少对症药物使用，为长期临床应用提供循证支持。8 月皮炎诊断贴剂 02 贴完成了首例受试者入组。9 月，曲霉点刺液完成了Ⅰ期临床试验，取得了总结报告。

盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年净利润分别为 3.9 亿元、4.7 亿元、5.7 亿元，对应动态 PE 分别为 45 倍、37 倍、30 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：新患入组不达预期风险，产品研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券周新明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 68.12%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.34 亿，根据现价换算的预测 PE 为 39.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.05。

我武生物长期深耕过敏性疾病诊疗领域，依托自主研发能力，推出脱敏治疗产品：" 粉尘螨滴剂 " 与 " 黄花蒿花粉变应原舌下滴剂 "。 ( 科普小课堂：季节性过敏性鼻炎是一种常见的过敏性疾病，俗称 " 花粉症 "，主要由室外吸入性过敏原诱发。在我国北方地区，蒿属花粉是夏秋季引发该疾病的主要气传过敏原。过敏原特异性免疫治疗 ( AIT ) ，即脱敏治疗，是世界卫生组织推荐的唯一可能影响过敏性疾病自然进程的 " 对因治疗 " 方法。 )

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