《港湾商业观察》施子夫 王璐

今年以来，A 拆 H 上市热持续带动港股资本市场热情高涨。10 月初，中山大洋电机股份有限公司（以下简称，大洋电机；002249.SZ）也加入 A+H 冲刺行列，联席保荐人为华泰国际和花旗。

天眼查及官网显示，大洋电机是全球建筑及家居电器电机、车辆旋转电器、新能源汽车电驱动系统等行业的龙头企业之一。公司具有核心技术的自主研发能力，在全球拥有：10 个研发中心（中国、美国），一个博士后工作站、一个专家工作站及申请研发专利 3900 多项；同时，为进一步强化公司全球化市场布局，目前公司在全球范围内拥有 21 个销售与生产基地，产品年销量超过 8000 万台，畅销全球 80 多个国家与地区。

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竞争实力不错，海外毛利率优于国内

招股书也进一步透露了大洋电机的竞争实力。以 2024 年销售收入计，公司在全球第三方 HVAC 电驱动解决方案供应商中排名第二，在中国及北美均排名第一。特别是，于 2022 年至 2024 年间 HVAC 电驱动解决方案销售收入的复合年增长率为 5.7%，领先该分部的全球其他竞争对手。

以 2024 年收入计，公司是全球大型中央空调制冷压缩机用电机市场中的第二大第三方供应商，在中国则排名第一。

按 2024 年收入计，公司是全球车库门开启器电机市场中最大的供应商。截至 2025 年 6 月 30 日，公司在全球拥有 15 个生产基地，其中六个生产基地位于海外，包括美国、英国、越南、泰国、墨西哥及印度；公司合共拥有 2306 项注册专利，包括 1884 项国内专利及 422 项海外专利。其中，754 项为发明专利，包括 334 项国内发明专利及 420 项海外发明专利。公司已累计提交超过 4500 项专利申请，并提交超过 300 项专利合作条约 ( PCT ) 申请。

财务数据层面，2022 年 -2024 年及今年上半年（报告期内），大洋电机实现营收分别为 109.3 亿元、112.88 亿元、121.13 亿元以及 62.41 亿元，净利润分别为 4.25 亿元、6.75 亿元、9.12 亿元以及 6.40 亿元，归母净利润分别为 4.27 亿元、6.30 亿元、8.88 亿元以及 6.02 亿元，净利率分别为 3.9%、6.0%、7.5% 以及 10.3%；毛利率分别为 19.3%、21.5%、22.2% 以及 21.9%，权益回报率分别为 5.1%、7.8%、10.0% 以及 6.7%，总资产回报率分别为 2.8%、4.3%、5.4% 以及 3.5%。

今年第三季度，公司实现营业收入 29.39 亿元，同比下降 3.52%；净利润 2.43 亿元，同比增长 8.95%。2025 年前三季度实现营收 91.8 亿元，同比增长 3.81%；净利润 8.45 亿元，同比增长 25.95%。

据悉，于往绩记录期间，公司的海外销售占总收入的 46.0%、44.5%、45.1% 及 47.7%，其毛利率普遍高于在中国的销售毛利率。详细来看，国内销售毛利率分别为 10.1%、14.5%、15.2% 以及 13.9%，境外毛利率则分别为 30.0%、30.2%、30.8% 以及 30.8%。

此外，招股书还显示，公司获得政府补助分别为 1.4 亿元、0.72 亿元、0.81 亿元以及 0.28 亿元。

成本支出方面，报告期内，公司销售及分销开支分别为 2.38 亿元、2.53 亿元、2.99 亿元以及 1.29 亿元，分别占同期收入的 2.2%、2.2%、2.5% 及 2.1%；行政费用分别为 7.91 亿元、8.85 亿元、9.81 亿元以及 4.77 亿元，分别占同期收入的 7.2%、7.8%、8.1%% 及 7.6%；研发费用分别为 4.28 亿元、4.93 亿元、5.35 亿元以及 3.03 亿元，分别占同期收入的 3.9%、4.4%、4.4% 及 4.9%。

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募资扩产海外基地，存在专利诉讼风险

此次赴港 IPO，公司表示，募集资金将用于摩洛哥生产基地二期建设、研发投入、数字化升级及补充营运资金。

华鑫证券指出，港股上市有望增强公司国际影响力，优化资本结构，支持长期战略发展。上半年 BHM 事业部收入 38.06 亿元，同比增长 10.28%，创同期新高。为降低贸易摩擦挑战，公司积极拓展海外产能：今年上半年，公司进一步提升墨西哥工厂产能与零部件自制能力，推进摩洛哥工厂建设，并启动美国印第安纳工厂建设，与越南工厂共同构成 BHM 事业部海外制造基地群。

此外，公司前瞻技术研究院于今年 2 月设立 " 人形机器人电机 " 项目组，已完成关节模组方案设计；7 月，公司投资参股了以 "AI+3D" 视觉为核心的机器人企业梅卡曼德，将探讨进一步深化合作，梅卡曼德也将成为公司机器人关键模组产品工程化、产业化落地的战略合作伙伴，未来发展值得期待。

国金证券认为，客户已覆盖格力、海尔、美的、大金、开利、特灵等全球暖通行业主要品牌，推进全球化下游应用领域拓展（数据中心、储能等），预计 25-27 年营收稳健增长，复合年均增长率（CAGR）达 15%。公司战略路径规划清晰，前瞻布局人形 + 氢能（SOFC）。1，机器人：轴向磁通电机匹配人形大扭矩、轻量化需求有望成为主流方案，公司储备相关技术，投资工业机器人 3D 视觉龙头梅卡曼德，有望借其客户资源加速产品商业化落地；2，氢能：固体氧化物燃料电池（SOFC）基于高效率等优势有望在数据中心环节提升份额，公司氢燃料电池战略定位明确，已在车载领域批量应用。

不过，外界也注意到大洋电机在海外布局中所存在的专利诉讼问题。

招股书显示，公司正受到竞争对手尼得科电机有限公司（简称 " 尼得科 "）提起的诉讼，称大洋电机的若干产品在美国存在知识产权侵权，其中涉及尼得科的四项专利。大洋电机表示，尼得科仍在提交证据的过程中，尚未确定具体的开庭日期。但大洋电机的专利顾问表示，公司在该诉讼中出现不利结果的风险较低。

尼得科电机因专利侵权将大洋电机及其全资子公司大洋美国、大洋科技，以及供热通风与空气调节及电机设备采购供应商 MARS 诉至美国德克萨斯州东区联邦地方法院，要求法院判定四被告侵权并赔偿经济损失。大洋公司的代理律师向德州东区联邦地方法院提出了案件移送请求动议，通过充分阐述观点并提交相关证据，大洋公司成功说服了法院，最终德州东区联邦地方法院同意了将该专利侵权案件移送至密苏里州东区联邦地方法院。

在将案件移送至密苏里州东区联邦地方法院后，该法院针对大洋公司的案件进行了审理，并详细阐述了其审理过程。

合规层面，2025 年 8 月，深圳证券交易所向天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）及签字注册会计师韩雁光、潘平平出具监管函，因其在大洋电机 2023 年度财报审计中存多项违规。

经查明，其违规行为包括：风险评估与内部控制测试（穿行测试等）执行不到位；收入、存货跌价准备等审计及 " 收入确认 "" 商誉减值 " 关键审计事项应对程序不到位；函证、审计抽样等程序执行不当且未跟进 IT 专家发现差异，同时项目组及质控复核不到位。（港湾财经出品）