东海证券股份有限公司商俭近期对恒立液压进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：挖掘机行业复苏，三季度营收与净利润齐增长》，给予恒立液压买入评级。

恒立液压 ( 601100 )

投资要点

事件：公司 2025 年前三季度实现营收 77.90 亿元，同比增长 12.31%；归母净利润达 20.87 亿元，同比增长 16.49%；2025 年前三季度实现毛利率和净利率分别为 41.96% 和 26.85%；2025 年第三季度实现营收 26.19 亿元，同比增长 24.53%；归母净利润 6.58 亿元，同比增长 30.60%。

费用率保持平稳，持续推进降本增效。2025 年前三季度公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为 2.10%、5.86%、7.07% 和 -2.56%，销售费用和管理费用较去年同期有所上升，同比 +0.02pct 和 +0.4pct。主要系公司全球化扩张和线性驱动项目，导致员工总数和薪酬增加所致。研发费用和财务费用较去年有所下降，同比 -0.64pct 和 -0.16pct。另外，公司深化成本管理，推进降本项目，截止年中，累计实施降本措施 400 余项，涵盖原材料采购、生产工艺优化、设备维护等多个环节，为公司盈利能力的提升提供有力支撑。

挖掘机行业复苏，油缸泵阀份额提升。据中国工程机械协会，2025 年 1-9 月挖掘机共销 17.40 万台，同比增长 18.1%，行业恢复增长。其中，国内销量为 8.99 万台，同比增长 21.5%；出口 8.42 万台，同比增长 14.6%。在此背景下，公司上半年共销售挖掘机用油缸 30.83 万只，同比增长超 15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。此外，非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超 30%，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额。并且，公司在国外市场也实现了业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货。

墨西哥工厂投产运营，线性驱动项目成绩亮眼。公司大力开拓海外市场，持续推进海外产能布局，公司海外最大生产基地墨西哥工厂已正式投产运营。线性驱动器项目上半年在技术研发与市场拓展方面取得亮眼成绩，累计开发超过 50 款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场。直线传动产品凭借公司技术优势与品质保障，初入市场便迅速获得行业高度关注，新增建档客户近 300 家。公司将持续深化与客户合作，推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升在电传动领域的领先地位。

投资建议：公司是国内液压件龙头，挖机泵阀市场份额提升，非挖产品持续放量，推进国际化和电动化战略。公司推进降本增效汇兑收益增加，并且挖机行业复苏，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 27.96/31.51/35.59 亿元，EPS 对应当前股价 PE 分别为 45.06/39.98/35.40 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：技术迭代不及预期风险；海外市场风险；汇率变动风险；原材料波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 113.61。

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