近期，东鹏饮料（集团）股份有限公司（下称 " 东鹏饮料 "）提交了招股说明书，拟港股 IPO 上市。

笔者注意到，东鹏饮料收入高度依赖能量饮料，每年至少 7 成收入来自该品类，产品结构单一化特征显著。不过这一业务支撑了公司业绩增长，报告期内营收与利润均保持上升趋势。

但亮眼业绩背后的资金操作逻辑备受争议。一方面，分红力度大——报告期内累计股息分配 54 亿元，占同期 91.82 亿元总利润的 58.81%；另一方面，却推进赴港 IPO 募资，形成 " 一边掏钱给股东、一边寻求外部融资 " 的反差。更关键的是，东鹏饮料自身资金极为充裕。自 2023 年起，现金类资产稳定在 60 亿元以上，2024 年及 2025 年上半年叠加理财产品后 " 现金类 " 资产超百亿元；经营现金流同样强劲，三年半合计净流入 128.36 亿元，无需外部资金即可支撑日常经营。这种 " 资金充足仍募资 " 的操作，让市场难以理解其募资必要性。

产品单一，大举分红

东鹏饮料成立于 1994 年，2021 年 5 月成功登陆 A 股，成为 A 股 " 功能性饮料第一股 "，其核心品牌 " 东鹏 " 已成长为中国领先的民族饮料品牌之一，目前公司形成了涵盖能量饮料、运动饮料、茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料和果蔬饮料等多品类产品矩阵，包括 " 东鹏特饮 "" 东鹏补水啦 "" 鹏友上茶 "" 东鹏大咖 "" 海岛椰 "" 果之茶 " 等产品。

从产品上看，东鹏饮料主要拥有能量饮料、运动饮料、其他饮品产品，其中 2022 年 -2024 年和 2025 年 1-6 月（下称 " 报告期 "）能量饮料产生的销售收入分别为 82.21 亿元、103.54 亿元、133.03 亿元、83.61 亿元，分别占当期营业收入的 96.6%、91.9%、84%、77.9%，每年至少有 7 成的收入是来自能量饮料，产品结构呈现出高度单一化的特征。

在能量饮料业务的持续增长带动下，东鹏饮料整体业绩呈现稳步上升趋势。报告期内，东鹏饮料的营收 85 亿元、112.57 亿元、158.3 亿元、107.32 亿元，年内利润分别为 14.41 亿元、20.4 亿元、33.26 亿元、23.75 亿元，业绩持续增长，其中 2022 年 -2024 年，东鹏饮料营收和年内利润的年均复合增长率分别为 36.47%、51.92%。

行业地位方面，按弗若斯特沙利文报告，其按销量计自 2021 年起连续 4 年位居中国功能饮料市场第一，2024 年市场份额升至 26.3%；按零售额计 2024 年以 23.0% 的份额位列第二，龙头地位稳固。

然而亮眼业绩背后，公司的资金操作逻辑备受关注。报告期内，东鹏饮料股息分配的金额分别为 8 亿元、10 亿元、23 亿元、13 亿元，合计为 54 亿元，占同期 91.82 亿元总利润的 58.81%，分红力度较大。在持续高额分红的同时，公司却推进赴港 IPO 募资，这种 " 一边掏钱给股东、一边寻求外部融资 " 的操作，让市场难以理解其募资的必要性。

不差钱依旧要融资

东鹏饮料此次港股 IPO 募资主要用于完善产能布局和推进供应链升级、品牌建设、拓展运营渠道网络、拓展海外市场业务、补充运营资金等，具体情况如下：

其中对于补充营运资金及一般企业用途的合理性值得商榷。从资金储备来看，东鹏饮料完全符合 " 不差钱 " 的特征。截至 2022 年末、2023 年末、2024 年末、2025 年 6 月末，其流动资产中的定期存款、受限制银行存款、现金及现金等价物合计分别为 29.18 亿元、61.67 亿元、60.26 亿元、69.36 亿元，自 2023 年起现金类资产便稳定在 60 亿元以上。若叠加同期以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产（主要为理财产品）——分别为 36.42 亿元、15.48 亿元、48.97 亿元、39.13 亿元，2024 年及 2025 年上半年公司可使用的 " 现金类 " 资产已超百亿元，资金储备极为充足。

从经营现金流来看，公司自身 " 造血 " 能力同样突出。报告期内，经营活动产生的现金流量净额持续净流入，分别为 20.26 亿元、32.81 亿元、57.89 亿元、17.4 亿元，三年半合计净流入 128.36 亿元，无需依赖外部资金即可支撑日常经营。

尽管东鹏饮料或有优化财务结构（缓解 " 存贷双高 "、降低利息支出）、助力海外扩张（以港股为平台获取双币融资）、提升国际形象等考量，但在账面资金超百亿且经营现金流持续充裕的背景下，仍计划募资补充营运资金，这一操作的必要性仍难以完全打消市场疑问。 ( 文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源 )