小财米 洛溪 / 文

导语：在 2025 年上半年营收同比增长 46.11% 的亮眼数据背后，泓毅股份对奇瑞汽车的销售占比高达 65.16%，资产负债率攀升至 66.98% ——这家正在冲刺北交所 IPO 的汽车零部件企业光鲜业绩背后隐藏着多重经营风险。

2025 年 10 月 23 日，安徽泓毅汽车技术股份有限公司在北交所的 IPO 申请获受理。尽管公司近期业绩增长显著，但其招股书中暴露出的客户集中度超高、财务健康度欠佳、行业议价能力不足等问题，为其 IPO 前景蒙上了阴影。

近七成收入维系于单一关联方

泓毅股份的 " 大客户依赖症 " 已到了令人担忧的程度。2022 年至 2025 年上半年，公司对第一大客户奇瑞汽车的销售占比分别高达 47.13%、57.44%、66.71% 和 65.16%。这意味着公司近三分之二的收入维系在单一客户身上，抗风险能力极其脆弱。

更为严峻的是，公司前五大客户的销售占比超过 80%，2025 年上半年更是达到 83.79% 的高位。这一比例远高于行业正常水平，反映出公司业务结构的高度不平衡性。

过度依赖单一客户直接导致了公司议价能力的削弱。招股书坦承，根据汽车零部件行业惯例，下游客户通常要求供应商在批量供货阶段按年度降低销售价格。主要客户奇瑞汽车具有较强的议价能力，在签订年度价格协议时可能会要求公司进行降价。

这种客户结构意味着公司与奇瑞汽车的合作一旦出现变动，泓毅股份的业绩将面临大幅下滑的风险。尽管公司表示上市后将进一步开拓市场和引入新客户，但长期形成的依赖关系在短期内难以改变。

多项指标触发风险预警

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，泓毅股份已经触发 17 条财务风险预警指标，从多个维度反映出公司财务健康度欠佳。

公司的资产负债率持续攀升，从 2022 年的 60.08% 一路上升至 2024 年的 66.98%，远高于 41.93% 的行业均值，表明公司债务负担沉重，偿债风险较高。

在资金周转方面，公司的应收账款与营业收入比值持续增长，从 2022 年的 45.02% 升至 2024 年的 55.78%，显著高于 30.44% 的行业均值。与此同时，应收账款周转率却持续下降，从 2022 年的 2.62 次降至 2024 年的 2.31 次，低于行业均值 4.12 次，反映出公司回款能力不断恶化。

更值得关注的是公司的现金流状况。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值（收现比）持续低于 1，分别为 0.61、0.57、0.45，表明公司账面利润未能有效转化为实际现金流入。此外，公司经营活动净现金流与净利润的比值（净现比）也低于 1，2024 年仅为 0.65，进一步证实了公司盈利质量不高。

公司的流动性指标同样不容乐观。流动比率从 2022 年的 1.20 持续下降至 2024 年的 1.19，现金比率仅为 0.24，低于 0.25 的警戒线，反映出公司短期偿债能力不足。

投入不足制约长期竞争力

作为一家申报北交所的科技型企业，泓毅股份的研发投入水平难以支撑其长期竞争力。2024 年，公司研发费用占营业收入之比仅为 3.2%，低于 5% 的行业关注线。

研发投入不足直接制约了公司的盈利水平。2024 年公司毛利率为 19.01%，低于行业均值 21.2%。在汽车零部件行业技术快速迭代的背景下，持续不足的研发投入可能导致公司逐渐丧失技术优势，在市场竞争中处于不利地位。

相比之下，公司在扩产方面的投入却颇为积极。此次 IPO 公司计划募资 8.18 亿元，其中 4.19 亿元用于汽车零部件智能化工厂建设项目，而用于研发中心建设的资金仅为 1.39 亿元。这种 " 重生产、轻研发 " 的投资结构，可能进一步加剧公司的技术依赖状况。

产业链话语权明显不足

泓毅股份身处竞争激烈的汽车零部件行业，面临来自和达汽车、英利汽车、弗迪科技、南京奥托立夫、均胜电子等多家竞争对手的挤压。公司在产业链中的话语权明显不足，这一点从财务数据中可见一斑。

2024 年，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为 14.6 亿元，而应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为 16.6 亿元，应收类资产大于应付类负债，表明公司在产业链中处于相对弱势地位，资金被上下游占用情况较为严重。

公司主要产品汽车冲焊件、汽车被动安全件等同质化程度较高，市场竞争力有限。虽然在汽车仪表板横梁这一细分领域，公司全资子公司普威技研的市场占有率从 2022 年的 6.43%（全国第三）提升至 2024 年的 13.94%（全国第二），但在整个汽车零部件大盘中，公司仍缺乏核心产品优势。

此外，公司还面临资产瑕疵问题。截至招股说明书签署日，泓毅股份控股子公司泓鹄材料、金安世腾、大连嘉翔使用的部分自有房产（如门卫室、辅助仓库、吸烟室、垃圾房等）存在未履行报批手续而无法办理不动产权证书的情形。尽管这些瑕疵房产主要为辅助用房，且相关主管部门已经出具了合规证明，但仍存在被要求拆除的风险。

客户破产凸显经营风险

泓毅股份全资子公司普威技研与合众汽车的诉讼纠纷，进一步暴露了公司经营中的风险。普威技研于 2024 年 10 月向法院提起对合众汽车的诉讼并于 2024 年 12 月底达成《调解协议》，但合众汽车逾期未履行《调解协议》。

2025 年 6 月 12 日，嘉兴市中级人民法院裁定受理合众汽车破产重整，普威技研已审查确认债权金额为 10,462,557.60 元。这一事件不仅导致公司资金损失，也反映了公司在客户选择与风险管理方面的不足。

更值得关注的是，合众汽车拟以债转股方式清偿 70% 的供应商债务，并以无息留债分期支付方式清偿剩余 30% 的供应商债务。这意味着公司可能面临大额货款无法收回的风险，不得不通过债转股的方式来减少损失。

泓毅股份的种种隐忧体现出传统汽车零部件企业在转型升级过程中面临的典型困境。随着北交所审核日益聚焦企业的持续经营能力和风险控制水平，泓毅股份若不能从根本上优化客户结构、改善财务状况、加强研发投入，即使短期内能够成功上市，恐也难以在资本市场获得长期认可。在客户依赖与行业竞争的双重挤压下，这家安徽 " 专精特新 " 企业的 IPO 之路注定充满挑战。