民生证券股份有限公司周泰 , 李航 , 王姗姗 , 卢佳琪近期对晋控煤业进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：盈利环比提升，负债率再度降低，资产注入可期》，给予晋控煤业买入评级。

晋控煤业 ( 601001 )

事件：2025 年 10 月 27 日，公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入 93.25 亿元，同比下降 17.0%；归母净利润 12.77 亿元，同比下降 40.6%。

25Q3 盈利环比增长。25Q3，公司实现营业收入 33.60 亿元，同环比 -12.8%/-5.1%；归母净利润 4.01 亿元，同环比 -43.9%/+10.1%。25Q3 四费同环比 -0.63/+0.77 亿元，四费费率同环比 -0.9/+2.5pct。

25Q3 煤炭产销环比下滑、售价环比抬升。25Q3，公司完成原煤产量 896.60 万吨，同比增长 1.1%，环比下降 4.2%；商品煤销量 756.15 万吨，同比下降 0.7%，环比下降 5.9%；吨煤售价 424.78 元 / 吨，同比下降 13.7%，环比增长 1.4%。

25Q1-3 量价双减致毛利率受损，成本管控较好。25Q1-3，公司完成原煤产量 2618.51 万吨，同比增长 1.5%；商品煤销量 2085.64 万吨，同比下降 5.5%；吨煤售价 422.84 元 / 吨，同比下降 14.4%；吨煤成本 262.22 元 / 吨，同比微增 0.1%；煤炭业务毛利率 37.99%，同比下滑 9.0pct。

公司净现金充沛，资产负债率下降。截至 25Q3 末，公司货币资金 139.42 亿元，净现金 109.92 亿元，净现金 / 市值比 43.4%（2025 年 10 月 27 日市值）；资产负债率 21.17%，较 25H1 末下降 5.07pct，较 2024 年末下降 7.72pct。

启动控股股东潘家窑探矿权资产注入，设计产能 1000 万吨 / 年。据公司招标及全国公共资源交易平台信息，潘家窑矿位于大同煤田西北部，左云县正南方向云兴镇 - 小京庄乡 - 马道头乡 - 张家场乡一带，直距左云县约 6 公里，行政隶属大同市左云县管辖。井田面积 90.1357 平方公里，资源量为 18.26 亿吨，可采储量 9.47 亿吨，拟采用斜立混合开拓方式、建设年产 1000 万吨的矿井及配套选煤、铁路专用线等。2021 年 8 月，晋能控股集团以 47.53 亿元取得该探矿权。该矿井于 2023 年 9 月和 2024 年 12 月分别开启环评和地质勘探招标，即前期工作已基本完成，具备建设条件，预计矿井建设周期或较短。

投资建议：公司盈利环比提升，考虑 Q4 进入煤炭旺季，我们预计 2025-2027 年归母净利润为 16.89/22.10/24.88 亿元，对应 EPS 分别为 1.01/1.32/1.49 元，对应 2025 年 10 月 27 日收盘价的 PE 分别为 15/11/10 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.49。

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