国金证券股份有限公司赵中平 , 王刚 , 蔡润泽近期对九阳股份进行研究并发布了研究报告《收入降幅收窄，期待盈利修复》，给予九阳股份增持评级。

九阳股份 ( 002242 )

2025 年 10 月 27 日公司发布 25 年三季度业绩，2025 前三季度公司实现营收 55.9 亿元，同比 -9.7%，归母净利润 1.2 亿元，同比 +26.0%，扣非净利润 1.9 亿元，同比 +48.2%。单 Q3 实现营收 16.0 亿元，同比 -11.0%，归母净利润 85.5 万元，同比 +101.1%，扣非净利润 542.9 万元，同比 +106.7%。

经营分析

收入增速降幅收窄，但仍处于承压阶段。25Q3 公司营收规模同比下滑 11.0%，较 25Q2 的 -14.4% 有所收窄，但受到国内小家电需求景气度仍然偏低影响，增速仍处于承压阶段。据国金数字未来实验室数据，25 年 7、8、9 月九阳线上 GMV 同比分别 -8%、-1%、-9%。盈利能力有所修复。25Q3 公司实现毛利率 26.2%，同比 +4.4pct。费用率方面，25Q3 公司销售、管理、研发费用率分别为 18.5%、4.9%、3.9%，同比分别 -0.7pct、+0.5pct、-0.9pct，综合影响下 25Q3 公司归母净利率 0.1%，同比 +4.4pct。

盈利预测、估值与评级

竞争加剧下预计小家电行业头部品牌市场集中度或将进一步提升，公司依托技术创新与全渠道布局盈利能力有望修复。我们预计公司 2025/2026/2027 年 EPS 为 0.35/0.46/0.51 元，当前股价对应 PE 估值为 27/21/19 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.52。

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